近期，A股中科技成长股表现优异，在新能源板块整体走强的同时，半导体和军工板块也奋起直追。对于“新半军”三大板块，中邮基金基金经理国晓雯都有一定比例的布局，她还管理着一只军工主题产品。本周，这位中邮女将接受了《红周刊》的专访。

　　国晓雯表示：“当前的A股是结构性的机会，成长股会表现得比较好。资金会向业绩有确定性增长的板块聚拢，机会无外乎是军工、半导体和新能源。当下，军工行业下游景气度上扬，配置价值显现。”

　　在国晓雯的投资中，曾有很高的换手率，但随着规模的扩大，她的投资也变得更加理性。“做投资要更加理性，虽然理性会错失很多机会。但这种情况下，只能调整自己的心态，不要刻意地追求怎么样，要保持适度的稳健，尽量在方法论上进化，去前瞻性地布局，而不是追着市场操作。”

　　结构性机会下成长股表现更好

　　“新半军”景气度也会产生分化

　　《红周刊》：您在二季报时提到，看好新能源、半导体、军工，这些方向也是近期二级市场的热点。为何会看好这三大板块呢？

　　国晓雯：自上而下看，当前经济是较弱势状态，无太多的亮点。但国家政策让流动性很宽松，政策对市场也很呵护。这种状态下，A股存在的更多是结构性机会，成长股表现得会比较好。

　　资金会向业绩确定性增长的板块聚拢，在成长中轮动，机会无外乎就是新能源、半导体、军工。但这几个方向中，景气程度也会有分化，不同的细分领域也会有不同的分化。比如光伏中有硅料、硅片、电池片，电动车方向上游有锂矿、电池，还有下游整车制造等。对于我们来说，重要的是在细分领域层面来进行选择，考虑在业绩增速最快、估值最合理、确定性更高的子行业布局。

　　不可否认，军工、半导体受情绪影响比较大，外交关系等事件肯定会加速军备和自主可控的发展。但反映到产业链，投资人还是会更多去关注订单以及上市公司业绩的变化。这两年伴随着业绩兑现度提升，机构投资者对军工和半导体也比较关注。

　　《红周刊》：新能源板块特别大，热度也持续了很长时间，选股难度也在提升，那么投资新能源的逻辑是否有新的变化呢？

　　国晓雯：现在整个新能源行业投资分得非常细。行业新技术的产业化应用逐步有了一定进展，例如钙钛矿、钠离子电池、PET铜箔，新技术产业化进程和应用渗透率决定了新能源细分板块的表现。像光伏领域下半年关注的重点是，上游约束下游装机的因素能否得到改善。另外，欧美经济景气程度下滑也会影响新能源的海外需求。

　　另外，疫情影响下新能源车销售依然实现同比大幅增长，一部分原因是新能源车消费政策的推动，未来政策的持续性需要观察；二是车企针对消费需求不断推出新能源新车型使得行业供给层面持续改善，混动车型的经济性和自动辅助驾驶的便利性得到消费者认可，新能源车的使用体验和满意度在提升。我觉得新能源车板块风险不是很大，重要的是看明年板块的景气度，行业能否继续维持较高的增速。

　　未来新能源板块还有很多新机会，但板块会呈现分化状态，不太可能再出现齐涨齐跌的情况。增速较高优质赛道和标的会得到市场的认可，边际变化较小预期较弱的赛道股价走势不会乐观。行业的投资思路逐渐从贝塔转向阿尔法，所以选股的难度会有所提升。

　　《红周刊》：有哪些具体的数据能佐证刚才谈到的军工、半导体和新能源的景气度呢？

　　国晓雯：以军工板块为例，我们预测，上半年有30%以上的增长。像细分领域的航空发动机，主力批产型号预计有40%的增长；国产替代仍有较大提升空间的军工电源、主动元器件等赛道也有40%左右的增长。另外按照军工企业的生产节奏看，二季度会比一季度生产订单交付得更多一些。

　　军工板块下游景气度上扬

　　发动机、无人机、国防信息化或是蓝海

　　《红周刊》：现在军工行业哪个环节景气度最高呢？

　　国晓雯：整体军工产业业绩的释放，是从上游到中游再到下游的一个过程。

　　我们是从2020年年中开始关注军工板块的，当时关注该板块原因就是在“十四五”期间，军备会有迅速上量的一个过程，数字可能是“十三五”期间好几倍的量，像导弹、军机、航空发动机等这些景气赛道的量是5倍或者更高。放量的过程会率先反映到上市公司的订单变化，进而会反映到上市公司业绩上。

　　从2020年三、四季度开始，最上游的军工被动元器件公司，像振华科技（000733）、宏达电子（300726）就呈现出订单和业绩的高增长。到2021年年中，中游企业开始订单集中交付，业绩也开始呈现显著高增的状态。

　　所以随着今年逐步进入到交付高峰，在中上游基数不断提高的情况下，去把握能够超越行业增长速度的细分领域，并逐步关注下游基本面优秀以及利润端改善空间较大的主机厂企业。另外，今年是军工国企改革的最后一年，很多企业也会积极参与到国企改革的过程中来。因此，板块下游公司可能更多会有一些国企改革预期的加持，对估值也是一种有效的提升。

　　《红周刊》：像军工国企改革对板块的提振有多大？

　　国晓雯：军工企业进行国企改革主要有几种方式，第一种就是股权激励，使得上市公司的利益跟流通股东的利益变得一致了，无论是从业绩释放，还是从未来经营角度都是站在一个战线上。历史上中航沈飞（600760）、振华科技都在做完股权激励之后有一个基本面的飞跃和净利润的大幅改善，股价也出现了3到4倍的涨幅。

　　还有一种国企改革的方式是资产注入。把集团或者体外的一些比较好的优质的资产装入到上市公司，这样上市公司的收入、利润体量就有一个显著的增厚，可能还有一些内部的协同改善。利润的显著改善，必然会带来股价上涨。

　　《红周刊》：军工的细分领域很多，再往细分赛道看，您还看好哪些机会？

　　国晓雯：除了战机、船舶、导弹外，还有三个方向我比较看好。

　　一是发动机。这是飞机的心脏，研发投入比较高，技术壁垒也很高。产品销售出去后，后期维护还有很大的市场。如军方花100块钱买发动机，10块钱付给发动机研发，40块钱付给发动机产品，还有50块是整个生命周期中的运营和维护，维护的市场比销售的市场还要大。

　　二是国防信息化。随着装备放量，每一个装备中信息化能力也在提升，有装备放量和单位价值量提升的双逻辑。像芯片、电源这些国防信息化中上游的环节在自主可控的刚性要求下，国产化率还在加速提升，这又贡献了第三重逻辑。

　　三是这两年比较火的军用无人机。这次俄乌战争采用了很多无人机进行作战。军用无人机是未来战争朝着无人化、智能化和协同化发展的必然产物。中大型无人机是国家之间博弈的重要领域，而忠诚僚机也是有人战机的重要补充。

　　《红周刊》：军工板块的研究壁垒较高。因为很多涉密信息是不能公开的。很多投资者选择股票往往无从下手。您是如何捕捉有效信息的呢？