成雨轩对这个世界充满好奇心。

　　探中古店、评鉴网红餐厅、测评智能扫地机器人……无论是吃喝玩乐还是衣食住行，生活中目之所及的一切，她都有兴趣一探究竟。

　　把调研融入每天生活中，是成雨轩在做消费研究员时就养成的习惯。她相信常识，相信真实体验，相信身边看到、听到、感受到的世界。她喜欢在生活体验中校验投资逻辑，深化对投资标的的理解，捕捉潮流中蕴含的投资机会。

　　7年前，她从无数次调研出发，开始了行业研究之路；3年前，她加入中欧基金，开始向更广泛、更深入的投资领域进军。

　　从消费出发，坚守真成长

　　有点让人意外，成雨轩管理的第一只基金不是消费主题基金，而是宽基。

　　在当时，这对于成雨轩来说，是不小的挑战。好在她很快发现，在进化调整后，此前形成的投资框架和理念，适用于多行业投资机会对比，也适用于更广范围的个股精选。

　　足够的利润增长空间、持续累积的现金流、可持续的商业模式、深深的护城河……这是成雨轩从消费领域研究中总结出，并适用于多行业的，真正“高质量成长”所必须具备的因素。

　　为什么高质量成长很重要呢？成雨轩举了个例子：就算一个公司过去多年的利润增速在50%以上，但若缺乏护城河，利润不能变成现金流，这样的公司称不上是“高质量成长”，很难获得长期可持续发展。

　　对于高质量成长的认识和坚守，抖客网，成雨轩延续到了互联网、新能源等多元行业投研中，她在现实世界中不断验证投资逻辑，希望可以在更广阔领域中，找到可以穿越景气周期、市场情绪、政策红利等短期因素影响的，真正的“高质量成长”，争取为投资者带来长期稳健回报。

　　育儿式投资，让懂得更深一度

　　成雨轩自认是没有什么安全感的人。

　　从识别到准确把握高质量成长机会，成雨轩忍不住耗费更多精力。从产业链上下游到从业人员，从替代品到互补品，从普通消费者到业内专家……不完成这样360度的全方位深度研究，她绝不会轻易下判断。

　　“每一只我选中的个股，都像是我的亲生孩子。”成雨轩打趣说。像父母了解孩子那样，她也想真正了解那些潜在的高质量成长公司。只有做到真正了解，才能消除情绪滤镜，明白企业内涵价值是什么，合理的价格位置在哪里，泡沫的位置是什么，长期大概会长成什么样子，才能和它们一起长期成长。

　　正如养育一个孩子，真正的了解、陪伴和适时放手同样重要。既要学会买，也要懂得卖，买卖点的把握要有纪律性，这是成雨轩今年新学会的。

　　市场上的声音纷繁嘈杂，但是，当投资框架足够清晰、对标的了解足够深入后，成雨轩认为就该对纪律性有所坚持，不该被市场掌控。

　　如果某只个股短期连续下行、缺乏上涨驱动力，但风险主要来源于情绪扰动而非对基本面本质的破坏，当前位置在长期胜率和赔率足够高，成雨轩认为这是长期的绝佳投资机会，风险调整后的收益极具吸引力，她会用时间换未来长期成长空间。

　　同样的，在卖点的把握上，成雨轩愈发克制。

　　她发现，在面对利好时，A股市场很容易一下把预期打满、把估值拉满。这时，是跟随市场情绪，还是保持理性克制？现在的成雨轩，会更多地选择克制。如果当前位置风险补偿不足、未来业绩透支过多、安全边际不足，那么，就算市场情绪短期还能继续向上拉动，她也会选择谨慎地撤退。

　　“好公司不一定代表好投资”霍华德．马克斯所说的这句话，成雨轩牢记于心。

　　明辨收益之源，向更远方前行

　　尽管，成雨轩独立管理的中欧时代智慧A近三年回报高达167.41%，近一年回报达到27.79%，而同期的业绩比较基准仅分别为23.25%、5.49%；但是，她也难免像很多专业投资者一样，遭遇短期的调整。比如，今年震荡分化的行情，对她的投资组合就带来了很大的挑战。

　　在不断反思和进化中，成雨轩对未来也看得更加清晰。她发现，投资始终是孤独的，要耐得住寂寞，才能守得住繁华。与其跟风投资，不如以已有的投资框架为圆心，不断修正。

　　行业轮动、周期轮回永不眠，此中更重要的不是追自己不懂的，而是不能错过能力圈内的机会。“当你全仓追着市场风格跑时，忽视了能力圈内板块迎来布局机会，你可能就错过了更高、更有把握的潜在收益；如果你跟风买入能力圈外的标的，可能短期业绩会有提升，但这也很可能为此后业绩埋下雷。”成雨轩说。

　　相比短期的收益排名，成雨轩更敬畏的是长期超额收益来源。成雨轩认为，清楚知道收益源于短期市场博弈、超额风险补偿还是来源于个人投资能力，是为持有人创造更多可持续超额收益的重要前提。

　　“尽管困难重重，但我觉得今年进步了。随着能力圈的扩张，我更懂高质量成长、更懂买卖点和组合均衡，也更能看清收益的来源。我相信，这些都将有益于长期业绩表现。”中欧基金中生代基金经理成雨轩最后说道。

　　甚至没来得及喝杯水，访谈一结束，成雨轩就抓起手边的双肩包，又准备出发去调研了。

　　这时的她，穿着得体的职业套装，搭配着一双舒适的运动鞋，那是适合在办公室伏案数小时的装束，也是适合随时向更远方出发的装束。

　　数据来源：基金定期报告。中欧时代智慧A成立于2018-01-25，业绩基准：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合指数收益率*20%；2018-2020年及成立以来涨幅分别为-10.13%、53.90%、91.21%、141.47%，同期业绩比较基准增长率分别为-10.14%、23.26%、15.44%、3.75%。历任基金经理任职时间：“周应波（20180125-20200812）成雨轩（20190601至今）”。中欧远见两年定开A成立于2019-04-24，业绩基准：沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*40%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*10%；2019-2020年及成立以来涨幅分别为22.30%、54.93%、86.33%，同期业绩比较基准增长率分别为3.94%、13.19%、10.85%。历任基金经理任职时间：“周应波（20190424至今）成雨轩（20190601至今） ”以上基金均于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。