迈入2022年下半年，资本市场又将如何演绎？7月4日起，澎湃新闻推出“经济大盘重振之路”——《首席连线》2022中期市场展望系列直播，与知名首席经济学家、行业分析师面对面，对下半年的宏观经济、市场走势、行业配置进行展望。

　　本期刊出的是与国盛证券研究所副所长、电子首席分析师郑震湘的对话。郑震湘在2013-2016年蝉联新财富电子行业第一名，抖客网，并在2019、2021年获新财富电子行业第二名，在2020年获新财富电子行业第三名。

　　对于2010年9月开始的缺芯现象，郑震湘认为，市场上所有的芯片都缺、都涨价的状态本身就不正常，正常的应该是通过技术研发去逐步解决，包括通过国产替代，或者性价比迅速提升、成本迅速下来去争夺新的市场，这是科技企业发展的本质。“其实从去年下半年开始，所有的涨价品类我们几乎都不看了，因为通过芯片价格涨两三倍、三四倍攫取高额利润不是常态，我们更多关注技术、产品上的创新。”

　　对于半导体行业景气度的变化，郑震湘认为还是疫情造成的严重供不应求，带来了景气度的波动。从中期角度看，5G、新能源车带来了产业牵动，这些产业技术牵动带来的整体技术创新还处于初期。他并不担心中长期的变化，只是短期扰动。

　　在郑震湘看来，站在现在，对于电子行业不用那么悲观。往下半年看，可以沿着“含车量”、高质量的国产化以及结构性创新机会，寻找投资机会。

　　其中，郑震湘认为高端国产化是未来非常大的机会。过去国产化的很多品类做得还不错，随着逐步往深水区走，往更高、更难的地方走，谁能够在这里面突破出一片蓝海，未来将有非常大的增量。

　　此外，郑震湘还分享了他对消费电子砍单、功率半导体产能、智能汽车行业变革、自动驾驶应用情况的观点。

　　以下是与郑震湘的对话内容(略有编辑)：

　　问：在您看来，今年下半年电子行业的景气度如何？

　　答：下游方面，景气度最强劲的包括车，HPC(高性能计算)和服务器等相对来说也比较强劲。

　　从需求端看，受疫情影响，消费电子去库存的时间相对过去有所延长，销售端则处于逐步回弹状态。未来要看销售数据和库存数据在哪个季度能够进入正常态，三季度是敏感的观察期。

　　汽车方面，随着国家刺激政策、新能源车爆款逐步出现，需求相对来说比较强劲。笔记本电脑方面，作为疫情“宅”经济的载体，下半年需求增速可能会放缓。服务器方面，长期趋势相对明朗。

　　从上游产业链看，核心还是在于下游的景气度，具体要看产品是车、消费电子还是服务器，不同品类的表现都不一样。当然，很多大平台公司对于产品品类覆盖比较多，在估值上可能也受一部分影响，一旦景气度恢复，就会给这些公司的估值带来很大帮助。

　　问：今年消费电子砍单的消息层出不穷，手机、平板、VR都缩减了全年的出货量。在您看来，这将对产业链带来怎样的影响？

　　答：消费电子在消费端属于可选消费。今年以来其数据往下走，从国内角度而言，与疫情关系非常大。

　　从销量看，手机在去年一季度达到最高点，跟往年都不一样：正常年份是一季度弱一点、二季度开始回升、三季度一般最好、四季度相对偏弱一点。去年一季度时，华为被“长臂管辖”，手机受到很大压制。小米、Vivo等品牌积极抢夺市场，且5G手机刚出来不久，给一季度的销售带来很大刺激。所以，去年一季度最好，二季度差、三季度更差，此后一路下跌。到了今年，从整体环境来看，一季度表现比较一般。但是从去库存角度，其实自去年三季度开始，以5G芯片为代表的销售有所松动。而供应紧张最早就是从5G芯片开始的，整个行业的去库存用了三个季度的时间。这就是为什么说五月非常敏感，大家都判断在这个位置上库存可能会清掉，没想到经历了疫情。

　　另外一个原因，是整个行业的创新相对过去有所放缓。确实没有一个令人印象深刻的创新，也导致5G换机周期迅速拉长。经过618，三季度能不能逐步去库存值得关注。

　　VR方面，我觉得首先是预期过高的问题。今年上半年，大家预期非常高。VR属于一个新的发展方向。现在已经有批量单子，说明产品已经得到了普通消费者的接受，或者说已经逐步开始接受。我觉得是非常好的一个事情。

　　未来，随着软硬件的同步提升，同时出现杀手级的业务，将更有利于把VR的推广。所以，对于VR我不是特别担心砍单对于供应链的影响，因为它处于早期的发展过程中。后面我们可能会看到更多品牌、更多巨头的参与。

　　问：下半年“果链”是否还有增长的预期？

　　答：就销售而言，“果链”相对整体手机而言还是比较好的。华为手机被“长臂管辖”之后，很大一部分高端产品市场被苹果吃下去了。包括从618的销售数据来看，苹果相关产品的销售量还是挺不错的，应该还是有不小的增长。

　　相对过去而言，苹果的创新其实有一定问题。现在苹果也是以微创新为主，我们也期待苹果有更大的创新产品出来，这样对整个电子产业链都是比较好的事情。

　　问：从芯片供需来看，半导体行业还有缺芯的情况吗？如果有，涉及到哪些应用领域？

　　答：缺芯是从2010年9月开始的，这本来就是一个不正常的现象。2020年9月份，我们也是全市场最早一批跟大家讲这个问题的。因为我们发现，当时处于空前缺芯的状态。此次缺芯不是由需求变化造成的，当时最重要的原因是全球疫情带来的供应链混乱。

　　疫情开始时，大家最初担忧需求，后面在需求逐步恢复过程中，发现供给非常混乱，包括芯片很缺。这个现象一直持续到了现在。从2020年9月到2021年9月份，这1年都是普遍紧缺的状态。但其实到现在为止，从2021年下半年开始，我们的观念一直变化，开始觉得这是一个结构性的缺芯情况，不少品类都进入一个逐步松动的状态。

　　从半导体行业看，这种缺乏本身就不正常。包括当时非常夸张的一个芯片涨价上百倍的情况，对整个产业也是非常不利的。随着产能逐步放出来，后面靠产品迭代、产品性价比以及技术领先来获得市场，这是比较正常的发展状态。现在，随着产能逐步放出来，其实不少芯片的产能已经不像之前那样紧张。当然，在汽车里面，相对而言还是比较紧张的。但是，其他普通的消费级芯片，我觉得一年之前的一芯难求、价格翻到上百倍，这种状态很难再出现。