自4月底企稳以来,A股本轮反弹已持续3个月,其中,军工板块表现尤为突出。Wind数据显示,截至7月22日,国防军工板块自4月27日以来涨幅近40%,在31个申万一级行业中排名第三。对于军工行业后市表现,方正富邦基金权益投资部副总经理乔培涛表示,军工反弹最快、确定性最强的阶段或已结束,未来需密切关注市场的走势和军工业绩表现;对于业绩开始出现明显降速的子板块和个股,则要提高警惕,单纯靠投资军工赛道来获取收益在未来两年难度会越来越大。

　　今年以来军工板块走出深“V”行情,受海外通胀高企、地缘冲突、以及国内疫情影响,前4月A股一路震荡回调,军工板块下跌幅度非常剧烈,Wind数据显示,截至4月26日,国防军工(申万)指数年内下跌-41.25%。随着市场企稳回暖,军工板块也出现了快速反弹。同源数据显示,截至7月22日,国防军工(申万)指数自4月27日涨幅达39.13%。

　　乔培涛表示,从历史规律来看,军工都是一个高贝塔、高波动行业,突出表现就是牛市不缺席,但熊市很难有较好表现。就本轮反弹来说,反弹之前军工处于较便宜位置,指数市盈率估值指标几乎回到过去两年最低位置,仅高于2018年年底极端环境位置,积蓄了一定的内在反弹潜力。另一方面,从一季报来看,军工板块业绩开始出现分化,部分军工企业保持了不错的景气度,从业绩上支持其反弹。

　　经过三个月左右的反弹,军工行情能否延续?乔培涛表示,从估值上来看,军工指数处于中等偏低位置,与一些热门赛道相比,仍具有不错的投资性价比,仍具反弹潜力。但目前更为重要的是关注市场环境和军工业绩本身的支撑度。如果全市场反弹能持续,则军工或能跟随反弹甚至有一轮补涨行情;如果市场转为弱市,则军工回撤幅度可能会相对较大。从目前全市场的交易结构看,后一种可能性的概率更大。

　　值得一提的是,二季报发布在即,军工板块业绩预期将逐渐兑现。“投资军工板块需要扒开报表细细分析,那些仍然处于紧缺环节的细节板块仍然有较好的业绩持续性。而对于业绩开始出现明显降速的子板块和个股,则要提高警惕,单纯靠投资军工赛道来获取收益在未来两年难度会越来越大。”乔培涛说。

　　总的来看,乔培涛认为军工有其内在的投资逻辑,一是军工是相对宏观经济不敏感的行业,其供需和宏观经济的关联度都不高,因此不能用宏观经济趋势来套用军工行业的发展态势;二是军工有其独特的投资逻辑,比如新产品放量、军品定价机制改革、地缘冲突、资产注入等;三是军工属于强贝塔高波动行业,牛市中它只会迟到,但从不缺席,牛市转熊市后,不可留恋之前的投资逻辑而对军工恋恋不舍。因此,把握军工的投资机会,需结合天时(大市)、地利(行业趋势)、人和(个股业绩)三方面的因素来看,才能获得较好的收益。