经济观察网 记者 田进 11月1日，中药配方颗粒市场将正式迎来开放，不少省市已经陆续出台实施细则。面对新机遇，国内各大资本闻风而动。近日，经济观察网从光大银行、民生银行、天风证券等企业投资部门获悉，国内资本已经将目光投向中药配方颗粒领域。

10月12日，天风证券总裁助理、北京承销分公司总经理韩大庆对经济观察网表示：“最近，天风证券作为主承销商，完成了国家首批中药配方颗粒试点企业——红日药业的6亿元规模的债券发行，光大银行天津分行、民生银行天津分行以及多家基金机构参与了认购。”

此前，红日药业发布的通告显示，公司此次发行的公司债券发行规模为6亿元，票面年利率为3.78%。募集资金扣除发行费用后，拟将3亿元用于偿还到期债务，3亿元用于补充流动资金。

韩大庆表示：“作为主承销商，我们几乎每天都要跟各个投资机构去打交道。所有的投资机构对于用于债券场的资金都要事先划定额度；其次，要根据投资时点上的市场情况和资金成本来决定它的收益要求；第三；要看当时市场情况下风险点的分布。最后，银行等投资机构才会做出投资决策。”

投资因素

据了解，红日药业成立于1996年，公司于2009年在创业板首批上市。目前，公司已经发展成为横跨成品药、中药配方颗粒、原辅料、医疗器械、医疗健康服务等诸多领域的公司。公司主打产品血必净注射液纳入新冠肺炎诊疗方案，并成为中西医治疗方案的推荐药物。

8月18日，红日药业便发行通告称拟公开发行不超过6.00亿元公司债券，本期债券的询价区间为3.50%-4.50%，发行人和主承销商将于2021年8月19日（T-1日）向投资者利率询价，并根据利率询价情况确定本期债券的最终票面利率。

对于受到广泛关注的发债利率，韩大庆表示：“发债是向全市场所有符合监管机构要求的市场投资机构公开发售，大家在询价区间和有效时间内进行竞价，最后按照我们的实际发行量进行截标，完全是一个公开透明和自由竞争的过程。红日药业的利率其实充分体现了市场投资机构对红日药业的一个认可。当前市场出现了一些不稳定因素，但红日药业的经营状况和信息披露的规范化是发债利率的决定性因素。当然，宏观层面上也有市场资金的影响。”

光大银行天津分行副行长张东也介绍，红日药业在天津、北京、湖北等8个省市相继建立了中药配方颗粒自动化生产基地，在研项目30多个，未来2年可能是研发成果的集中落地期。基于以上原因，光大银行决定为红日药业的发展提供资金支持。

从通告数据来看，红日药业近三年都在大规模投资扩产。2018-2020年度，红日药业期间费用分别为232450.45万元、270527.37万 元和290292.82万元，占营业收入比重分别为55.03%、54.07%和44.74%，主要系其近三年扩大生产规模所带来的费用增加所致。

对于下一步可能合作方向，张东表示光大银行还会加大和红日药业的整体合作。“红日药业作为光大银行的战略客户，我行给红日药业授予了专享的授信优惠政策，并且为它的子公司北京康仁堂等提供了授信支持。对于红日药业的整体持续盈利能力我们还是比较看好的。从红日药业2021年半年报来看，营业收入、利润以及归属上市公司股东净利润都实现大幅增长的，各项财务指标也是持续向好。”

资金方向

红日药业通告显示，本次发行债券募集资金中的3亿元用于补充公司中药配方颗粒业务等日常生产经营所需流动资金。

中药配方颗粒作为红日药业的主营业务之一，近年一直在这一领域投入巨大用于扩大产能，近四年时间建设了四个基地。红日药业在湖北英山、甘肃渭源、河南宜阳、重庆秀山建立的四个中药生产基地投资约达10亿元。6月，红日药业在山东省济南市商河县的中药配方颗粒智能制造基地开工奠基，该基地计划投资7.5亿元。

红日药业向经济观察网提供的信息显示，红日药业是最早的中药配方颗粒国家试点企业之一，公司中药配方颗粒原料、饮片标准高于药典标准，中药配方颗粒产品在市场中拥有先发优势。目前，红日药业针对第一批公布的160个配方颗粒国标品种全部完成中试工艺研究，抖客网，并完成市售品种的工艺变更。而公司也参与配方颗粒国家标准的制定之中，经过专家组评定审核，药典委已经采纳标准21个品种。此外，第二批公布的36个配方颗粒国标品种中，公司则参与了其中10个。

政策层面，2月10日，国家药监局等四部门联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的通告》，提出结束中药配方颗粒试点工作，通告自2021年11月1日起施行。而这将可能带来更激烈的市场竞争。

张东对此表示：“市场全面开放以后，红日药业作为最早的试点企业之一，还是将迎来更加广阔的发展空间，所以我们比较看好企业未来的盈利，应该能够实现大幅度的增长。整体上，这两年国务院以及药监局频繁推出了利好中医药发展的各种政策和措施，这凸显了政策层对中药行业的高度重视，也彰显了中医药在经济社会发展中的战略价值。随着国家医药政策改革的深入推进，以药品集中带量采购为突破口，医保目录调整、医保支付模式改革和药品价格管理的相关政策不断在落地。这种国产的常态化、省际联采广泛化将是未来的医药行业的一个发展方向。为了把握当前中医药行业发展的时机，光大银行也制定了金融支持中医药行业发展——阳光本草系列金融服务方案。”

民生银行天津分行副行长崔俊峰表示，中药配方颗粒的市场完全开放后，虽然市场竞争将加剧，但行业竞争越激烈，优质企业越会突显，竞争才是推动市场往前发展的有力力量。

值得一提的是，尽管中药配方颗粒市场逐渐放开，但规模化、集约化和系统技术积累已经成为中药配方颗粒市场的先发壁垒，并逐渐成为一众先行企业支撑成本控制优势以及全产业链生产质量、效率的保障。而同时推进五六百味中药配方颗粒高质、高效生产，对于后来者仍有较大挑战。