□本报记者 徐金忠
赵诣，农银汇理基金投资部负责人。现管理农银汇理新能源主题混合、农银汇理工业4.0混合、农银汇理研究精选混合以及农银汇理海棠定开混合基金。
如果在2020年底，你可以说赵诣的投资成绩来自于“幸运”地找对了风口，抓住了赛道，那么到了2021年，在新能源投资分化和在管基金规模飙升的情况下，赵诣的业绩表现就不是“幸运”二字那么简单了。
时隔一年后，赵诣再度接受
非主流的投研模式
新能源投资是赵诣“撕不掉”的行业标签。但在赵诣看来，他并不是一位新能源研究出身的基金经理。
“第一，我是研究机械行业出身的，这与市场上新能源基金经理多从研究电新行业背景不一样，论深度也许不如他们；第二，主流新能源基金经理从行业主题基金开始管理，再扩展到管理全市场基金，而我先管理全市场基金，再开始管理新能源主题基金。”赵诣表示，在新能源投资上，他并非是市场主流的投研模式，但非主流却是另一种投资机会。
寻找赵诣抓住新能源投资机会背后的深层次原因，制造业逻辑是一大“功臣”。这个词也成为赵诣在接受采访中提到的“高频词”。赵诣认为，与其说他是幸运地抓住了新能源行业，还不如说在能源制造业化的时代背景下，通过对制造业逻辑的研究和运用，让他抓住了这一新兴景气赛道的历史机会。
总结自己的投资理念和投资方法，赵诣认为很简单：景气行业、优质龙头、长期持有。
在行业选择上，赵诣的标准有两条：第一，要找到一个“长坡厚雪”的行业。他说：“如果希望通过低换手的长期持有来获取收益，那一定希望这个行业的成长空间比较大、成长周期比较长。”第二，这个行业的竞争格局已经趋于比较稳定。“以新能源汽车为例，早年行业极不稳定，在补贴等政策之下，行业的自立能力存疑，当时就不是很好的投资方向。”赵诣表示。
选好行业后，就需要遴选公司。符合赵诣眼里的好公司标准离不开几个关键词：龙头公司、核心竞争力、治理结构、持续成长。如何选择到真龙头公司？赵诣观察两点：一是市场份额，二是客户结构。前一个指标反映企业在行业中的地位，后一个指标从客户角度去印证它的行业地位。
核心竞争力有深层的内核，赵诣要寻找的企业需要具备“护城河”，具备避免被弯道超车的能力。此外，赵诣将公司的治理结构与挣“可持续的钱”挂钩。
归根到底，在赵诣的投资中，需要寻找能够持续成长的优质企业。持续成长反映在多个方面，例如顺势之时企业盈利的持续释放，逆势之际企业的定价能力、盈利能力等等。寻找到景气行业和优质公司后，赵诣的投资坚持长期持有，就是水到渠成的事情了。
有了这样的投资框架，赵诣为什么能够找到新能源行业？为什么可以在新能源行业中找到优质标的？秘诀就在于他的“制造业逻辑”。“低成本、一致性地将产品进行产业化、规模化生产，是我最重视的逻辑，这就是制造业的最底层、最核心逻辑。”赵诣言简意赅。
这样的“制造业思维”贯穿在赵诣此前的投资、现在的布局和未来的方向。在赵诣看来，中国作为制造业的大国，新能源领域的技术是否先进只是产业发展其中的一个因素，并不是最重要的因素，但大规模、一致性、低成本的制造能力，才是新能源产业在近年来真正实现腾飞的原因。
赵诣表示：“即便是投资医药和军工等行业，我都是以制造业逻辑来看待这个问题。”以军工为例，赵诣今年以来加仓不少军工行业个股，因为在他看来，在改革以后，军工行业迎来了规模化、市场化的发展阶段，行业企业的治理结构越来越科学化，对企业的研究越来越透明。他说：“这样的改变会逐渐反映在企业的报表上，军工行业投资进入了一个新的阶段。”
实际上，制造业逻辑也是赵诣选择卖出个股的重要标尺。“第一，如果一个企业在达到一定规模后，无法再在低成本、一致性的基础上继续实现产业化和规模化突破，那么它的持续成长能力存疑；第二，如果一个企业背后的产业逻辑被破坏，那么它的价值也就截然不同。”赵诣表示。
投资逻辑日趋成熟
从制造业逻辑出发，赵诣的投资打开了新的天地，而且实践也证明，带着这样的逻辑所做的投资布局，是一个行之有效的策略。
在2020年11月，赵诣接受
当然，2021年11月的赵诣，显然不同于一年前的他。毕竟赵诣的管理规模已经今非昔比，在新能源板块处于相对高点之际，大量资金涌入他管理的基金产品。管理规模显著增长，组合思维已经是赵诣制胜之道中很重要的组成部分。
管理规模扩大之后，仓位控制已经很难作为控制回撤的手段。在新能源行业经历波动和分化的2021年，赵诣管理的产品在很低的回撤控制中，净值不断创出新高，背后是他利用组合作为控制回撤的重要手段。“第一，我希望自己的投资组合里面的个股结构不要特别一致，组合在结构上的多样性可以一定程度上实现这一目标，抖客网，哪怕投的是新能源产业，也不希望押注单一的环节和方向。第二，从行业维度上做进一步丰富，多行业覆盖可以让基金组合更均衡，希望能为投资者提供良好的投资体验。”赵诣表示。
确实如此，农银汇理新能源主题混合基金的三季报显示，赵诣在结构上利用一季度末市场大幅调整的机会，将仓位集中到竞争力强、估值已经回归合理的新能源、科技龙头上，并在三季度增加了因原材料上涨使得情绪受到压制，但基本面并未受影响的新能源车配套公司持仓，使得整个组合在三季度仍有较好的收益率。
在管理的全市场基金农银汇理研究精选中，赵诣的操作除了利用一季度末市场大幅调整的机会，将仓位集中到竞争力强、估值已经回归合理的新能源、科技龙头外，在三季度增加持仓的是因情绪面跌幅较大，但业绩保持持续高增长的军工行业。
从这两大类基金产品的不同操作之中，能看到赵诣的组合思维，以及这样的组合思维为基金投资带来的“神奇功效”：农银汇理新能源主题混合基金三季度的净值增长率为25.80%，业绩比较基准收益率为13.26%，实现了12.54%的超额收益；去年的冠军基金农银汇理工业4.0混合基金三季度净值增长率为21.38%，业绩比较基准收益率为-3.78%，实现25.16%的超额收益。
可以说，甩掉“冠军魔咒”的赵诣，他的自信拥有坚实的业绩基础。
新能源行业迎来分化
在接受采访中，赵诣对今年年末和明年的投资机会进行了分析，其中对新能源行业更是重点“着墨”。
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原标题：【农银汇理基金赵诣： 基于制造业逻辑的投资之道】 内容摘要：□本报记者 徐金忠 赵诣，农银汇理基金投资部负责人。现管理农银汇理新能源主题混合、农银汇理工业4.0混合、农银汇理研究精选混合以及农银汇理海棠定开混合基金。 如果在2020年底，你 ... 文章网址：https://www.doukela.com/jc/41559.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。 |
