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　　出品：华声网财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　12月29日，湖南海利发布通告，拟以自有资金9777.37万元收购湖南海利高新技术产业集团有限公司（以下简称“海利集团”）等股东持有的湖南海利锂电科技股份有限公司（以下简称“锂电公司”）100%股权。

　　由于交易对方之一海利集团为上市公司控股股东、欧晓明先生为上市公司董事，属于关联方，因此此次收购事项构成关联交易。

　　湖南海利现有主业为化学农药和精细化工，包括氨基甲酸酯类、有机磷类、杂环类等。今年年初，公司定下了“着力推进产品升级换代和产业链延伸，做精做深农药、制剂及有机中间体等农化主业”的发展战略。

　　然而，在2021年即将过去之际，湖南海利却出人意料的宣布收购大股东锂电资产。究竟是公司有信心、有把握将毫无相关性的两个主业同时运营好，还是为了蹭风口之上的新能源锂电热点，市场对此颇有疑虑。

　　耗资近亿元收购大股东落后产能

　　此次收购标的锂电公司目前从事锂电池正极材料的研究、生产、销售，其中锰酸锂电池是其主要产品，下游应用于储能设备、动力汽车及电子产品等领域。

　　2021年前三季度，锂电公司实现营业收入1.78亿元，净利润532万元。截至2020年末，锂电公司净资产8252万元，按9777万元的评估值计算，收购溢价近20%。

　　湖南海利在通告中表示，锂电公司的动力锂电正极材料锰酸锂产品生产成本低、电化学性能优异、技术水平国内领先，成功应用于“高端动力锂电池”。此次收购是公司布局新能源领域的重要举措，可优化业务结构，提升整体竞争力，符合战略规划和经营发展需要。

　　不过，锂电公司真如湖南海利通告里所说的一样吗？

　　整体来看，目前在锂电池领域，商业化的主流正极材料主要包括三元正极材料（NCM及NCA）、磷酸铁锂（LFP）、钴酸锂（LCO）以及锰酸锂（LMO）。

　　其中，锰酸锂优点在于成本低、电压高，但循环性能较差且克容量较低，主要在“轻型动力”等领域有所应用，偏低端的定位显而易见。

　　2020年，锰酸锂产量第一梯队主要有博石高科/淮北天茂以及新乡弘力；第二梯队主要有焦作伴侣、甘肃大象、湖南海利（即此次收购的锂电公司）、青岛乾运、山东科源、中信大锰、无锡晶石、河北强能等。

　　从规模看，第一梯队公司年产量均超过万吨，而第二梯队公司年产量在3000-6000吨之间，仅相当于第一梯队的一半。包括锂电公司在内，第二梯队与第一梯队的产能差距已被明显拉开。

　　而在当下最为火热的动力电池领域，正极材料经历了由锰酸锂、磷酸铁锂至三元正极材料的发展历程。

　　由于性能的提升和成本的下降，磷酸铁锂和三元正极材料在动力电池领域的应用范围不断提升，已成为动力电池领域绝对主流的技术路线。锂电公司的主要产品锰酸锂电池在动力电池领域的份额不断降低，2020年装机量占比仅0.63%。

　　今年11月的最新数据显示，除三元和磷酸铁锂电池外，包括锰酸锂在内的其它电池类型装机量合计仅0.04GWh，市场空间仍在被继续压缩。 

　　很难想像，在这种行业格局之下，锂电公司的锰酸锂等产品还有多大的发展空间，又如何能够应用于“高端动力锂电池”。

　　农药业务仍在加大投入 双主业能否兼顾？

　　除斥资近一亿元收购锂电公司拓展新的赛道外，湖南海利在原农药主业方面也动作频频。

　　就在披露收购锂电公司的几天前，今年12月22日，湖南海利通告，全资子公司宁夏海利科技有限公司（以下简称“宁夏海利”）以人民币3881万元竞得位于宁夏青铜峡工业园区新材料园区块一土地使用权，土地总面积为404198.00平方米（约606.3亩）。

　　值得注意的是，宁夏海利2020年实现营业收入9963万元，抖客网，全年净利润-37万元，处于亏损状态。考虑到宁夏海利主业即为农药制造，斥资3881万元显然将用于公司农药业务。

　　除此之外，就在12月22日同一天，湖南海利还发布通告，拟以自有资金835.44万元收购大股东海利集团持有的湖南兴蔬种业有限公司（以下简称“兴蔬种业”）全部股权。

　　兴蔬种业主业为蔬菜种子的科研、生产和销售。2020年，兴蔬种业营业收入2831万元，净利润287万元；而今年前三季度，兴蔬种业营收仅461万元，净利润53万元。

　　值得一提的是，截至今年三季度末，湖南海利账面资金7.72亿元，各类有息负债超过5.4亿元。不停斥资对外进行收购之后，互不相干的双主业在资金层面如何保障，也将是湖南海利将要面对的问题。