临近年尾，近日多家券商陆续发布2022年投资策略报告，对明年A股的指数走势、板块配置、资金面结构等多方面进行展望。

　　整体来看各家机构的观点有一致性预期，也存在分歧：多数券商认同2022年A股结构性机会仍存，但对市场运行节奏持不同观点；具体配置上，估值消化的蓝筹和高景气度的新能源仍是资金关注的焦点，而对于周期股走势，券商研判则出现相反的判断。

　　指数震荡偏弱，把握结构性机遇

　　虽然随着近几年市场风格的持续切换，风格研究和行业比较已经取代大势研判，成为券商策略研究的关键。但由于指数的表征作用，“明年大盘怎么走”仍是不少投资者十分关切的话题。

　　中信证券策略团队对此表示，2022年A股将呈现前高后低的态势，上半年机会较多，下半年相对平淡。具体来看，中信证券认为2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

　　光大证券策略团队同样认为，节奏上市场可能会跟随政策波动，出现前高后低的走势，四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。但光大证券强调2015年之后，市场中缺乏盈利支持的牛市已经较为罕见，预计2022年指数将震荡偏弱。

　　不过招商证券策略团队对市场运行结构的看法则正好相反。招商证券表示，2022年A股盈利增速将会保持放缓的态势，抖客网，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动A股三季度迎来新一轮上行周期起点。因此市场有望呈现“前稳后升”的态势类似“√”。

　　公募基金仍是最大增量资金

　　从流动性预测来看，中信证券同样对A股2022年资金面持乐观态度。中信证券表示，与今年春节至今“短钱”驱动市场快速轮动不同，2022年以机构为主的“长钱”定价权将明显增强，其中除了公募继续保持较高规模净流入外，外资、保险、理财子等长期资金净流入量相对2021年明显增加，具体测算如下：

　　首先，公募销售渠道转型财富管理，在头部权益类产品的发行上依然积极，预计全年净流入8500亿元；

　　其次，中信证券认为海外权益基金在A股配置依然偏低，预计北向资金仍会增配A股，净流入4000亿元，相比2021年3500亿小幅上升；

　　第三，资管新规过渡期结束，银行理财资金加速向理财子公司转移，间接提高权益配置比例，预计理财子公司权益资产净流入规模有望达3000亿元；

　　另外，私募和游资等偏短期资金净流入量显著下滑，预计规模在3500亿元左右，相比2021年8000亿元明显回落。

　　不过对于外资资金面的研判，机构观点出现分歧，部分机构认为在美联储实施Taper的预期下，美元指数短期内表现强势，或将影响国际资本从新兴市场流出。

　　招商证券表示，公募未来仍是A股主要增量资金来源，预计2022年将会有6400亿元以上的净增量资金。但需关注海外流动性拐点和美联储可能加息对A股的外部冲击。光大证券同样认为海外流动性边际收紧，外资流入速度或将放缓，但对于国内资本市场影响有限。

　　消费蓝筹和新能源或成共识

　　2021年A股市场整体波动加大，结构性分化加剧，中小盘指数显著跑赢，而大盘蓝筹股估值则有所收敛。整体来看，新能源产业链为首的个股上涨贯穿全年，景气分化是造成风格分化的核心因素。

　　对于2022年展望，招商证券认为新能源基建、新信息革命仍将演绎出主线级别行情，建议给予关注。中金公司同样看好高景气、中国有竞争力的制造成长赛道，包括新能源汽车产业链以及科技硬件及应用等。同时中金公司还建议关注中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域，如农林牧渔、医药、食品饮料等。

　　中信证券则判断蓝筹股有望再度成为贯穿全年的投资主线。配置上，建议在机会较多的上半年聚焦中游制造和消费；在相对平淡的下半年关注消费和科技。

　　值得注意的是，对于周期股的观点机构再度出现明显分歧。中金公司表示，阶段性看淡中国传统的周期，如煤炭、钢铁、航运等板块。开源证券策略团队则认为，在能源转型的过程中，传统能源和新能源二者之间可能是相互成就、协同发展的。开源证券表示2022年建议围绕以下三条主线布局：首先是供应紧张的原油链；二是长期毛利率提升的钢铁、煤炭、有色金属、化工材料；三是享受长期产能成长性的新能源如风电、光伏产业链。