今年7月，央行宣布全面降准，超出了市场预期，十年国债收益率从3.08%下行至2.80%左右，下行幅度约28BP，五年期AAA信用债收益率也从3.65%下行至3.33%左右，下行幅度约32BP。同时，市场投资者对于未来进一步的宽松政策的预期较为充分。在此期间，纯债基金的净值表现较好，纯债债基指数在2021年7-8月以来取得了0.99%的绝对收益。

　　然而，9月份以来，债券市场，特别是信用债市场出现了一轮调整，我们认为，本轮调整的原因主要有以下三点。第一，前期全面降准后过度乐观的宽松预期正在逐步修正。之前，随着十年期国债收益率不断突破3%、2.9%甚至2.8%的整数关口，部分投资者对于再次降准甚至降息的预期较为强烈。然而实际上，央行仍然保持了稳健的货币政策，DR007均值仍然围绕公开市场操作7天逆回购利率波动，因此前期过度的预期面临了一定程度的修正。第二，市场对于宽信用的预期正在逐渐升温。8月下旬，央行召开金融机构货币信贷座谈会，9月初，国家有关部门提出“再新增3000亿元支小再贷款额度，发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资”等宽信用着力点，因此投资者对于宽信用的预期在逐步发酵。第三、银行理财关于成本法估值和市值法估值的最新监管政策也从微观上、短期内影响了债券市场的供需局面。

　　但是，我们认为中期趋势大于短期波动。展望四季度，我们认为，四季度经济下行压力将会逐渐增大，具体来看，近期楼市销量加速下滑，抖客网，第二轮重点城市土拍较为清淡，个别房企风险事件持续发酵，预计四季度房地产销量和房地产投资增速将进一步放缓。其次，局部疫情的持续发生，对消费的影响较为明显。最后，近期上游部分资源品价格上涨较快，对中游制造以及下游需求影响较大。总体来看，四季度的经济面临压力，未来流动性可望持续松紧有度，因此我们认为纯债基金在四季度的表现或仍然值得期待。

　　经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，为基金经理的决策提供依据和建议。凭借多年的深耕细作，产品业绩短、中、长期均表现良好。同时，富国基金固定收益产品体系完善，产品布局全面、类别划分精细。其中富国信用债、富国泓利、富国投资级信用债、富国纯债、富国长江经济带专注于信用债投资，富国金融债、富国颐利专注于利率债投资，投资人可以根据自己的风险偏好进行选择。未来，富国基金也将持续采用全方位和精细化的投资策略，力争为投资者带来持续稳健的回报。

　　(本文作者为富国纯债、富国汇利回报等基金基金经理张洋。以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，不代表基金未来运作配置。市场有风险，投资需谨慎。)