连续第五个交易日新股首日上市即破发。

　　10月28日，成大生物正式登陆科创板，但首日上市开盘即跌18.19%，随后一路下杀走低超20%，截至收盘时，成大生物跌27.27%。这也就意味着，参与成大生物打新的投资者，中一签成大生物将亏损1.5万以上。

　　与成大生物同日上市的戎美股份情况亦不容乐观，开盘戎美股份便低开9.53%，盘中跌幅一度有所收窄，但随后下跌，截至收盘跌幅为13.18%，仍处于破发状态。

　　中新股的股民纷纷表示，说好的大肉签，结果中了个飞刀。(点击进入N成大吧)

　　自10月22日中自科技上市破发后，此后的上市的新股便开始陆续破发，10月25日上市的可孚医药、凯尔达，10月26日的中科微至，10月27日的新锐股份，加上28日上市的成大生物以及戎美股份，截至目前5个交易日内，首日破发新股已达6只。

　　同期上市的新股数量为14只，首日破发比例超过4成。而回望2020年全年，共有396家公司登陆A股市场，但截至年末，仅有22家跌破了发行价，且没有股票在上市首日破发。

　　在不少市场人士看来，在注册制改革持续深化、询价制度调整的大背景下，“打新”红利或将一去不返。

　　明星企业也破发

　　相比前期破发新股，成大生物作为行业龙头、明星企业，早在新三板挂牌期间就已声名远播。

　　公开资料显示，成大生物主营业务为人用疫苗研发、生产和销售，成大生物主要产品包括人用狂犬病疫苗、乙脑灭活疫苗，且近三年来，两类主营产品毛利率均在85%以上。

　　其中，狂犬疫苗是成大生物的“拳头产品”，成大生物狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的狂犬病疫苗，2018-2019年，狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球首位；乙脑灭活疫苗则是目前国内唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。

　　2018年至2020年，成大生物实现营收分别为139,057.19万元、167,692.45万元、199,557.55万元；实现归母净利润分别为62,026.03万元、69,837.19万元、91,819.40万元。

　　今年上半年，成大生物实现营收11.72亿元，同比增长13.86%；归母净利润5.75亿元，同比增长9.91%。

　　此次成大生物于上交所科创板正式上市，发行价格110元/股，发行市盈率高达54.24倍。然而，上市首日公司股价就较发行价跌去逾27%。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，这或与公司业绩下行和估值过高有关。

　　早前，成大生物发布2021年三季报称，前三财季盈利8.29亿人民币，同比减少0.27%；营业总收入17.19亿人民币，同比增长4.0%。

　　一名机构人士分析指出：“成大生物主要是做狂犬疫苗虽然批签量国内第一，但是他的狂犬疫苗是Vero细胞的，不是人二倍体，未来属于慢慢被取代的产品。目前公司产品研发管线除了双价肾综合征出血热疫苗(Vero细胞)已完成临床试验，其他的疫苗都是拿到临床批件不久。”

　　此外，2018-2020年期间，成大生物狂犬病疫苗产品营收占比也均在九成以上且逐年攀升(90.51%/93.46%/96.42%)，占主营业务毛利金额比重也在逐年增加，这也构成了公司产品结构相对单一的风险。

　　“公司市值就是靠这一款产品撑着，未来3年没有新产品上市，PE20倍以下比较合理，发行价确实高估了。”前述机构人士补充道。

　　询价新规下发行价“高估”警报拉响

　　事实上，成大生物的遭遇并非个例，21世纪经济报道记者梳理目前市场上的破发新股发现，部分破发新股确实存在业绩下滑或发行价被质疑高估的情况。

　　较典型的如前期破发的可孚医疗，该公司受新冠疫情影响，2020年业绩显著增加，但到了2021年却出现下滑趋势。

　　招股书数据显示，今年上半年，可孚医疗实现营业收入约11亿元，抖客网，同比减少10.5%；净利润2.16亿元，同比减少20.97%。可孚医疗同时预计今年前三季度的营业收入和净利润分别约为17.03亿元、3.1亿元，同比下降2.18%、6.5%。

　　主要原因是2021年国内新冠疫情得到很好地控制，公司业务基本回归正常，非疫情商品将保持快速稳定增长，销售毛利率逐渐回归正常。

　　此外，可孚医疗的首发股价市盈率为37.15倍，而行业可比公司扣非后平均市盈率仅为20.32倍，被视为家用医疗器械龙头企业的鱼跃医疗目前的市盈率也不过22倍左右。

　　今年首个科创板首日破发新股——中自科技同样存在业绩下滑、定价过高的情况。在2020年业绩达到最高水平之后，今年前三季度，中自科技预计归母净利润同比下滑75.33%至70.4%，并表示2021年度公司面临经营业绩大幅下滑的风险。

　　由于上述股票都是在“询价新规”落地后发行的新股，因此部分市场人士猜测“询价新规”的落地，或催化了新股发行估值迅速上移，使得上市涨幅收窄，进而出现破发。

　　早前，因注册制下的A股市场频频诞生低发行价、低市盈率、低募资额的“三低”新股，询价过程中呈现出的机构“抱团报价”行为引发监管关注。

　　证监会及沪深交易所先后对科创板、创业板发行与承销规定中的询价环节进行修订，通过完善高价剔除比例、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈，提升发行定价市场化水平。

　　根据21世纪经济报道记者不完全统计，自9月18日注册制板块承销制度修订正式落地后，前期约7只新股的发行价格超过了“四值”孰低值(“四值”指剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数)。

　　可孚医疗就是其中之一。可孚医疗的发行价为93.09元/股，而“四值”孰低值为93.02元/股，网下有效报价区间为“93.09-110.10”。

　　事实上，自“询价新规”修订后，新股的报价更为分散，有效报价区间也显著拓展，除了可孚医疗外，险些破发的凯尔达和已破发的中自科技，其有效报价区间也进一步扩大到20%~40%。

　　而在询价制度修订之前，IPO询价入围报价的最高价和最低价往往出现仅几分钱的落差，区间宽度不足1%。

　　机构趋于谨慎报价

　　随着越来越多新股破发，21世纪经济报道记者从多家机构人士处了解到，目前机构开始更加谨慎的报价。

　　“现在破发太厉害了，报价要压下来了，可能入围只是一部分考核指标了。”一名机构人士指出。