政策和市场的探底过程中，房地产行业迎来了更剧烈的阵痛。据最新的三季报数据显示，包括万科在内的多家房企三季度利润大幅下滑，闽系房企阳光城(000671,股吧)则因净利润大跌遭遇第二大股东泰康保险集团投下反对票，业绩下滑困局发酵成股东之间的博弈。

　　10月28日晚间，阳光城发布《2021年第三季度报告》，公司单季度营收和利润表现不佳，同比均出现较大幅度的下滑。在当下的房地产环境中，业绩和利润下滑并不稀奇，抖客网，但不同寻常的是，代表泰康人寿和泰康养老的两名董事对这份三季度报告投下了反对票，理由是对于公司经营恶化需要得到管理层合理解释。

　　阳光城的业绩困境折射出房地产行业面临的发展困境，但同时在股价和业绩双双下滑之下，房企同时面临着更大的市值管理压力，如何扭转业绩下滑的颓势，稳定“军心”，为股东创造长期稳定的价值，成为深陷困局的房企需要修炼的技能。

　　业绩下滑背后的行业隐忧

　　从三季度报看，阳光城的表现确实不太理想，第三季度单季度营收同比下跌了18.24%，归母净利润同比下滑11.57%，扣非净利润，三季度为-17.52%亿元，同比下跌274.27%。

　　因为第三季度表现不佳，造成阳光城前三季度表现逊于2021年中期报告，前三季度实现营收413.32亿元，同比增长8.59%，归属于上市公司股东净利润291亿元，同比增长6.23%。

　　除了营收和利润增速下滑，阳光城资金方面承受一定压力。据三季报披露，截至9月30日，阳光城因偿还有息负债，导致货币资金较2020年底减少45%，同时应收账款和应收票据分别较2020年底增长59%、346%。同时，因应收合作方及联营合营款项增加，阳光城前三季度其他应收款较2020年底增长31%。

　　新增结利增加应收账款，自有资金流入放缓，同时，阳光城前三季度合同负债高达904亿元，较2020年底增长31%，这就意味着阳光城有大量的已售房屋未结转入账。

　　销售回款放缓，大量的应收款未能及时收回，而公司正常运作需要产生大量指出，在这种情况下，阳光城2021年前三季度的经营性现金流同比下滑4.7%。

　　在融资方面，在去杠杆的大环境下，阳光城减少了对外部融资的依赖，公司前三季度筹资活动现金流净额为-319亿元，同比大幅减少298%，严格控制债务规模。

　　在自有资金回笼放缓以及融资减少之际，阳光城通过资产出售回笼现金。通过换入万物云股权带来其他权益工具投资暴增3957.59%，阳光城还通过赎回到期融资相关保本理财等方式补充现金。

　　整体来看，阳光城三季报对外释放了业绩下滑和面临一定的现金流压力的信号，但同时，阳光城亦在采取组合拳的方式缓解资金压力。

　　财务数据反应的是企业的经营成果，从原因分析来看，不论销售、营收和利润的增速下滑，还是联营合营公司带来的应收款项增长问题，这些都充满了行业困局的缩影。

　　从规模和利润增长看，增速放缓是行业普遍现象，从最新的数据看，行业龙头万科亦未能幸免。据万科披露的数据显示，第三季度营业收入1043.7亿元，同比增长9.7%；实现归属于上市公司股东的净利润56.4亿元，同比减少23.3%。同时前三季度实现累计实现营收2714.9亿元，同比增长12.4%；实现归属于上市公司股东的净利润166.9亿元，同比减少16%。

　　同时，过去几年，为风险共担，房企之间合作开发项目较多，导致权益占比下降，当行业风险累积时，较大规模的联营合营公司则把企业的风险分散了，也就意味着更多的企业会被牵涉其中，企业之间在风险共担方面有了更深度的捆绑。

　　重塑股东信任与长期价值创造能力

　　在行业普遍面临压力的情况下，作为房地产的投资者必然承受着较大的经济和心理压力，一笔成功的投资能够带来丰厚的回报，而如果投资失败，也将面临公司投资者的诘问与苛责。但泰康保险集团选择将对阳光城业绩的不满公开化，则属于少数。

　　据了解，泰康因为看好阳光城未来的发展机遇而选择入股阳光城，同时约定阳光城须在2020年-2024年实现不低于15%的归母净利润年均复合增长率，且累计归母净利润不低于340.59亿元，并在随后的2025年-2029年期间，分别实现5%-10%的业绩增长，如果业绩未能达标，则须对泰康进行相应现金补偿。

　　从协议来看，泰康对阳光城的投资是一项长期投资，并且对收益有保底要求。至于为何在此时公开表达对业绩的不满，详情未知。

　　业内人士指出，投资确实很考验人性，很多时候就是逆人性，只有扛得住压力和风险才有可能熬出头获取丰厚的回报；当然也存在熬到最后，血本无归的情况。针对不同的预判，不同的投资者会选择不同的策略，或及时止损，或共克时艰。

　　从行业来看，业绩和股价低迷不是阳光城一家面临的问题，是行业普遍现象。在三季度业绩压力的带动下，不少龙头房企亦加入了破净的行列。但从行业发展来看，房地产作为国民经济的重要支柱产业，具有良好的发展前景。在这一轮的深度调整中，各大房企都在经历阵痛，最终熬过来的房企将更加成熟，拥有更大广阔的发展空间。

　　对于投资者而言，是需要全面深度的认识企业，并做出科学评估，选择具有穿越周期能力的房企，方能化解风险。

　　从目前情况看，阳光城面临一定的压力，但通过有效的资产处理和资金回笼方面，目前整体经营正常。同时公司目前整体销售情况良好，1-9月实现合约销售金额1539.07亿，同比增长4.53%。同时，公司在积极降负债，控风险。

　　业内人士认为，目前阳光城整体销售状态良好，待政策探底，市场反弹，未来仍值得期待，在行业底部的时候投资收益兑现存在压力。同时，面临投资者的不满，阳光城亦应该积极行动，做好沟通工作，锤炼创造长期价值的能力，消除股东的担忧，携手前行。