9月27日，上证指数小幅下跌；创业板指震荡走强。上证指数收盘3582.83，下跌0.84%。创业板指收盘3231.58，上涨0.74%。盘面上，养殖板块涨幅靠前，钢铁、有色板块跌幅较大。

　　钢铁ETF（515210）下跌6.96%

　　下跌原因分析：多地限电措施导致钢铁行业受到冲击+基建投资发力不及预期，下游相关需求减少+压减产量的前提下，钢企仍将面临较大的成本压力+近期钢铁板块股价大幅上涨，今日持续回调+指数估值较高

　　多地限电措施导致钢铁行业受到冲击。近期，江苏、广东、浙江、安徽、云南、山东、辽宁等地推出限电措施，多地钢铁、有色、化工、纺织等行业生产受到一定影响，纷纷减产或停产。

　　基建投资发力不及预期，下游相关需求减少。1-8月房地产新开工面积同比减少，8月末商品房待售面积环比减少。基础设施建设投资自3月以来增速连续下降，近期地方政府专项债券发行有所提速，但仍显偏慢，基建投资发力不及预期。值得注意的是，船舶方面，全球船舶市场运价、船价指数上涨至11年来新高，迎来新一轮订单潮，我国新接单大幅增长，占世界总量52%。

　　压减产量的前提下，钢企仍将面临较大的成本压力。短期来看，虽然近期进口铁矿石价格已大幅下降，但钢铁企业仍须消化前期高价采购的铁矿石，还要承受其他原燃价格继续上涨的压力。在压减产量的前提下，钢铁企业仍将面临较大的成本压力。市场受多重因素影响的情况下，不确定因素增多，阶段性的市场情绪会导致部分产品价格震荡。

　　近期钢铁板块股价大幅上涨，今日持续回调。

　　估值侧来看，目前钢铁指数估值PB为1.55倍，处于历史分位数71.69%左右，为较高水平。目前可能已经到达阶段性顶部，但基本面还比较扎实，供需关系极不平衡，短期可能还有反复，需要警惕短期上涨带来的回调压力；长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。

　　有色60ETF（159881）下跌5.88%

　　下跌原因分析：多地限电措施导致有色行业受到冲击+受“双限”能源政策影响，镁炼厂大规模关停+估值较高。

　　多地限电措施导致有色行业受到冲击。近期，江苏、广东、浙江、安徽、云南、山东、辽宁等地推出限电措施，多地钢铁、有色、化工、纺织等行业生产受到一定影响，纷纷减产或停产。

　　据相关行业人士介绍，导致多地拉闸限电的因素较多。青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏近期被有关部门点名，能耗强度同比不降反升，需进一步完善和强化能耗双控制度。多地随即出台方案，加强对高耗能行业管控，对部分行业和品种采取限电限产措施。另据多家地方供电公司的通报，电煤供需矛盾加剧也是当地电网供需形势趋紧的重要原因。

　　受“双限”能源政策影响，镁炼厂大规模关停。陕西、山西、新疆和安徽等“双限”政策完成度不好。因此陕西地区约 15 家镁厂被要求暂停运营，30 家镁厂被要求减产 50%，有效期为今年 9 月至 12 月，陕西的减产将进一步影响国内外市场的整体供应情况。由于陕西镁锭冶炼产线相对落后（横罐皮江法），在能源“双限”的大背景下，预计未来产能利用率也将持续保持低位。目前的高镁价已经压制了下游行业的生产需求，据报道，目前许多下游的钛、镁合金生产商已经停产。

　　估值侧来看，目前有色指数估值PB为3.74倍，处于历史分位数98.42%左右。为较高水平；目前可能已经到达阶段性顶部，但基本面还比较扎实，抖客网，短期可能还有反复，需要警惕短期上涨带来的回调压力；长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。

　　后市展望：

　　目前国内“双限”措施已经成为有色金属市场主要的干扰因素。多种金属或供给或消费均受到一定程度压制，因此部分金属价格未来走势将会出现分化。目前有色金属中镁价较高，但压制了下游行业的生产需求；而稀土掌握定价权的中重稀土央企有望诞生，未来或将形成北方轻稀土+南方重稀土双寡头格局，供给格局再优化，我国稀土议价能力料将进一步提升。

　　目前板块可能已经到达阶段性顶部，但基本面还比较扎实，短期可能还有反复；长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。如果短期周期板块受政策原因和筹码交换影响，出现像样的调整之后，在碳中和主线下，供求关系紧张的前提下仍有较好的投资价值。投资者可逢低布局有色60ETF（159881）。

　　养殖ETF（159865）上涨4.37%

　　上涨原因分析：周期猪价底部或已逐步确立，市场看好养殖优质龙头企业+ 近期农业部强调对猪场补贴政策+国庆临近，终端需求短期较强+估值较低

　　周期猪价底部或已逐步确立，市场看好养殖优质龙头企业。长江证券认为，短期来看生猪养殖行业供给或仍较为充足，但随着后期进入腌腊肉消费旺季对于需求端拉动，猪价继续调整空间有限。长期来看，此轮周期猪价底部或已逐步确立，猪价趋势性拐点不排除或将于明年下半年出现。当下周期下行风险或已释放较为充分，看好养殖优质龙头企业投资机会。

　　近期，农业部强调对猪场补贴政策。9月23日，农业农村部发布关于印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》的通知，强调了对规模猪场和种猪场的救助补贴。目前来看能繁母猪淘汰量逐步上升，且二元母猪占比逐渐上升，预计养殖成本会逐步下降。

　　国庆临近，终端需求短期较强，拉动养殖板块此番上涨。目前指数估值PE为18.95倍，处于历史分位数27.83%左右，为较低水平；随着猪价跌入底部区域，生猪调控政策加码，目前养殖板块处于底部区域、估值分位较低，但等到养殖彻底反转可能还需要一些时间。

　　后市展望：

　　长期来看，生猪养殖行业过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易盈利。年初以来生猪板块调整幅度较大，已经具备长期配置价值。猪价跌入底部区域，生猪调控政策加码；目前养殖板块处于底部区域，估值分位较低、性价比较高，感兴趣的投资者可考虑通过分批的方式布局养殖ETF（159865）。但等到养殖彻底反转可能还需要一些时间。