人造石墨产品差异化明显，抖客网，一体化布局领先行业

　　公司是国内最大的人造石墨负极企业，凭借优秀的产品性能，牢牢把握中高端负极产品的市场份额，在消费和动力领域均是全球龙头电池企业核心供应商。同时，公司前瞻性布局石墨化、造粒等环节的一体化，并且在石墨化产能扩张与新技术应用方面均处于行业领先地位，未来可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。此外，公司涂覆隔膜业务围绕原有核心产品打造一体化布局，并大幅扩张涂覆隔膜产能；设备业务也在向整线发展。看好公司竞争力，维持强烈推荐评级，维持目标价200-215元。

　　主打负极中高端市场，具备产品差异化。公司是国内最大的人造石墨负极企业，目前已有负极产能10万吨，年底将达到15万吨，明年下半年四川一期产能投放后有望达到25万吨，市占率保持行业第一。公司技术积累深厚，凭借优秀的产品性能，牢牢把握中高端负极产品的市场份额，在消费类负极领域凭借优秀的比容量和快充等产品性能成为ATL主力供应商，同时在动力负极领域率先大规模配套LGC，并且正在加速开拓CATL等国内龙头电池企业内的份额。优质的产品与客户结构使得公司负极业务盈利能力行业领先。

　　石墨一体化布局再加速。公司的石墨化布局在行业内最为领先，石墨化自给率超过70%。目前公司已拥有近7万吨石墨化产能，在内蒙和四川规划的石墨化产能25万吨，预计未来石墨化自给率近100%。石墨化环节能耗较高，随着双碳政策落地，石墨化等环节可能对负极材料产业产生进一步的影响，公司率先前瞻性在内蒙与四川等低电价地区大力建设石墨化产能，将继续保持一体化带来的成本优势。

　　石墨化技术正在革新，公司已经开始应用。石墨化在负极成本中占比约50%，同时对负极性能也有较大影响。目前国内主流负极企业大部分采用坩埚法工艺，但坩埚法能耗和成本较高，环保也存在问题。公司是业内率先完成箱式石墨化改革的企业之一，山东兴丰、内蒙兴丰完成技改后，石墨化产能分别增加至2万吨、6万吨。相较于坩埚法，箱式炉产品单位耗电量可降低20-30%，单位面积上的日产出也更高。公司前瞻性布局石墨化与造粒等环节，并且在箱式法工艺布局领先，可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

　　隔膜和设备业务持续高增长。公司涂覆隔膜产能继续扩张，目前具备15亿平产能，预计2022和2025年形成40和60亿平产能。同时，公司积极推进隔膜领域的一体化布局塑造更强的竞争力，一方面在四川加大基膜产能投放，另一方面前瞻性布局PVDF等涂覆原材料。锂电设备方面，涂布机业务在手订单超30亿，新产品在手订单超3亿，业绩高增长有保障。

　　投资建议。公司负极从造粒起家逐步补齐石墨化、炭化等核心工艺，一体化的战略布局思路和企业执行力早已验证。未来公司负极业务开启大扩张，扩大产品和客户的打击面，并继续强化一体化优势；隔膜业务开启一体化布局；装备业务向整线发展。维持强烈推荐评级，维持目标价为200-215元。

　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品价格持续下降。

　　广电运通

　　深度报告：聚焦AI核心要素，深化金融科技和城市智能场景应用

　　报告关键要素:在银行数智化转型和新基建的背景下，公司重视技术研发，聚焦AI核心要素，深入基础技术的研发，以数据、算法、算力、场景为核心发展金融科技和城市智能领域。

　　投资要点:建设“金融+场景”智慧网点，打造多个标杆案例：银行网点及自助设备存量持续下行，数智化转型为大势所趋。

　　四大行纷纷加强布局智能银行网点，推动“金融+场景”商业模式落地。公司市场龙头地位稳固，连续十三年蝉联网点设备销量第一，具备丰富的智能设备产品线，连续中标大行智能终端项目，助力建行、广发、工商银行等打造“5G+智慧银行”标杆项目，实现从“交易智能化”到“场景智慧化”的转型。

　　数字人民币试点活动不断，公司推出软硬件产品服务：

　　在数字人民币近期的试点中，除了在线上及线下的商贸零售领域外，数字人民币还进入了政务办理、工资发放、公积金、社保、医疗保险等领域，场景愈发多元化。公司为长沙银行（601577）建设数字人民币核心业务系统，与工行联手打造了数字人民币智能机，并与多家银行开展了数字人民币ATM兑换测试。

　　建立专业研发组织体系，深耕城市智能领域：公司具备超2000人的专业研发团队，搭建了aiCoresystem人工智能大数据平台，围绕智能金融、智能交通、智能安全、智能便民、智能计算等业务场景向人工智能行业应用企业全力转型。

　　业绩稳健增长，净资产持续提升，海外业务有所突破：

　　根据公司半年报，公司营收利润净资产均稳健增长，海外业务在疫情压力下实现稳健增长，与墨西哥BBVA银行签订了1.06亿大单。

　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23年营业收入分别为72.28/81.00/90.88亿元，净利润分别为8.39/10.13/12.06亿元，EPS分别为0.34/0.41/0.49元，对应2021年9月9日的收盘价PE分别为31.60/26.19/21.98倍，维持“推荐”评级。

　　风险因素：

　　智能金融设备需求及智能网点建设需求不及预期；数字人民币应用落地不及预期；技术研发水平不及预期；海外业务不及预期；疫情的不确定性风险。

　　苏博特

　　公司点评：拟发可转债助力公司持续扩张，布局连云港加快全国布局

　　事件：9月10日，公司发布可转债发行预案，拟发行8亿元用于年产37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目、苏博特（603916）高性能土木工程新材料建设项目(一期)、高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期)等；同时公司通告拟投资13.8亿元在连云港徐圩新区建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，控股子公司检测中心拟收购上海苏科100%股权，交易价格为5600万元。

　　拟发行8亿可转债，助力公司持续成长。公司此次计划发行8亿可转债，募集资金主要用于：1)镇江基地：年产37万吨功能性材料项目，包括年产37万吨新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维，总投资1.97亿元，预计2023年投产；2)江门基地：年产44万吨高性能土木工程新材料项目(一期)，包括10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂，总投资2.62亿元，预计2022年一季度投产；3)南京基地：建筑防水材料项目(一期)，包括500万平米/年的TPO防水卷材以及500万平米/年的高分子/自粘防水卷材，总投资1.21亿元，预计2023年投产。公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。

　　连云港再下一城，加快全国布局。公司与国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)管委会签署投资协议，拟在连云港徐圩新区投资建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，项目预计总投资13.8亿元。该项目包括专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品，将进一步发挥公司核心原材料专用聚醚的战略作用，提高公司聚醚及聚羧酸减水剂的供应能力。随着该基地的逐步投产，将进一步完善公司全国基地布局，有望降低运输费用，为进一步扩大市场份额奠定基础。