受“能耗双控”影响和化工品涨价逻辑，催生了大炼化及基础化工超景气周期。其中在新能源车、光伏、储能等行业带动下，部分化工产品已拓展出超千亿市场规模，相关公司有望进一步打开业绩增长空间。

　　在这一轮化工超长景气周期中，有哪些机会可以挖掘？另外，在“双碳”背景下，涉及板块有哪些？又有哪些机会可以布局呢？

　　9月23日下午，嘉实资源精选基金经理苏文杰作客每经APP《昊哥的下午茶》直播间，和投资者分享了他的体会与心得。

　　“双碳”背景下本轮周期股盈利韧性和持续性将超预期

　　苏文杰首先指出，本轮周期股盈利的韧性和持续性可能会超出很多人的预期，因此即使经过了前期上涨，周期股的估值还是处于非常便宜的状态，甚至还有向上弹性。

　　他指出，之前周期行业扩产，只要有足够的土地、资金、技术、人员就可以。2016年实施供给侧结构性改革之后，引入了环保指标，但它意味着只要愿意增加环保的成本，企业就可以扩产，所以一段时间供给增加还是非常明显的。

　　但到了“碳中和”“碳达峰”背景下，情况发生了变化。企业想增加产能需要申请能耗指标，而能耗指标有总量限制，这样就使得很多企业根本就没有扩产的资格。

　　因此，包括化工等在内的所谓周期板块，这一波的整体韧性或者估值中枢一定是比过去有一个明显提高。这可能是之前许多投资者忽略了的因素。

　　需求端电动车增速最为确定其次是光伏

　　在“碳中和”“碳达峰”背景下，苏文杰专门从需求端和供给端对当前相关产业估值进行了分析。

　　其中，需求端包含电动车、光伏、风电、环保板块，它们的共同特点是可预见的未来几年甚至十年时间，需求增长将非常明显，这意味着带来行业收入和利润大幅增长。如果一家公司目前的估值是50倍，五年时间收入和利润增长5倍，那么五年后它的估值将降至10倍，属于可接受估值。

　　在上述需求端有关的行业中，苏文杰特别强调，电动车确定性最强、增速最快。之前市场预期到2025年，电动车渗透率将达到25%，但今年7月渗透率已经超过了16%，那也就意味着到2025年电动车国内渗透率肯定不止25%，有可能达到30~40%。

　　其次将是光伏，它是新兴能源最重要组成部分。再其次是风电。此外，一些环保、机械设备子行业也将受益于新能源发展，但公司之间分化可能将较大。

　　供给端应优选拥有发展权的龙头公司

　　苏文杰解释，供给端与需求端不同，因“双碳”要求，属于产能增长明显受限、对整体供给影响较大的行业。

　　这类行业由于受到“双碳”限制，行业供给不会有明显增加，但是需求还在增长，它的利润中枢会较过去十年有明显提升。比如一个行业，过去十年平均净利率只有5%，未来10年可能净利率达到15%甚至更高，这就意味着在收入不变的情况下，其利润将达到过去十年平均值的3倍。如此一来，行业估值相应也就不高了，尤其是这类行业中的龙头公司往往会成为稀缺标的。

　　苏文杰特别对供给端受影响的煤化工产业进行了分析。他指出，传统煤化工多数是尿素、甲醇等分子较简单的产品，现在已越来越往新材料方面延伸。许多煤化工企业技术水平全球领先，如可降解塑料所需要的BDO产品就来源于煤化工行业，因此在新材料领域，煤化工拥有巨大发展空间。但煤化工是一个高能耗行业，其碳排放几乎位于化工板块之首。未来煤化工要发展需要技术进步，同时大概率将有一波洗牌，只有技术领先、管理领先、成本控制领先的企业，才有“发展权”。

　　“双碳”将对很多行业产生深远影响投资需保持长期跟踪

　　最后，苏文杰从宏观的配置思路，解释了“双碳”背景下的长期投资逻辑。

　　他指出，“碳中和”“碳达峰”可以理解为一个基本国策，它将是一场长期的“供给侧改革”，将对很多行业产生深远影响，因此也将是一个长期的投资、跟踪过程。

　　但正如“双碳”政策对需求端和供给端影响大不相同，对相关行业板块的配置思路也不相同。需求端来看，许多行业公司都可以配置，尤其应该优选增速较快的公司；而对供给端相关行业，则一定要选择可以有发展权的龙头。

　　苏文杰总结称，嘉实资源精选的配置思路中，“守正出奇”是坚持的原则，即60%~80%配置于阿尔法属性明显的龙头企业，此所谓“守正”；对一些具有价格和需求增量弹性的品种，配置20%~30%左右，此所谓“出奇”。与此同时，在“守正”类的公司中，在长期配置的前提下注意控制回撤；“出奇”部分则更多带来阶段性弹性，以获得持续超额收益。