今年3月以来，煤炭价格呈现明显的上涨趋势。以期货市场为例，焦煤主连从3月1日的1474元/吨一路上涨，截至9月15日收盘，达到2743.5元/吨，涨幅高达86.13%。动力煤主力期货zc201从617.4元/吨上涨到1029.6元/吨，涨幅达66.76%。

　　在煤炭价格上涨的刺激下，煤炭板块也走出了波澜壮阔的行情，截至9月15日收盘，板块涨幅达104.1%。个股中兖州煤业（600188）涨幅尤为惊人，区间涨幅达到275.46%。

　　煤炭:用途广泛的黑色黄金

　　煤炭是投资中常常能遇到的资源板块，但是，其内在构成却可能并不是那么容易搞懂的。

　　动力煤、焦煤是谈到煤炭板块时常会提及的，它们并不是不同品类的煤种，而是从用途角度对煤炭进行划分。煤炭按用途可分为动力煤、焦煤(焦炭)，前者主要用于发电，后者主要用于制作钢铁(细分来看，焦煤做成焦炭，然后焦炭用于高炉冶炼、铸造和气化)；

　　动力用煤，简称动力煤，广义上说，凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤。我国的动力煤消费结构中，65%以上是用于火力发电；其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的20%左右，其中水泥用煤量最大；其余的动力煤消费分布在冶金、化工等行业。

　　焦煤又称“主焦煤”，属于强粘结性、结焦性的炼焦煤煤种，是焦炭生产中不可或缺的基础原料。焦煤是炼焦和钢铁产业的重要上游原材料，焦煤连接煤、焦、钢三个产业，在产业链条上具有重要地位，而能用于期货交割的焦煤必须是经过洗煤厂洗选后的精煤，具有足够的结焦性。

　　煤炭价格飙涨动力何在？

　　根据7月28日中国煤炭工业协会发布的《2021年上半年煤炭经济运行情况公告》，今年上半年，我国煤炭消费快速增长，煤炭生产总体稳定，煤炭进口快速下降，煤炭市场供需两旺，煤炭价格高位波动。

　　有关数据显示，1～7月，煤炭中长期合同价格均值601元/吨，同比上涨62元/吨。6月末，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价格819元/吨，同比上涨274元/吨。6月末，CCTD山西焦肥精煤综合价2125元/吨，同比上涨890元/吨。

　　根据中泰证券（600918）研报，2021年上半年29家上市公司煤炭的平均销售价格为538元/吨，同比上涨28.8%；平均销售成本382元/吨，同比上涨31.2%；平均毛利156元/吨，同比上涨23.1%；毛利率28.9%，同比下降1.3个百分点，煤炭板块单位盈利能力大幅提升。

　　这带动了企业业绩的明显改善，煤炭企业利润和市场表现远超市场预期。据国家统计局数据，2021年上半年规模以上煤炭企业利润总额2068.8亿元，同比增长113.8%。总体来看，煤炭行业37家上市企业在上半年共实现净利润755.77亿元，同比增长超60%，创历史新高。

　　进入下半年以来，煤炭价格继续涨势不止，截至9月1日，秦皇岛动力煤(Q5500)市场价1127.5元/吨，年初至今上涨41.4%，同比+103%；8月动力煤长协价663元/吨，年初至今上涨14.1%，同比+22.1%；京唐港主焦煤库提价3850元/吨，年初至今上涨133.3%，同比+173%。

　　对此业内人士认为，这主要是由于供给端受限。一方面，进口煤方面，中国从蒙古国的炼焦煤进口依然疲软。蒙古国迎来新一轮疫情爆发，短期供应仍面临不确定性。在澳煤缺席的情况下，蒙古国曾是中国最大的炼焦煤进口国，但近来深受疫情影响。9月6日，进口蒙古5号焦原煤报价飙升至2700元/吨，较上年同期上涨逾200%。

　　另一方面，国内方面，9月2日山西中煤华晋能源有限责任公司王家岭矿发生一起死亡1人的安全事故，现该煤矿被责令停产整顿至少一个月。据中国煤炭资源网从当地消息人士获悉，王家岭生产煤种为优质高强度低硫瘦主焦煤，停产一个月影响精煤产量大致在40万吨左右。

　　供用端受限的同时，煤炭库存也在持续走低。据中国煤炭资源网调研数据显示，上周，样本炼焦煤煤矿产能利用率周环比下降0.48个百分点，炼焦煤库存也在进一步下降。这些对于煤炭价格的上涨都起到了助推作用。

　　后市还能涨吗？

　　展望后市，川财证券指出，当前尽管夏季用煤高峰期已过，但是由于今年环保力度持续趋严，供给受限，电煤库存处于历史低位。今年冬季屯煤期较以往来的更早，有关煤炭的多项增产保供陆续发布，九十月份，抖客网，煤炭价格下跌空间不大，而保供政策的不断落实，供给端有望出现回暖，9月以后，供需两旺、量价齐升的格局有望出现，行业高景气度不改。

　　由于三季度煤价继续上行，中泰证券认为，三季报煤炭企业业绩预计会更佳，行业盈利能力大幅提升。

　　不过川财证券也提示了可能存在的政策风险。川财证券表示，当前煤炭价格较以往过高，对于下游产业链压力较大，国家对煤价也在进行调控，产煤大省陕西发布了《陕西省市监局关于规范煤炭企业价格行为的政策提醒函》，而主产地中的主产地榆林市开始了“抑制煤炭价格百日行动”，需要注意快速上涨带来的短期回调风险。

　　投资建议

　　在煤炭的投资方面，中泰证券的研报中指出，当前动力煤股可关注：昊华能源（601101）)(市场化定价，业绩弹性大)；兖州煤业(煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的)；中煤能源（601898）)(煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性)；陕西煤业（601225）(资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红)；中国神华（601088）(煤企巨无霸，业绩稳定高分红)。

　　焦煤股可关注：潞安环能（601699）(市场煤占比高，业绩弹性大)；山西焦煤（000983）(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的)；淮北矿业（600985）(低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进)；平煤股份（601666）(高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大)；

　　焦炭股可关注：山西焦化（600740）(持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大)；金能科技（603113）(盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎)；开滦股份（600997）(低估值的煤焦一体化龙头)；中国旭阳集团(焦炭行业龙头，市占率持续提升)；陕西黑猫（601015）(成长逻辑强，量价齐升)。