投资研报

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　　出品：华声网财经上市公司研究院

　　作者：大眼楼管/汤朝露

　　9月30日，富力地产（2777.HK）大涨17.255%，报5.98港元，近七个交易日累计反弹逾29%，总市值224.4亿港元。在9月29日晚，富力地产发布通告称，公司与主要股东（公司执行董事兼大股东李思廉博士及张力先生）就合营公司安排订立协议，向合营公司注资最多为人民币104亿元，共同进行项目开发及物业投资。此举将有助于富力集团提前完成降负债的目标，使财务结构更加完善及健康。

　　通告内容显示，各合营公司将由富力地产或其全资附属公司持有51%权益，而主要股东或其全资拥有的公司持有49%权益。富力地产及主要股东将按各自合营公司的持股比注资。

　　待合营公司安排完成后，主要股东参与的直接股权将被视为长期投资注资，抖客网，而各合营公司将为富力地产的附属公司，其财务业绩将综合并入富力地产。合营公司的安排可使富力集团财务结构更完善及健康，有利其长远发展。

　　富力集团主要于中国经营物业发展和销售、投资物业、酒店营运及其他与物业发展相关的服务。而合营公司的业务预期将投资于切合富力集团主营业务（包括物业发展项目、投资物业及城市更新项目）的项目。

　　9月20日，富力地产发布主要股东可能提供最多80亿港元财务支持的通告，目前预计主要股东提供的财务支持为人民币104亿元。

　　在此基础上，富力集团的流动资金及财务结构将于合营司安排完成后得到全面改善。预计富力集团的净资产负债比率将降至103%。按照目前财务计划，富力地产管理层预期净资产负债比率将提前完成目标。

　　富力集团表示，主要股东一直致力支持本集团，并将在遵守所有适用规则及法规（包括上市规则）的前提下继续支持本集团。而此次合营公司的安排也反映出主要股东对集团发展及前景的承担及信心。

　　连续回购、赎回优先票据

　　在大股东宣布注资后不久，富力地产于9月24日发布通告称，回购部分2022年及2023年到期的优先票据合共2500万美元，富力表示，回购该等票据后，依然维持良好的现金流动性，并且可能会视市场情况进一步回购优先票据。

　　在9月24日发布回购2500万美元的优先票据之后，富力地产紧接着又于9月27日发布票据到期赎回通告，赎回附属公司怡略有限公司发行的2021年到期的2亿美元的优先票据。

　　下半年富力地产依然持续补充现金、降负债的动作，在9月内注入资金、回购或赎回票据，信贷状况将有望进一步改善。

　　拿地审慎  总土地储备丰富

　　上半年，投资拿地方面也采取温和措施，报告期内新增4幅土地，新增权益可售面积55.6万平方米。

　　尽管上半年拿地保守，但富力手上的土地储备依然非常充足。截至2021年年中，富力土地储总可售面积5552万平方米，其中权益可售面积占91%。富力地产不仅土地储备丰富，且权益占比高，现有的土地储备能够满足富力地产未来4至5年的发展需求。

　　富力地产全力改善财务状况，保证现金流。上半年保守拿地也是改善财务状况的措施之一。

　　上半年销售额增长18%

　　中报显示，2021年上半年，富力地产合约销售额650.8亿元，同比增长18%；合约销售面积约为485.2万平方米，同比增长6%；销售均价13400元/平米。

　　销售额增长稳定，稳步上升的销售额保证未来的营业收入，大股东注资又减缓了现金压力，富力地产增现金、减负债的目标势在必得。

　　大股东注资104亿成立合营公司，不仅为富力增加了现金流，更加向市场透露出其对行业和公司的信心，也给投资者注入了一针强心剂。