在“颜值经济”的驱动下，医美行业成了无数企业跨届的首选，随着国产医美产品替代进口的火热持续，我国医美行业未来还将有较大的空间，而坐拥国家“绝密配方”的云南白药也不甘寂寞加入医美赛道企图分一杯羹。云南白药落子医美赛道的这步棋更像是为了“缓解”主营业务增长乏力，投资收益“看天”吃饭的焦虑。

　　巨头跨界医美“抢食”消息屡见不鲜，而如今，千亿中药龙头云南白药也难逃“医美香”。

　　12月30日，云南白药晚间通告称，公司下属二级全资子公司拟将公司下属三级全资子公司云臻公司100%股权按账面净值62.58万元，无偿转让给公司。转让完成后，公司直接持有云臻公司100%股权，并拟向云臻公司增资5亿元。

　　云臻公司将作为云南白药皮肤综合解决方案医学中心的设置单位，以先开设门诊部为切入口，推进医美产业链的生态布局，打通医美商业赛道。

　　值得注意的是，云南白药此次切入医美领域，是在净利润出现下滑、主营业务增长乏力的背景下进行的战略布局。

　　不甘“落后”的云南白药进军医美赛道

　　“昨天，是一个心脏支架值6瓶茅台，今天是一瓶茅台可以换六个支架，这就是为什么这么多医药企业去转型医美。”此前医药行业分析师徐佳熹曾在公开场合这么说。

　　随着“颜值经济”的驱动和全球经济增速的放缓，医美成了资本市场所偏爱的赛道。前有华东医药，昊海生科，康哲药业等医药巨头布局医美版图，后又腾讯、奥园美谷、苏宁等互联网龙头、地产大亨跨界医美行业。

　　本次云南白药布局医美业务，实则是实业版图的再度扩张。

　　虽当下云臻仅为一个“空壳”公司，未产生营业额，但从12月30日云南白药发布的通告来看，公司的下一步行动便是开设医疗门诊部。

　　通告显示，云臻公司计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构，主营为医美皮肤科，此后以此为切口，逐渐布局大健康全生态链。

　　而值得一提的是，此前云南白药在医美赛道布局的想法就略有苗头。今年11月，公司采之汲业务与IBM和欧姆龙合作，发布了云南白药首款AI 肌肤个性化定制系统“MIS-UNIQ”，将AI智能应用在肌肤管理中心。

　　此后12月，关于此业务在相关调研记录里显示，监测点已布局云南、上海、江苏等17个地市级城市，合作方覆盖大型商圈、美容美甲、养生瑜伽馆等领域。

　　而对于云南白药而言，云臻公司便是正式涉足医美赛道的标志，也是医美产业链的核心主体。

　　医美业务日后经营如何？市场纷纷因其近年来研发投入之少而提出质疑。需要注意的是，2017年至2020年其研发费用占当期营业收入比例为0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

　　横向对比其他中药龙头，无论是同仁堂、广誉远亦或是片仔癀，最近一期的年报数据中，研发投入的比例都超过了1%。而反观云南白药这点研发费，可谓是不值一提，而若想稳步经营医美业务，研发方面还需“下本”。

　　云南白药的“焦虑”

　　真金实银宣布进军医美的云南白药背后有哪些焦虑？

　　12月31日，在2021年最后一个交易日里，云南白药收盘价104.65元/股。距离今年2月的超160元/股的高位下跌幅度超31%，全年跌幅4.6%。反观同行片仔癀，近两年颇受追捧，2020年涨幅146.5%，2021年继续大涨63.97%，目前市值是云南白药2倍，而2020年片仔癀（16.72亿）的利润不到云南白药（55.16亿）的三分之一。

　　为何市场对两家重要龙头企业的估值态度如此之大。这点或许能够从近年云南白药的经营当种窥知一二。

　　根据此前披露的2020年报显示，云南白药当下主营业务分别为药品、健康品、医药商业和中药资源。药品板块以白药系列为主，包括云南白药胶囊、散剂、气雾剂、药膏等，抖客网，也是云南白药赖以起家的核心产品。

　　而在过去几年，作为云南白药起家的核心板块，药品业务却一直在萎缩。数据显示，云南白药的药品业务占整体营收比例从2015年的24%下降到2020年的14%，同期，药品板块的利润占比也从52%下降至36%。

　　商业板块的利润也相对较低，而近年云南白药的利润逐渐由健康品撑起，而健康板块的主要产品则是日化用品。从此，不卖药的云南白药卖起牙膏来。

　　而卖牙膏的想法，实则来源于消费者的反馈：刷牙时把云南白药粉撒在牙膏上，可以缓解牙龈出血和口腔溃疡的症状。

　　受此启发，云南白药在2004年向市场推出了含白药活性成分的牙膏，而在此后云南白药的牙膏成了最广为人知的产品。直至2020年，云南白药的市场占有率高达22.2%，销量已稳居全国第一。

　　此后，牙膏更是占据了云南白药经营面的半壁江山，这一数据在今年半年报中更是体现的淋漓尽致。上半年以牙膏为核心的健康产品事业部营收为33.88亿元，净利润为15.10亿元，占云南白药净利润的83.80%。

　　但尽管如此，牙膏的增速也呈现下降趋势，急于开拓新产品线的云南白药此后尝试了面膜、洗发水、护眼贴、蒸汽眼罩、口腔含漱液、水牙线等许多健康产品，但却再也没有创造第二个爆款。

　　值得注意的是，主营业务营收增速放缓的同时，公司的利润增速却在近两年加速。2018-2020的净利润增速为11.09%、19.75%、31.85%，远高于营收增速。

　　而细究发现，近三年，公司靠投资收益获得净利润的大增。年报数据显示，2018-2020年云南白药投资收益8.35亿、17亿、26.4亿，占净利润的比例为24.3%、40.6%、47.9%。从数据来看，公司的利润一半是靠投资支撑起来的，这也难怪市场对其估值有折扣。

　　显然，云南白药不能一直靠投资，毕竟市场波动比较大，三季度投资收益便“亏损”15亿。投资遇到困难后，找到新的增长点才能赢得投资者的“芳心”。

　　“牙膏神话”能靠医美续写吗？

　　近年来，云南白药频频推出新产品线，虽多元化的发展没有给云南白药带来亮眼的业绩效果，但显然这家老字号不愿意再啃过去积攒下的“底子”了。

　　根据新氧发布的《2021医美行业白皮书》显示，2021年中国医美产业规模估计将达到1846亿，同比增长21.6%，

　　而今年以来，多家上市公司宣布跨界进军医美产业，主要采取并购方式快速切入。这其中就包括奥园美谷、麦迪科技、苏宁环球等。

　　值得注意的是，也正是因为搭上医美概念，苏宁环球、奥园美谷等上市公司在二级市场也受到了资本的追捧。

　　Frost & Sullivan统计数据预计未来中国有望成为世界最大的医美市场。当前“医美热”同样趋于国产替代趋势，国产医美产品逐渐崛起，未来市场还有较大的空间。

　　而相比一些互联网、地产企业，云南白药拥有老牌药企的市场地位，跨界医美似乎给人更具稳妥和注重健康的感觉。