在竞争激烈的公募基金行业，诺安基金的“宝藏”基金经理王创练有一种特别的、能够让人平和安心的能力。

　　如果从1997年进入深圳经济特区证券研究所算起，王创练在投研一线磨砺、坚守的时间已有26年。作为中国较早的金融从业者，他在公募行业的股票投资方法尚未完全定型时入行，如今已经成长为诺安基金的首席策略师，均衡的投资风格和专注自下而上精选个股的投资框架是他身上最鲜明的印记。

　　26年间，中国资本市场风起云涌、天高海阔。作为见证者与参与者，岁月与经历为王创练沉淀下了海量经验与长期视野。也正是有了这份底气，面对市场的波动与行业轮动，王创练反而保持了一份恬淡与坚持。

　　大道至简，返璞归真。和王创练对话，你能切实体会到这位投资老将的质朴与坦诚，更能窥见在时间的流转下，他从容应对市场波涛的匠心和智慧。

　　循序渐进拓展能力圈

　　以“趋势”之道捕获企业成长价值

　　翻开王创练的履历，可以发现他属于“看着中国基金业长大”的一批人，从业时间甚至可能长于一些投资者的年纪。

　　其于1980年以优异的成绩考上了西北农业大学（现西北农林科技大学）农业经济系，硕士毕业后留校任教，1992年重返校园考取北京大学经济学院博士，成为著名经济学家厉以宁先生在当年招收的唯一学生。

　　从北大毕业后，王创练南下深圳，正式踏入资本市场，先后在国内首家证券公司深圳经济特区证券的研究所、南方证券研究所、长城基金等机构从事宏观经济研究，后加入诺安基金工作至今。可以说，多年来遍历证券、公募等金融机构的工作经历，使王创练对宏观敏感、对微观细致，循序渐进地拓展自己的能力圈，从而造就了一位投资多面手。

　　正如他所说，自己的研究生涯虽然从宏观策略开始，但他本人从1997年开始就关注金融行业，尤其是银行业，“银行、金融都跟宏观经济关系密切”。加入长城基金后，他正式开始研究银行业，并逐渐延伸至地产、保险等行业，研究重心也从宏观策略拓展到行业和公司的层面上来。

　　2008年，王创练正式加盟诺安基金时，A股也刚刚历经了一轮波动。凭借在宏观领域深厚的研究功底与经验，以及多年积累的研究心得，王创练提出了应该重视“趋势投资”的观点：“股市疯狂上涨的趋势出来了以后，靠技术、看个股（不够），还要重视趋势研究。”这一判断在公司内部得到了高度认可，也奠定了他通过把握市场趋势发掘企业成长价值的基础。

　　相似的情况还发生在2015年。这年3月，王创练接管诺安研究精选，这是他管理的第一只公募基金。彼时A股刚刚经历了一轮波澜壮阔的行情、市场情绪高涨，各路资金不断涌入。多年的宏观研究经历、对趋势的把握以及市场信息所传达出的信号，让王创练感受到了风险的临近，适当进行了仓位调整，很大程度上减缓了后续市场行情风云突变所带来的冲击。

　　“市场涨跌背后是资金的进入和流出，前期涨得越是疯狂，下跌趋势越是严峻。把握市场趋势，是做好投资研究的重要前提。”王创练总结道。

　　均衡布局，匠心选股

　　据悉，在诺安基金内部，王创练有一个称呼是“Farming型基金经理”，这很形象地概括了他的投资风格与逻辑。王创练解释称，这源于他自创的一套投资流程，即“观气象—选土壤—播种子”。

　　我们把这套流程拆解一下：观气象，指的是基于货币和信贷视角判断经济周期所处的阶段；选土壤，指根据具体的周期阶段，确定出与产业趋势对应的景气度赛道；播种子，抖客网，则是遵循价值原则精选个股。就像农民种地一样，要将天时、地利与优质种子结合起来，这是有好收成的必要保障。

　　换句话来说，就是先判断经济周期阶段，然后确定出与产业趋势对应的行业，最后再精选个股。在估值和价格合适的时机买入，直到基本面发生变化或者高估时卖出。

　　王创练坦言，其中最有挑战性的部分是“选土壤”。想要获得持续超预期的业绩，对行业发展的理解更为重要，“全市场类基金，持续跑出超额收益的关键点是需要管理人对市场的变化更为敏感，对行业轮动的研究更为深入。”

　　而在个股的选择上，他表示，好公司和好股票是两回事，而理想的状态是好公司还有一个好价格。“股价涨跌的背后，本质上是股票估值和公司业绩在进行动态博弈。相对而言，我更关注企业长期盈利能力、业绩增速和估值的匹配度，挑选盈利能力强、有确定性增长、业绩和现金流相匹配的优质公司。”

　　在这样的投资框架与逻辑指导下，王创练逐步建立起了均衡布局的风格与较为广泛的能力圈，更为难得的是还具有很强的灵活性。以他管理的诺安安鑫基金为例，这只基金的前10大重仓股至少属于5个以上不同的申万一级行业，分散的持股方式大大减少了市场行业轮动造成的风险。2020年底他重仓日常消费，但在2021年上半年大幅减仓，及时分散到了工业、可选消费、能源等行业，保证了稳健可持续的收益水平。

　　流水不争先，争的是滔滔不绝。据银河证券数据显示，截至2022年8月16日，诺安安鑫基金的近一年、近两年、近三年回报都排在同类灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%）（A类）前12%，分别为41/455、50/443、48/430，短期和中长期的表现都非常出色，也获得了银河证券、晨星、海通证券的三年期五星评级（评级时间截至2022年2季度）。

　　返璞归真

　　做最踏实的耕作者

　　和很多喜欢赛道投资、集中度高的基金经理不同，王创练不喜欢被打上行业或主题的标签。在他看来，长期净值增长才是自己努力的目标，“当一个行业向上的时候，我们当然会尽可能多地参与；但当这个行业趋势出现了变动，就不参与或者少参与了，因此我不希望打上某一个行业或者主题的标签。”

　　近两年来，通过他的持仓可以看到一些非常明显的变化，那就是个股集中度持续降低。正如王创练所说，早年他的持仓“基本不看行业，就是一种纯粹自下而上精选个股的操作，如果研究之后觉得是个好公司、确定性高，可能就会买得很多”。而现在，他的思路则是适当降低个股集中度、加强行业研究，如果觉得行业机会来了就加强一些，“这也是准备做出的一个调整”。

　　有行业人士评价，王创练还在继续降低集中度和换手率，减少损耗的同时也极大地释放了他的超额能力。这是一种无法统计的进化能力，也是大道至简、返璞归真的具体表现。

　　除此之外，在王创练看来，要真正做好投资、在股市里赚到钱，除了必要的分析框架与投资逻辑外，还必须要控制好自己的情绪。

　　他直言，投资是反人性的，合适的买入点往往在市场恐慌时出现。以基金发行为例，一般基金发行比较难的时候，赚钱可能相对比较容易一点，反之也成立。“股神”巴菲特曾经说过，“投资不能看后视镜开车”，讲的也是同样的道理。在高位时，群体狂欢情绪的影响使大部分人不舍得卖出，反而在市场下跌、出现亏损的时候才去“剁手”，这就是人性的贪婪与恐惧使然。在这种情况下，一名优秀的基金经理更应该拥有一个开放的心态，在市场交易中持续学习并修正自己的投研体系。