虽然联想集团的A股上市计划自2021年10月初以“一日游”的方式蹊跷终止后至今难见曙光，但多家或“背靠”、或“依附”于联想集团的企业，正持续性地向国内资本市场发起冲击。

　　即将在2022年7月7日召开的深交所创业板上市委2022年第37次上市委会议上接受IPO申请审核的深圳光大同创新材料股份有限公司（下称“光大同创”），便是这类依附于“联想系”而存的企业之一。

　　设立于2012年的光大同创，在几个月前刚刚迎来了其创设十周年的纪念之日，作为一家主营生产消费电子防护性及功能性产品的企业，此次IPO，其拟发行不超过1900万股以募集8.5亿资金投向“光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设”、“光大同创研发技术中心建设”和“企业管理信息化升级建设”等三大项目及补充流动资金。

　　从2021年6月中旬正式向深交所提交IPO申请并正式获得受理，整整一年的前期审核问询时间，这也预示着光大同创此番IPO之路走得并不算顺畅。

　　不得不承认，仅从基本面粗略来看，光大同创与同期申请创业板上市的企业相比，还算是一家较为优质的拟IPO企业，无论是在2019年至2021年间的IPO报告期内，营收从6.6亿开始直至即将突破10亿的规模，还是那最近三年皆过亿的扣非净利润，这一系列数据都成为了光大同创能最终挺住深交所三轮问询后并最终获得上会资格的最大筹码。

　　但细究光大同创在近三年内的营收状况，毛利率大幅回落而陷入增收不增利的尴尬处境，这也是其IPO在过亿的利润“护航”下，却推进缓慢的主因。

　　“如果不是2022年第二季度，光大同创的业绩表现有所起色，可能在目前创业板IPO撤回申请的大潮中，其中便可见光大同创的身影。”一位接近于光大同创的中介机构人士告诉叩叩财讯。

　　在2020年，光大同创虽然营业收入同比增幅超过25%，但尴尬的是同期扣非净利润却出现了下滑。2021年，在营收继续出现较大幅度增长的前提下，才勉强使得扣非净利润重回增速。但好景不长，2022年的第一季度，又出现了“惊险”的一幕——其扣非净利润同比一度出现了高达28.81%的下滑，几乎接近30%这一监管红线。

　　“在报告期内业绩的大幅波动，这可能是影响光大同创此次IPO结果的最大不确定性因素。”沪上一家大型券商从业十余年的资深保荐代表人向叩叩财讯表示。

　　诚然，在2019年至2021年间的IPO报告期内，光大同创那不断大幅下滑的毛利率叠加其对应的增收不增利的业绩表现，便已经将光大同创陷入瓶颈期的经营状态暴露无遗。

　　幸运的是，作为光大同创最重要的大客户——联想集团，在近年中亦不断加大对其的支持，在光大同创的当期营收占比也不断增长，从2019年的不及40%的营收贡献，到2021年当年中，光大同创那共计9.9亿的营收中，便已经有4.58亿来自于联想集团，占比已然突破46%，距离重大依赖50%营收占比的标准仅距离咫尺之遥。

　　相比于对联想集团的依附，光大同创实际还是一家不折不扣的涉“苹果产业链概念”企业。

　　但与大多数“果链”企业利用该身份大做文章以显示自身的实力不同，光大同创却在此次IPO过程中似乎在刻意弱化着其“苹果产业链”企业的形象。

　　据叩叩财讯获悉，涉足苹果产业链的相关产品曾是光大同创最为赚钱的业务之一，也曾是其毛利率最高的产品。

　　但在此次光大同创的IPO招股书（上会稿）中，其提及“苹果”的却仅有区区三处。

　　“‘果链’业务成为了光大同创此次IPO中难以绕开的‘痛点’。”上述接近于光大同创的中介机构人士透露，在此次IPO报告期内，光大同创涉“果链业务”在内外叠加的因素下，遭遇到了近年来最大的“危机”，该部分业务不仅正面临急速收缩的境况，原本的高毛利率也同样大幅下滑，而这也正是将光大同创拖入了上述“增收不增利”的尴尬之境的主因。

　　1）“果链”高毛利业务“败北”

　　正如上述所言，在2019年至2021年报告期内其业绩和毛利率的大幅波动，几乎是横亘在光大同创此次IPO面前的最大的障碍。

　　据光大同创公布的财务数据显示，2020年，其当期录得营收达8.31亿元，较2019年同期的6.64亿元足足净增1.67亿，同比增幅超过25%，但仅8823万的净利润与2019年那高达1.02亿的数字相比，一增一减之下，光大同创盈利能力的下滑有目共睹，即便是扣非后，其2020年录得的1.078亿扣非净利润，也与2019年那超过1.136亿的扣非净利润相比，同比下滑都已成事实。

　　2021年，在联想集团“一家独大”的继续加持下，光大同创营收一举达到近9.95亿，但与2019年那营收仅6.64亿规模而产生的扣非净利润相比，在同比大增近50%的基础上，2021年光大同创的扣非净利润仅仅比2019年时增长了8%。

　　另一组数据，则更能直观地反映出光大同创在近三年时间里，盈利能力持续走弱的趋势。

　　据光大同创最新公布的财务数据显示，在2019年至2021年间，光大同创主营业务毛利率分别为 43.10%、37.12%、33.19%，出现了持续的大幅下滑。

　　在2019年后，光大同创盈利能力突现羸弱的背后，便是其涉“苹果产业链”产品的颓势尽显。

　　光大同创承认，在2019年之后其主营业务毛利率出现了持续性的大幅下滑，主要原因是其功能性产品毛利率下降较多。

　　光大同创的主营业务，主要分为防护性产品和功能性产品两大类。

　　防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护，在生产及储运过程中起到缓冲、减震、抗压、防尘、防潮等防护作用；而功能性产品则是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件，在消费电子产品狭小内部空间实现粘接、固定、防震、密封、电磁屏蔽、导电、绝缘等功能或在 消费电子产品表面实现防刮、防尘、防水、标识等功能。

　　在光大同创此次IPO报告期内，防护性产品的营收基本占比在六成左右，其余近40%的营收则来自于其功能性产品。

　　相比较于防护性产品，光大同创的技术创新和核心竞争力更集中在功能性产品，而功能性产品在过去也一直是为光大同创带来高毛利率的业务。

　　但这一切从2019年后，便发生了翻天覆地的变化。

　　2019年，光大同创功能性产品毛利率还一度达到65.63%，也正是有如此高毛利业务的支撑，才使得当年光大同创综合毛利率能稳固在40%以上。

　　而2020年，光大同创功能性产品毛利率突然出现断崖式“跳水”，当年下滑几近20个百分点，仅为47.59%。

　　时间进入2021年，其功能性产品的盈利能力不仅未能出现改善，其毛利率反而继续“跳水”超过10个百分点低至了36.38%。

　　2022年第一季度，光大同创的功能性产品毛利率还在继续下降已至30.71%。与2019年时相比，已然腰斩。

　　进一步深究光大同创的功能性产品毛利率下降的背后，主要缘由则是直指其原本高毛利率的智能穿戴类产品在2019年之后出现了大幅的销售颓势。

　　光大同创的功能性产品主要分为智能穿戴类、个人电脑类和智能手机类三类，这三类产品中，智能穿戴类则是毛利率最高的产品，在整个2019年至2021年的三年间，光大同创智能穿戴类产品的毛利率最低也达到了61.49%，最高则一度企及78.22%，，而其他两类包括个人电脑类和智能手机类产品，其在对应的三年内毛利率则在20%—30%左右波动。