编者按：涨价潮起，各行业生存状况如何；经历疫情不断冲击后的产业，如何寻求生存和发展；在资源持续集中的市场中，企业如何突围；站在宏观政策急剧变化的风口，中国的产业正在发生哪些新的改变？透过宏观与微观的双重观察，我们制作了本期专题，寻找答案。

经济观察报 记者 王雅洁 林凌嗅到了政策窗口的新变化。

身为基石资本副董事长、合伙人，他明白掘金哪条财富赛道方为上策，面临与国外的较大科技差距，他率先将目光锁定在科技领域：“无论是从卡脖子技术来说，还是从企业自身来说，利润率比较低，缺乏关键的技术和零部件，这些都是问题。”

他的预判是准确的，相关政策的推动力度超出预期，推动科技产业发展的信号开始变成全国性的共同认知和积累，甚至在以举国体制的形式在朝前推动。他对经济观察报记者说：“无论是政策面，还是资金面，都在推动科技领域的发展。基于此，我们在科技领域的投资比较大，这两年取得了比较大的收获。”

除去科技，还有医疗和消费。

林凌相信，过去两年是政策变化比较大的窗口，且是和中长期趋势有关的窗口，如果不能对趋势判断认知上有准确的理解，保值增值就会遇到一些挑战，但是如果对趋势的认知以及政策的理解达到一个相对较好的状态，财务上便可以得到更大的增值和积累。

变化

改变正在发生。

林凌举例道，国家对科技行业科创板的设立，提出新兴产业和战略产业的新定义，都是政策层面的变化体现。其次国家对有些新创行业，采取国家采购的模式，更加积极地支持某些产业产品，例如限制外资产品的采购比例，通过这种方式来扶持本国产业产品，在人才资源和上市上提供支持，反过来，外围环境的变动亦触发加快了相关政策的出台落地。

再以教育为例，上层开始对学科培训形成限制，政策上由备案制变成审批制，即由各个教育部门来审批，且不能在周末节假日进行培训，对此前教育产业化发展的思路进行了修正和扭转，改变了原来学校外各种线上线下培训加码，通过不断加强课外培训来提高学习成绩的循环，降低了竞争感和焦虑感。

事实上，基石资本在教育领域的投资很轻，其受到上述政策变化的影响并不大。但是林凌表示，从国家对教育的重视程度来看，教育是挺值得注意的产业，但要注意其产业化发展的思路变化。原来，教育股在A股上市比较难，大家投的更多的是信息化，教育周边的东西。当资本逐热教育领域时，林凌所在的团队相当谨慎，对看到的一些项目存在疑问，所以投得并不重。

在他看来，从多个领域的投资图景来看，现在到了一个新的窗口期。

过去中国还是靠传统产业，例如房地产等来推动整个社会的迅速变化，现在面对的新问题是，如何实现更好更有质量的发展，同时兼顾到社会大众对生活质量的改善。面临如今的窗口期，消费领域的投资需要兼顾更好的消费普及面，尤其要兼顾大众消费，林凌认为，从相关产品渠道品牌上来看，还有巨大机会。

除去科技与教育，林凌还看到了医疗上的一些政策变化：“这些变化对我们的产业投资产生比较大的影响，我们不能再纯粹从产业化，资金的效率或者回报率的角度来看行业的问题，这样看问题就比较纯市场，是比较狭隘的视角，投资也会出现比较大的受限，因为政策面对这些东西的看法发生了一些变化。”

他认为，过去鼓励教育产业化、医疗产业化的宏观信号出现了改变，而现在强调公平，如果还是延续过去的投资思维会有比较大的风险和波动。

捞回来的项目

瞅准政策变化的窗口期，林凌所在的团队，做出了不一样的投资选择。

时间倒退回2017年，从国外私有化回来的豪威科技引起了基石资本的关注。当时的科技领域投资还没有如今一般的热度，豪威科技的科技优势，过往积累的能力，产品的市场空间以及盈利能力都还没有完全体现出来，加上遇到了一些市场竞争，盈利下滑，但是在基石资本内部讨论后认为，虽然绝对估值不低，但项目值得投资。

事实证明，基石资本的选择是正确的，基石资本所投资的豪威科技在和上市公司韦尔股份重组合并后，豪威科技被上市公司合并收购后，遇到新机遇，业绩得以提升，产业上的地位也得到巩固。这让林凌兴奋：“从我们自身来说，相当于我们在科技芯片大热之前，就瞄准了这样的市场标杆项目进行投资，还获得了不错的财务回报，这一方面体现了我们先机而动的能力；另一方面体现了我们对项目价值、对企业上下游和对资本市场较好的判断；更重要的是在产业认知上，我们在芯片认知积累得到释放后，对我们后续芯片持续投资产生了极大的正向作用。”

数据统计显示，其投资的豪威科技（韦尔股份）2019以来涨幅逾10倍，其市值超过2000亿元，成为中国芯片第一股，基石资本浮盈逾20亿。

除去豪威科技，基石资本还“捞回来”一个投资项目，那便是医疗领域的华大智造。

林凌介绍，当时和华大智造竞争的是美国的illumina测序仪。对比来看，美国的测序仪比较贵，市场占有率很高。

由于其和华大基因有关联交易，业绩没完全得到释放，林凌所在的团队一开始没看到华大智造积累的深度和高度，基于此，基石资本内部开过两次会进行讨论，直到一次年终考评会上，有人提到，这个项目是不是被低估了，方才重新提上讨论日程。

在基石资本对华大智造进行重新梳理和侦查之后，发现华大智造不仅仅在中国，乃至在全球都体现出了较强的竞争力，华大智造的设备已经沿着“一带一路”国家进行销售，体现出了较好价值。

基于此，基石资本对华大智造重新进行了评估，对创始人汪建进行了拜访交流，由此决定对华大智造进行投资。林凌说：“汪建是一个有理想有抱负的人。他在美国收购了CompleteGe－nomics公司，再回国内不断研发创造价值，他的技术给社会提供了新的选择，降低了成本，既有社会价值，也有经济价值。”

在投资估值上，虽然华大智造的估值并不便宜，基石资本认为其整个商业化能力正在体现，最终做出了投资选择。

从一开始的纠结，到内部重新捞回来，基石资本再次做到了先市场而动，2020年5月28日，华大智造宣布完成超过10亿美元B轮融资，基石资本便是领投方之一，这也是继2019年5月首轮募资后，华大智造完成的第二轮大规模融资。

财富风口

林凌很清楚自己想要什么。

对于基石资本来说，科技、医疗、消费是其持续关注并重仓投资的并驾齐驱的投资赛道。

在消费领域，基石资本在渠道上进行了一连串投资，例如百果园项目、钱大妈项目。以钱大妈为例，其售卖的生鲜水果蔬菜走的是线下门店，通过加盟店实现扩张发展，且创造了日清模式，迅速从深圳走向全国，目前已经拥有4000多家门店。

林凌介绍，通常来说水果蔬菜比较难做的一点在于毛利没那么高，货损率比较大，过了当天由于新鲜度不够就要扔掉，但钱大妈创造了日清模式，当天卖光，卖不完就打折售卖或者送给客户，降低货损率。总体来看，企业发展很有特点，这个项目比其预期的发展速度要快，接下来，企业如何与加盟商通力合作，实现共同发展，满足普通消费者的不断增长的便利和质量需求，和新的政策要求实现更好的互动。