2022年A股投资如何做？来看中信证券的投资策略。

　　11月9日，中信证券在深圳召开主题为“奋力开新局”2022年资本市场年会，中信证券总经理杨明辉直言当下有三个新局正在开拓和形成：国际形势新局和中国发展新局以及资本市场新局，更规范的多层次资本市场构建在加速，股权投资的黄金时代已经到来。

　　对于A股策略，中信证券首席策略分析师秦培景认为，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。综合考虑经济运行、政策重心、盈利分化以及资金结构后认为，2022年无论是上半年稳增长还是下半年常态化政策环境下，优质蓝筹都值得重点配置，是贯穿全年投资主线。行业属性上，无论是上半年的优质蓝筹崛起，还是下半年的相对景气板块，消费都将全年占优。

　　对于宏观经济展望方面，中信证券首席经济学家诸建芳认为，2022年中国经济运行将真正迈入“后疫情时代”，预计固定资产投资结构分化、总体平稳，消费有望再2022年底恢复至潜在水平，出口增速边际放缓仍然维持高增长，整体经济有望实现5.4%左右的增速，剔除基数等不可比因素，应好于今年5.1%左右的两年平均增速。

　　2022:上半年机会多，下半年平淡

　　11月9日，在中信证券主办的“奋力开新局”2022年资本市场年会上，中信证券首席策略分析师秦培景分析了A股市场投资策略。

　　秦培景表示，以多策略方法论的立体研判框架分析A股后认为，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。

　　经过该框架分析，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

　　因此，秦培景认为，上半年政策重心在稳增长，应聚焦优质蓝筹崛起。

　　1)宏观政策“以我为主”，上半年重心在稳增长。随着各国疫苗接种率提升和供应链修复，主要经济体内生动能也逐步修复，预计美联储今年11月启动的Taper将于明年6月左右完成，但“以我为主”的国内宏观政策重心依然在稳增长，以求逐步缓解上游价格上涨和地产投资下行的负面压制。期间宏观流动性合理充裕，具体抓手在财政：预计2022年预算赤字率在3%左右，地方政府新增专项债额度在4万亿以上。

　　2)盈利增长趋弱，结构分化增强。2022年国内经济和A股盈利增速波动的周期性都将弱化。主要受工业板块基数影响，预计2022年中证800盈利增速将从2021年的18%回落至-2%；行业分化明显，各大行业盈利增速分别为：工业(-17%)、消费(6%)、TMT(12%)、医药(-5%)、大金融(2%)，其中消费和TMT对非金融盈利增长正贡献最大，同时上游向中下游“让利”是重要特征。

　　3)稳增长的政策环境下，聚焦优质蓝筹崛起。在政策稳增长和流动性充裕的环境下，相对受高基数影响的周期板块和高预期约束的成长板块，优质蓝筹的配置性价比更高。

　　对于下半年，随着政策回归常态，秦培景认为应该聚焦景气板块：

　　1)内外因素约束下，下半年宏观政策回归常态。一方面，2022年国内通胀将由上游向中下游，由生产端向消费端传导，预计全年PPI同比前高后低，三季度转负，而CPI同比前低后高，在下半年可能突破3%；另一方面，下半年国内经济运行回归常态，稳增长政策将弱化。另外，美联储Taper结束后，下半年美元加息预期提升。内外因素共同约束下，下半年国内常规政策将回归常态，宏观流动性从合理充裕回归稳健中性。

　　2)常态化的政策环境下，聚焦相对景气的板块。政策重心的调整压制市场流动性预期，而高基数压力下非金融板块盈利可能负增长，下半年A股整体表现比较平淡，配置上，业绩确定性高的品种享受溢价，建议关注在中报披露季开始体现出盈利相对强度优势，并在下半年维持修复态势的消费和科技。

　　此外，秦培景认为，预计5年一度的全国金融工作会议将在年中召开，聚焦防范化解金融风险。“安全是发展的前提，发展是安全的保障”，预计2022年改革政策将重点统筹发展与安全，以求在五大领域实现再平衡，明确长期方向的同时稳定市场预期，具体包括：1)金融领域防范短期风险与化解长期风险的再平衡；2)经济发展与共同富裕的再平衡；3)能源安全与绿色发展的再平衡；4)鼓励创新与防止资本无序扩张的再平衡；5)外部关系整体承压与局部转暖的再平衡。

　　总结来看，随着2022年经济运行和货币政策回归常态，A股盈利增速整体放缓，市场驱动力更多取决于业绩：一方面，基本面相对估值的重要性提升；另一方面，以机构为主的“长钱”定价权提升。

　　秦培景表示，综合考虑经济运行、政策重心、盈利分化以及资金结构后认为，2022年无论是在上半年稳增长还是下半年常态化的政策环境下，优质蓝筹都值得重点配置，是贯穿全年的投资主线。行业属性上，无论是上半年的优质蓝筹崛起，还是下半年的相对景气板块，消费都将全年占优。

　　预计2022年经济表现将好于今年

　　在中信证券“奋力开新局”2022年资本市场年会上，中信证券首席经济学家诸建芳以“领先一步”为主题，分享了他对2022年宏观经济的展望。

　　诸建芳认为，今年中国经济短期出现了一定的下行压力，总体表现为“疫情尾部综合征”。2022年中国经济运行将真正迈入“后疫情时代”，预计能实现5.4%左右的增速，剔除基数等不可比因素，应好于今年5.1%左右的两年平均增速。

▲中信证券首席经济学家诸建芳

　　展望2022年，诸建芳表示，在各国疫苗接种率提升和经济内生性动能修复的基础上，全球经济有望回归趋势增长，通胀同比回落但中枢明显高于疫情前水平，各国央行陆续进入加息紧缩周期，外部环境仍然复杂。

　　对于当前中国经济表现，诸建芳表示，这并非“滞胀”，而是“疫情尾部综合症”，这是一种疫情冲击后难以避免的尾部效应，总体上延缓了中国经济疫后恢复的步伐，带来了“二产偏热、三产偏冷”，“消费偏弱、出口偏强”等结构性问题，但没有动摇中国经济的根本逻辑。基于经济运行仍然处于潜在增速水平以下，价格自上游到下游的传导已经出现，居民消费价格可能在2022年面临上行压力，预计宏观政策将转向“稳货币、宽财政”。