智能家居行业又多了一家排队上市的公司。近日，深圳市麦驰物联股份有限公司（以下简称：麦驰物联）申请创业板IPO审核状态变更为“已受理”。

　　麦驰物联客户包括保利发展(17.520, 0.06, 0.34%)（600048.SH）、万科A(20.400, -0.10, -0.49%)（000002.SZ）、绿地控股(3.900, -0.06, -1.52%)（600606.SH）、华润、中海等。虽然获得了头部房地产商的品牌背书以及业绩保证，但潜在风险同样巨大。随着下游客户的大部分集采合同即将到期，麦驰物联业绩也要打上一个问号。另外，面对众多市场竞争方，麦驰物联在各个细分业务方面并不占优。

　　集采续签成疑

　　麦驰物联三大主营业务分别为社区安防智能化产品、建筑智能化设计服务以及建筑智能化系统集成。近三年来，这三大板块中的主要客户均为保利、绿地、金科、美的等头部房企，可见与这些头部房企的合作关系影响着麦驰物联业绩走向。

　　业务模式方面，集中采购是麦驰物联的主要收入实现方式，公司主要通过投标方式参与客户招标并在中标后签署集采协议。近三年来集中采购模式的营收占比逐年放大。2019年至2021年，麦驰物联通过“集中采购”模式从各大房企获取的销售收入分别达到1.19亿元、2.57亿元、2．8亿元，抖客网，占同期营业收入比例分别为31.06%、49.11%、56.10%。不过近期多家房地产企业资金流趋紧，若这一影响传导至麦驰物联，集采能否续签成了一个疑问，而且还可能导致公司短期内面临业务需求下降、营业收入下降、营业收入回款滞后、经营活动现金流入下降、应收账款坏账增多等问题。

　　目前，麦驰物联三大主营业务中，社区安防智能化产品有中南和金茂两家企业出现到期未续签情况；建筑智能化设计服务方面，金茂同样没有续签；而在建筑智能化系统集成业务中，万科以及金科出现了到期未续签情况。至2022年底，将会有多家房企与公司的集采协议有效期到期。下表为界面新闻分别截取的麦驰物联三大主营业务集采协议即将在今年年底到期的企业情况，若其中部分房企终止公司续签集采协议，将极大影响公司未来业绩走向。

　　另外，麦驰物联应收客户款项净值占同期末总资产的比例已创新高，达67.12%。2019年末、2020年末和2021年末，公司应收账款余额分别为2.94亿元、2.51亿元和3.15亿元，公司合同资产余额分别为0万元、1．8亿元和2.05亿元，应收客户款项合计分别是2.94亿元、4.31亿元和5.21亿元。2020年末和2021年末，公司应收客户款项余额相比上年同期分别增长了46.68%和20.78%，持续升高。因下游房地产客户处于相对强势地位，若地产企业款项结算放缓，不仅续签成疑，公司可能还将面临应收账款逾期或无法收回而产生坏账损失的风险。

　　同行对比不占优

　　在社区安防智能化产品领域，麦驰物联的竞争对手包括安居宝(5.570, 0.02, 0.36%)（300155.SZ）、狄耐克(10.340, 0.00, 0.00%)（300884.SZ）、太川股份（832214.NQ）等，且产品较为类似均有楼宇对讲产品。2021年，狄耐克的楼宇对讲产品和智能家居产品实现营收8.23亿元。在2022年度房地产开发企业综合实力TOP500首选供应商及服务商品牌榜单中，狄耐克楼宇对讲类的品牌首选率为16%、智能家居类的品牌首选率为10%，分别排名第一名和第二名。2021年，安居宝的楼宇对讲系统和智能家居系统实现营收5.52亿元。TOP500首选供应商及服务商品牌榜单中，安居宝楼宇对讲类的品牌首选率为8%、智能家居类的品牌首选率为10%，分别排名第三名和第二名。再看麦驰物联，2021年楼宇对讲产品和智能家居产品实现营收2.76亿元，楼宇对讲类的品牌首选率为13%、智能家居类的品牌首选率为5%，分别排名第二名和第七名。技术专利方面，麦驰物联发明专利数量以及实用新型专利数量与上述两家公司也有较大差距。产品优势不明显，且业务深度依赖房产商，在没有话语权的情况下其实对于麦驰物联而言是比较被动的。

　　在建筑智能化设计服务领域，目前A股中的设计类企业有杰恩设计(18.140, 0.26, 1.45%)（300668.SZ）、山水比德(28.930, -0.68, -2.30%)（300844.SZ）、奥雅设计（300949.SZ）、矩阵股份等。麦驰物联在体量上远不及上述企业，不过具体业务方向也与上述企业不同，公司专注于建筑智能化领域而非园林景观设计领域，可比性不强。

　　而在建筑智能化系统集成领域，延华智能(5.390, 0.02, 0.37%)、安泰股份和迈新科技是麦驰物联的强有力竞争者。与延华智能等企业相比，麦驰物联建筑智能化系统集成业务方面收入在去年不增反降，原因在于近期公司进行了战略转型，逐步扩大社区安防智能化产品和建筑智能化设计服务收入，相应减少建筑智能化系统集成服务收入的战略转型，颇有弃车保帅的意味。

　　总体而言，麦驰物联当前有押注社区安防智能化产品的态势。不过，公司楼宇对讲产品优势突出性不强，房企客户稳定性也值得观察，未来业绩走向充满不确定。