互联互通迎来新篇章。

　　6月24日晚，中国证监会制定并发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的通告》，自发布之日起实施。随后，沪深交易所发布沪深港通业务实施办法，明确ETF首次纳入沪深港通标的相关安排，并规范沪深股通标的证券交易行为相关条款实施安排。

　　中国证监会表示，下一步将组织上交所、深交所、中国结算等稳步做好交易型开放式基金纳入互联互通各项准备工作，正式启动时间将另行公布。

　　明确ETF首次纳入考察

　　截止日为4月29日

　　内地与香港股票市场交易互联互通机制开通以来，一直保持稳定有序运行，在吸引境外长期资金入市、完善市场结构与生态、促进跨境监管执法与风险防范能力提升等方面发挥了积极作用。

　　证监会表示，《通告》的发布是为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展。具体来看，《通告》主要有五方面内容，包括明确内地与香港股票市场交易互联互通机制拓展至交易型开放式基金，明确相关制度安排参照股票互联互通，明确投资者识别码安排，明确证券公司、公募基金管理人相关要求，明确业务实施细则相关安排。

　　沪深交易所随后发布的沪深港通业务实施办法，一方面，是明确ETF纳入互联互通标的具体安排，将满足条件的沪深交易所与联交所股票ETF纳入沪深港通标的范围，具体如下：

　　沪深交易所ETF过去六个月日均资产规模达15亿元人民币，且其成份证券以沪深股通标的股票为主；联交所ETF过去六个月日均资产规模达17亿元港币，且其成份证券以港股通标的股票为主，不得属于合成ETF、杠杆及反向产品。

　　纳入标的的ETF须同时满足上市满六个月、其标的指数发布满一年等要求。原则上标的ETF将每半年调整一次。沪深股通ETF和港股通ETF的首次纳入考察截止日为2022年4月29日，首次纳入港股通、沪股通、深股通的ETF名单及生效日期，交易所服务公司将另行通知。

　　另一方面，是规范内地投资者返程参与沪深股通交易行为。规定沪深股通投资者不包括内地投资者，明确内地投资者的范围、界定标准。据悉，内地投资者指持有中国内地身份证明文件的中国公民和在中国内地注册的法人及非法人组织，不包括取得境外永久居留身份证明文件的中国公民。为给予香港经纪商等联交所参与者充分的准备时间，相关规定自7月25日起施行后，并对已开通沪深股通交易权限的内地投资者设置一年的过渡期安排。

　　此外，为使投资者充分了解交易港股通ETF的相关风险，沪深交易所联合中国结算共同修订了《风险揭示书必备条款》，抖客网，要求会员充分告知投资者相关风险，做好投资者适当性管理及有关教育服务工作。《风险揭示书必备条款》主要增加了港股通ETF的风险提示条款。

　　整体来看，港股通ETF在更换基金管理人、终止上市情形，或者发生清盘业务等方面有特殊制度安排，与内地证券市场存在一定差异，投资者应当关注可能产生的风险。

　　短期增量资金有限

　　自互联互通机制开通以来，外资通过沪深股通交投活跃，资金的主要流向对相关行业的流动性和业绩表现影响巨大。

　　数据显示，沪深港通开通以来，北向资金保持净流入。截至6月24日，今年以来北向资金累计净买入金额为627.29亿元。自沪深港通开通以来，北向资金累计净买入金额达16961.46亿元。其中，沪股通累计净买入8926.38亿元，深股通累计净买入8035.07亿元。

　　A股再引“活水”，会带来多少增量资金？

　　根据此前中国证监会、香港证监会发布的联合通告，投资者通过互联互通投资ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。ETF投资额度与股票投资额度一并统计及管理。

　　在此背景下，国泰君安金融工程团队预计，在当前额度仍然充足且ETF纳入额度统计的情况下，单纯由ETF互联互通投资带来的市场成交额的增量短期并不会太大。但长期来看，互联互通机制落地，ETF市场进一步扩容后，随着海外成熟投资者的引入，ETF有望逐步成为主流交易工具，成交活跃度逐步向发达市场靠拢。

　　招商证券分析师张夏、涂婧清亦认为，这对A股的直接影响有限。由于互联互通的ETF已明确仅限于二级市场交易，所以不直接为A股市场带来增量资金，也不会通过ETF的一二级市场套利交易对成分股价格产生影响。

　　中长期影响深远

　　在业内人士看来，这是互联互通机制又一标志性扩容事件。尽管短期直接影响未必很大，但中长期看影响深远，不仅有利于丰富交易产品种类、为外资投资中国资本市场提供更多便利，同时对促进两地资本市场相互融合，以及中国资本市场进一步开放也有重要意义。

　　其一，有助于进一步改善A股市场的投资者结构。张夏、涂婧清表示，正如2014年沪深港通开通以来A股投资者机构化加速，未来随着北向资金的加入，ETF的投资者结构中机构占比预计会有所回升，这对于ETF市场的健康稳定发展将挥发积极的作用。

　　国泰君安分析师孙雨表示，随着互联互通ETF放开，香港市场或海外市场的投资者可以通过互联互通ETF配置国内优势赛道的稀缺资产。与此同时，沪深市场投资者也可以通过互联互通ETF配置海外资产，丰富资产配置品种，增强资产配置的多元化水平。因此，相关ETF产品的流动性有望大幅改善，反馈促进ETF产品配置功能的提升，并且进一步改善A股市场的ETF的投资者结构。

　　其二，将加强人民币国际化趋势。华夏基金表示，投资者以人民币作为交收货币，既方便内地居民直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资用途，形成人民币资金在沪深港之间有序流动的良好机制，稳步推进人民币资本项目可兑换。

　　中金公司研究部认为，香港一直是人民币国际化的最佳实验区，也是布局离岸人民币中心的最佳地点，肩负着人民币国际化更进一步的枢纽角色。当前，香港拥有中国内地以外最庞大的人民币资金池，预计未来纳入ETF吸引更多人民币资金沉淀不仅有望强化香港作为离岸人民币理财中心的地位，同时人民币又将受益于互联互通范围的扩大，长期来看将推动人民币国际化进程加快。