近日，广发证券首次对移卡(09923.HK)进行研报覆盖，并给出了“买入”评级。

　　广发证券指出，移卡是一家以支付收单业务为基础的科技平台，以支付为入口获取客户并发展商户服务，深耕科技赋能中小商户经营，同时为消费者提供第三方支付、商户解决方案和到店电商服务。报告期内，移卡一站式支付业务经营稳健，业绩稳步提升。

　　该机构表示，抖客网，移卡作为二维码支付行业领导者，到店电商业务处于快速成长中，具想象空间，给予公司22年25倍PE估值，对应合理价值27.51港元/股。

　　从移卡发布的定期报告来看，2021年，公司实现收入30.59亿元人民币，同比增长33.4%；经调整后净利润达4.35亿元人民币，同比增长20.6%。而上述机构所提到的到店电商业务更是表现亮眼，2021年内，公司到店电商服务收入录得人民币1.48亿元，总商户交易量(GMV)超人民币3.98亿元，累计服务付费消费者近520万；2022年第一季度，这一业务的GMV及付费客户数目更是分别达5.6亿元和4700万，实现了迅猛的增长。

　　流量为基 打造商业数字化生态系统

　　易观分析1月17日发布的《2021年中国产业支付专题分析》报告指出，从交易规模、服务商户数等综合能力来看，移卡位居中国非银行独立二维码支付服务市场第一。

　　该报告特别提到，移卡的到店电商业务可以高效复用现有线上线下渠道、研发和运营能力，并进一步扩大投入，不断丰富品类供给、拓展运营渠道、提升团队效能。

　　事实上，本地生活这块领域的盘子很大、巨头很多，因此想要跻身而出并没有那么容易。后疫情时代，本地生活赛道的高速发展期宣告结束，通过巨额补贴抢占流量和市场份额的模式渐显疲态，阿里巴巴本地生活CEO俞永福指出，要在这场本地生活的竞赛中制胜，核心在于基本能力的建设，在未来，本地生活要聚焦于规模组织能力的提升。

　　而移卡发力到店电商业务、加入本地生活“战场”，所依托的独特基本能力就在于其国内非银二维码支付市场第一的规模地位，及背后所代表的庞大的渠道流量资源。

　　财报数据显示，2021年，移卡活跃支付服务商户及通过一站式支付服务触及的消费者数分别录得约730万家及9.45亿名，同比分别增长32.5%及46.5%。2022年第一季度，移卡一站式支付服务的总支付交易量约5446亿元，同比增长18.2%；活跃支付服务商户数目达约748万。

　　这意味着移卡能够持续性、低成本地从原有业务中获取商户及消费者流量，并进行高效复用，在这场流量战中把握优势。资料指出，截至二零二一年十二月三十一日，移卡已在全国30个省份及324个城市建立了渠道网络，并与近1.5万家独立销售代理和销售合作伙伴建立合作。此外，移卡还与95家银行实现了商户资源共享。强大的渠道网络使得移卡能够保持客源的动态稳定，为公司获取商户及消费者流量提供更多元的通道。

　　另一方面，移卡在规模组织及精细化服务方面具备先期优势。依靠自身强大的用户资源，移卡已经针对中小商户研发出包括SaaS数字化解决方案、精准营销服务及金融科技服务在内的商户解决方案，增强资源的复用程度及客户留存率，这为其到店电商业务在B端的拓展打下了坚定基石。

　　如果说移卡此前的一站式支付服务及商户解决方案业务是针对B端资源的开发，那么到店电商业务则是进一步加深B端和C端用户的链接。安信国际在研报中指出，目前移卡的到店电商业务主要面向中小商户，帮助商户打造营销爆品，并通过复用支付业务的地推团队，在商户周边3-5公里范围内推广到店消费的优惠券，最终帮助商户提高客流量、进店率及回头率。据此，该机构预测，到店电商业务将成为移卡未来2-3年的重要看点，预计该业务的收入有望爆发式增长。

　　可以说，移卡在一站式支付服务的基础之上对现有资源进行了深度整合：B端，为商户提供商户解决方案，助力商户更好地加强管理及推动业务增长；C端，推出到店电商服务，为消费者提供一站式的超值本地生活服务。至此，其商业数字化生态系统已经渐渐趋于完善。

　　多元探索 拓展本地生活业务边界

　　在打造独有的商业数字化生态系统之外，在本地生活领域，移卡还做出了不同的尝试与探索。

　　要深入剖析移卡到店电商业务的打法，就不得不关注一个名字——千千惠。这是一家成立于2020年5月的年轻平台，于2021年11月被移卡收购。截至2022年5月，千千惠平台单日GMV已连续多日突破1100万元大关，服务商户数十万、消费者超600万，业务遍布全国200多个城市。

　　千千惠创始人陈家鼎曾在采访中表示，私域流量是千千惠发展业务的重要手段，也是平台流量的重要来源。私域流量本质上是一种基于社交关系的信任流量，包括微信群、朋友圈及个体公众号等，这种信任流量相对传统意义上的平台流量、公域流量来说转化更高，可持续性也更强。

　　“到现在我们有超过300万活跃达人，他们覆盖的消费者群体就可以理解为私域流量。达人可以理解为我们平台产品的推广大使，他们在微信群、朋友圈等各类平台上分享千千惠的产品，通过商品成交从而获得回报。”陈家鼎表示。

　　除专注私域流量外，千千惠的营运策略还具有两大特点：其一为“爆款精品”，平台在选品时十分注重商品品质，推荐的产品多为商家招牌，在优惠力度之下，消费者基本不会“踩雷”。其次，千千惠实行城市战略，在每个城市设立专门的账号分别独立运营，以覆盖更加广阔的下沉市场，同时也更易把握不同城市在本地生活上的不同特质。

　　5月28日，千千惠启动了为期一月多的首届“千千爆品美食节”，并拿出数亿流量对活动商家进行扶持，全国近300座城市的数万家精选商户都将参与到美食节中来。在美食节活动期间，千千惠将免费让商家入驻平台进行免费网曝，并对参与活动的商家进行“美食节”标注，为商户带来更多网曝机会，也让更多的消费者体验高品质高性价的套餐服务。

　　收购千千惠仅是移卡在本地生活领域探索的一个阶段性成就。2022年4月，移卡官宣与顺丰同城达成战略合作，双方在商品同城配送、商家数字化等多个方面展开了深入合作，共同助力提升商户经营效率和消费者体验。消费者在移卡本地生活服务平台“乐商圈”下单后，即可享受顺丰同城快捷的即时配送服务。

　　这意味着移卡开始探索“套餐团购+即时配送”的新型打法，而不仅是局限于“到店”的单一模式，从而进一步优化消费者体验，扩展其本地生活服务的业务边界。

　　此外，移卡也在尝试引入“元宇宙”这一概念，在元宇宙空间中打造商户和消费者之间的互动，赋能公司业务生态，为到店电商业务及商户解决方案增加更多的可能性。

　　资料显示，此前移卡就曾推出区块链优惠券消费云平台，该平台于2020年10月份入选国家第四批境内区块链信息服务名称及备案编号，可为商家店铺管理、获客引流提供解决方案，其优势在于不可篡改的引流机制，实现获客路径透明化；2021年10月，移卡通过自身游戏业务正式涉足元宇宙。

　　据媒体报道，后续移卡将针对C端消费者推出一款3D模拟经营类游戏，玩家可自建岛屿，在岛上经营与真实商家有关的店铺；玩家之间也可互相拜访，和岛屿上的商家互动，通过优惠券的方式打通虚拟和现实的壁垒，实现社交传播裂变，为移卡到店电商业务导流。

　　5月23日，恒生指数公司针对近期的新兴趋势，推出中国元宇宙指数，以追踪业务与元宇宙发展相关的沪深港上市公司表现，帮助投资者捕捉内地和香港股市可能涌现的具有创新和变革主题的投资机遇，移卡便作为30支成分股之一位列其中。