经济观察报 记者 陈姗 跨界参与期货投资导致大额浮亏，主营个人卫生护理用品的豪悦护理（605009.SH）在期货市场上的一番操作引发热议。

10月13日，豪悦护理发布通告披露，公司子公司江苏豪悦期货账户目前持仓焦炭2201合约310手、焦煤2111合约10手，焦煤2201合约579手，累计亏损（含浮动亏损）6934.15万元，亏损金额加上剩余权益，合计15310万元，占2020年经审计净资产的5.49%。

上市公司参与期货交易已不是稀奇之事。数据显示，目前，我国4400多家A股上市公司中已有超过700家上市公司参与期货套期保值，占上市公司总数近16%。不过，豪悦护理参与期货交易的品种却是与公司主业毫不相干的焦煤、焦炭品种，其给出的“为间接对冲新建厂房所需钢材原料价格而进行期货套期保值操作”的理由，在期货专业人士看来亦非常牵强。

华东某大宗贸易公司期现业务部负责人称，“豪悦护理进行期货套保的品种与其主业经营几乎没相关性，若不是其投资管理制度本身存在问题，则有可能存在内控制度形同虚设的问题。”

期货套保亏损披露之后，也引发公司股价剧震。10月13日，豪悦护理大跌8.35%，盘中触及上市以来最低价48.96元/股，年内跌幅一度扩大至60%。当日晚间，豪悦护理接连发布两份通告，紧急推出回购股份以及实控人增持计划，被业内解读为护盘之举。

记者就期货投资相关事宜致电豪悦护理证券事务部，并发送采访函，截至发稿，暂未收到回复。

浮亏加仓亏损额接近7000万元

公开资料显示，豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域的制造商，专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。公司业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。

豪悦护理跨界参与期货交易的品种为焦煤、焦炭，是今年具有极强多头趋势的品种。以焦煤2201合约和焦炭2201合约为例，至10月15日收盘，今年以来累计涨幅分别达136%和33%。

一位期货行业人士对记者表示，“与豪悦护理主营业务原材料有相关性的应该是PTA（精对苯二甲酸）、纸浆这类期货品种，对于其交易的是焦煤、焦炭品种，是有点出乎意料的。”

记者根据豪悦护理披露的期货投入汇总表梳理发现，其期货操作发生亏损主要集中在三季度，或是逆市做空了焦煤、焦炭合约，且在过程中越亏越加仓，导致浮亏金额越滚越大。

具体来看，今年1月份和6月份，公司分别投入200万元和500万元进行期货投资，上半年累计实现盈利103.63万元。在“小试牛刀”之后，豪悦护理下半年加大资金投入力度，7月份，追加投资500万元，但此时开始出现较大亏损，当月亏损363.14万元，当年累计亏损259.52万元。

亏损之时，豪悦护理并没有立刻止损出场，反而大举加码。8月和9月，豪悦护理继续投入6000万元、4000万元，这两个月公司投资亏损额加大，单月分别亏损1160.3万元和3700.77万元，至9月份已经累计亏损5120.58万元。记者注意到，三季度，焦煤2201合约上涨了77.1%，焦炭2201合约上涨了39.61%，单季大幅上涨。

据豪悦护理披露，至10月11日期货结算，豪悦护理子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元；焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元；焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。

至10月11日，其累计亏损（含浮动亏损）扩大至6934.15万元，剩余权益8375.85 万元。其表示，公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损（含浮动亏损）金额加上剩余权益，合计15310万元。

主营个人卫生护理用品的公司为何进行期货投资？豪悦护理表示，“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。”

对于这番解释，期货专业人士在接受记者采访时表示“不能理解”，抖客网，认为其所谓的期货套期保值实则为投机。

前述华东某大宗贸易公司期现业务部负责人称，“套期保值一般要求相同或相关品种，豪悦护理交易品种为焦炭、焦煤，公司在通告中表示是为了对冲厂房建设中所需的钢材等原料，所以进行期货套期保值，这种解释是非常牵强的。所以，它实际上是投机。”

一位期货公司人士分析，“从企业持仓和主营产品看，企业是存在打着套保的幌子进行投机交易之嫌。”

豪悦护理在通告中表示，公司期货投资具体品种为焦炭、焦煤，并建立期货交易管理小组成员具备相应的投资和风险管理能力。公司期货交易遵循公司制定的对外投资管理制度等相关制度，期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性，公司将有序终止焦炭、焦煤期货的操作，在尽量减少公司损失的前提下，对目前持仓择机进行减仓、平仓，尽快终止期货业务。

“正常情况下，公司内部的期货管理小组会有对应的制度安排，这些制度会对市场选择、品种选择，以及敞口控制和对应的止损制度做出严格规定。”前述华东某大宗贸易公司期现业务部负责人认为，如果豪悦护理投资管理制度本身不存在问题，那么则有可能存在内控制度形同虚设的问题。

前述不愿具名期货公司人士也分析认为，豪悦护理期货交易大幅亏损主要是没有严格执行风控，打着套保的名义进行投机交易。

回购、增持能否扭转股价跌势？

财报显示，豪悦护理2017-2019年净利润分别为0.67亿元、1.85亿元、3.15亿元，同比增长202.41%、176.19%、70.35%。2020年上市首年净利润6.02亿元，同比增长90.9%。

但2021年上半年，其业绩不增反降，营收10.85亿元，同比降21.72%；净利润1.92亿元，同比降48.76%。

在净利下降的情况下，期货投资上的亏损或拖累豪悦护理全年业绩。

江苏豪悦进行期货投资虽不影响正常生产经营，但平仓损益将计入公司2021年度损益，从而对公司2021年度的业绩产生影响。在华北某期货公司研究院负责人看来，“双焦在四季度仍难以出现大幅下跌的行情，由于豪悦护理空单开仓价较低，四季度回本无望。”

“专业的人做专业的事。”前述期货公司人士表示，上市公司一定要和专业的机构合作，企业内部还要建立完善的风控制度。他还提到，“期货是一个工具，不能片面地以盈亏来判断期货的好坏，实体企业参与期货不是以不亏钱为目的，而是采取套期保值，以降低企业风险，实现企业平稳运行为目的。”

10月13日晚间，为了提振市场对公司股票的信心，豪悦护理接连发布了两份通告，回购和增持双管齐下。

豪悦护理发布的回购股份方案显示，公司拟进行股份回购资金总额在1.4亿元（含）至2亿元（含），回购价不超过每股75元。对于回购股份的用途，豪悦护理表示，本次回购股份不低于实际回购股份数量之90%的回购股份将用于注销减少公司注册资本；不高于实际回购股份数量之10%的回购股份将用于股权激励或员工持股计划。

据增持股份计划通告，豪悦护理控股股东、实际控制人、董事长李志彪计划增持公司股份，李志彪将在三个月内累计增持2000万元至5000万元。本次增持前，李志彪直接持有公司股份5322万股，占公司总股本的比例为33.49%。

有业内人士认为，公司及实控人突然宣布回购、增持计划，则是为公司近期投资期货亏损导致股价大跌而护盘。

截至10月15日收盘，豪悦护理报收50.79元/股，当日下跌3.81%，年内累计跌幅60.02%。