本周沪指下跌3.81%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　信达策略：风险远小于08年美国次贷 全年的V型还没走完

　　美国的次贷危机，是一个非常漫长的过程。最先的拐点性变化是美联储2004年下半年加息，加息1年后，住房销售面积才拐头，随后又过了1年，房价开始见顶回落。在此期间(2004-2006年)，美国股市持续新高，房地产下行风险传导到金融领域是从2007年上半年开始的。传导链条中最大的因素是房价，2007-2008年和2020年疫情后，美国都出现过房贷违约率上升，但由于2020年房价是涨的，所以并没有出现风险扩散。过去1年，虽然国内房地产销售大幅下滑，但房价依然健康。这意味着，资产质量本身尚没有问题，只是现金流出现了问题。在整体利率比较宽松的情况下，现金流出现的问题，是可以通过政策应对及时解决的，当下的风险远小于08年美国次贷。7月由于中报、商品价格下行、房地产担心，股市出现了些短期风险，我们认为，这一风险持续的时间大概率不会太久。2022年全年的V型还没走完，V型反转的终点可能在Q4，随后会进入震荡市。

　　中信策略：内外扰动加大 市场仍处于高波动窗口

　　欧美衰退预期不断强化，国内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高波动窗口，建议紧扣景气有支撑的主线，继续围绕医药、成长制造、消费三大板块保持均衡配置。首先，欧美通胀持续超预期，并预计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧欧美经济衰退风险，预计衰退交易将贯穿欧美市场下半年，抖客网，对国内出口和跨境资金流动的扰动加大。其次，国内经济快速恢复的压力加大，预计政策应对的主动性将增强，政策支持国内经济持续恢复的趋势不变，但在三季度恢复的速度或会放缓；房地产将成为下半年经济恢复的关键，预计政策将主动缓解风险，支持需求。最后，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济恢复压力更敏感，中报季是下半年市场波动最大的窗口，中报持续高景气和出现拐点的行业依然是最重要的配置线索，建议继续坚持对医药、成长制造、消费三条主线的均衡配置。

　　国君策略：风险偏好两端走 回调布局买成长股

　　本周上证指数下跌3.81%，创业板指数调整2.03%，结构分化加剧，国证成长下跌3.13%，国证价值下跌4.99%。市场大幅调整的背后来源于投资者对于地产“断供潮”带来的金融风险的担忧。如果我们回顾历史上超预期风险事件的发生，比如2019年5月包商银行信用风险，2020年11月永煤债违约，监管机构均采取了有力的风险控制措施，政策趋于宽松，市场风险评价反而在短期上升后趋于下降。7月16日易纲行长表示，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力的支持，也有望打消前期投资者对于政策收紧的担忧。当下地产风险对于股票市场的影响，我们认为总体不必过于悲观，但会加剧股票市场内部成长股上涨而价值股下跌的两端走行情。由于经济改善动能偏弱且存在局部不确定性(地产、出口)，因此与经济周期相关的价值板块很难出现系统性的预期改善；而高景气特征、盈利高增长的成长板块更具确定性优势。回调布局买成长。

　　西部策略：当前市场并不脆弱 有耐心才有希望

　　当前市场并不脆弱，不会出现上半年市场快速急跌的情况。市场的脆弱性来自估值水平，交易结构和风险收益匹配度，相较于上半年而言，各项风险因素都已经有较为充分释放，当下市场闪崩概率不高。信用风险会加速市场出清，但不是市场核心矛盾。从历史上看，熊市期间的信用违约事件往往是市场调整进入下半场的标志，而牛市期间的信用违约对市场中期不会构成太大影响。对于当前的所谓“断供风险”只是因为疫情扰动下居民就业和收入的短期扰动，仍然属于现金流量表问题范畴，与2008年美国金融危机对于家庭部门资产负债表的冲击有较大差异。下半年市场的核心矛盾在于通胀与复苏的拉锯战。目前来看复苏预期相对充分而对通胀预期不足。虽然未来CPI上行趋势具有较高确定性，但是在数据没有公布之前，市场仍然会有更加乐观的预期。无论是2011年的国内CPI上行期，还是今年以来美国的创纪录通胀，每次数据公布点，都是市场波动加剧的时点，随后市场情绪阶段性修复，以迎接下一次冲击。

　　兴证策略：动荡世界“乱中取胜” 景气是最优解

　　海外“紧缩交易”与“衰退交易”轮替上演，外部或仍动荡不休。此前美联储快速收紧、美国商品需求回落、亚特兰大联储下调美国二季度预测GDP增速至负值区间等，一度带动市场对美国经济衰退的预期升温。而本周再次超预期的CPI数据，重新带动加息预期回升。往后看，持续的高通胀，叠加逐渐显出疲态的美国经济，海外“紧缩交易”与“衰退交易”仍将交替上演。国内房地产下行压力仍是主要担忧。6月房地产开发投资同比为-9.4%，较前值的-7.8%降幅进一步扩大。与此同时，商品房销售的改善难以持续，房地产市场整体仍旧低迷。3)此外，疫情反复仍将制约经济修复。因此动荡世界，景气将是市场“乱中取胜”的“锚定物”和最优解。

　　海通策略：调整的性质是倒春寒 底部上涨进二退一

　　本轮调整的性质是倒春寒。4月底以来的反转就好比冬天结束、春天到来，但是还没有进入到夏天，也就是牛市阶段。尽管春天曙光已经初现，但依然会有倒春寒，上涨途中难免还有回撤，7月初以来市场就在经历这种倒春寒，截至2022/7/15上证指数最大跌幅5.2%、沪深300为5.5%、创业板指为7.4%。历次熊市见底后第一波上涨行情走完，市场往往会获利回吐，背后的原因是基本面还不够扎实。而当前A股各大指数点位已经回到3月初疫情前水平，但基本面还没有跟上，6月工业增加值当月同比回升至3.9%，仍然低于今年2-3月的水平。往后看，借鉴过去历史，第一波上涨后回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。历次回吐过程中上证指数平均下跌46天(剔除2019年)，上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤13%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。

　　国盛策略：逆风之下的布局思路

　　可以说，加水又加面(货币信用双宽)，是6月A股拾级而上的动力，但货币-信用接下来的走向都有很大的不确定性：货币层面需要关注有无进一步收紧的迹象，而信用回暖的势头也面临政府债接续、断贷风波等逆风。总的来看，与中期策略的判断一致，Q3不必急于一时，行情进入上有顶、下有底的“垃圾时间”，主线相对模糊，进攻方向也缺乏持续性，行业及个股选择的原则是“以业绩为抓手、重胜率、轻赔率”，战术配置建议偏均衡，细分行业推荐：上游中的农化、煤炭，中游制造里的航空装备、军工电子，下游中的调味品、黑色家电、美容护理。长线看，如果信用拐点终将到来，消费仍是回调后的最优配置路径，同时静待半导体周期下行拐点前后科创50的战略机遇。

　　广发策略：短期波折不改“此消彼长”中期趋势 成长继续占优