注重合规审查和风险控制的公募基金应该不是A股成交量骤增的源头之一。

　　本刊记者 易强／文

　　9月14日，A股又遇小幅调整，当日上证指数、深证成指分别下跌1.42%和0.51%，A股总市值缩水9876亿元，降幅1.01%；成交额则有所放大。

　　从7月21日开始截至9月14日，A股已经连续40个交易日成交额超过1万亿元。量化交易、高频交易等则被认为是导致A股波动加剧以及持续巨量成交的重要推手之一，尤其在这些交易手段被证监会主席易会满点名之后。

　　9月6日，易会满在第60届世界交易所联合会（WFE）年会开幕式上致辞时提到了“新型交易方式的监管问题”，并且指出：“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。”

　　随后坊间有“多家头部量化私募遭窗口指导”的消息流传，但很快被相关机构否认。

　　那么，公募量化基金是否也是推手之一？其发展情况如何？

　　交易频率未见明显提高

　　从数据上看，至少在2021年上半年，公募量化基金整体上的交易频率并未明显提高。具体来说，主动型及指数型量化基金――合计占到公募量化基金规模的76.80%――的交易频率低于2020年同期，对冲型量化基金则高于2020年同期。

　　根据分类结果，截至9月14日，市场上已经成立的主动型量化基金共计220只，除却5月份之后成立的11只新基金，有209只披露了中报，截至上半年末，其资产净值合计667.95亿元，同期支付的交易佣金合计2.14亿元。2020年有披露中报的主动型量化基金共计187只，期末资产净值合计563.69亿元，同期支付的交易佣金合计1.89亿元。

　　也就是说，截至2021年上半年末，主动型量化基金的资产净值同比增长18.50%，支付的交易佣金同比增长13.23%，后者增幅低于前者。在一定程度上，这意味着主动型量化基金2021年上半年的交易频率要低于2020年同期。

　　再看看指数型量化基金的情况。截至9月14日，市场上已经成立的指数型量化基金共计115只，除却5月份之后成立的10只新基金，有105只披露了中报，截至上半年末，其资产净值合计997.15亿元，同期支付的交易佣金合计1.64亿元。2020年有披露中报的指数型量化基金共计87只，抖客网，截至当年上半年末，资产净值合计763.03亿元，同期支付的交易佣金合计1.44亿元。

　　比较之下，截至2021年上半年末，指数型量化基金的资产净值同比增长了30.68%，同期支付的交易佣金增长了13.89%。同样是后者低于前者，说明指数型量化基金2021年上半年的交易频率也低于2020年同期。

　　不过，对冲型量化基金的情况有所不同。截至9月14日，市场上已成立的对冲型量化基金共计25只，皆成立于2021年之前，且全部披露中报，截至上半年末，资产净值合计503.10亿元，同期支付的交易佣金合计9897万元。而在2020年，有披露中报的对冲型量化基金共计22只，截至当年上半年末，资产净值合计373.01亿元，同期支付的交易佣金合计3849万元。

　　也就是说，截至2021年上半年末，对冲型量化基金的资产净值同比增长了34.88%，同期支付的交易佣金则增长了1.57倍。这说明，对冲型量化基金2021年上半年的交易频率明显高于2020年同期。

　　若对上述三类量化基金进行汇总，则结果是，截至2021年上半年末，公募量化基金的总体规模（基于中报）由2020年同期的1699.73亿元增至2168.20亿元，增长了27.56%；同期支付的佣金则由3.71亿元增至4.77亿元，增长了28.57%，比前者略高。也就是说，公募量化基金整体上的交易频率略高于2020年同期，但并不明显。

　　在买卖股票的金额方面，截至2021年上半年末，有披露中报的主动型、被动型及对冲型量化基金买卖股票金额分别为2769.51亿元、2349.39亿元、1380.07亿元，分别是其期末资产净值的4.15倍、2.36倍和2.74倍。同期公募量化基金买卖股票总金额为6498.97亿元，是期末资产总规模（2168.20亿元）的2.99倍。

　　上年同期，上述三类公募量化基金买卖股票金额分别为2443.03亿元、1823.13亿元、563.99亿元，分别是其期末资产净值的4.33倍、2.39倍和1.51倍。同期公募量化基金买卖股票总金额为4830.15亿元，是期末资产总规模（1699.73亿元）的2.84倍。

　　也就是说，从买卖股票金额与其规模之间的对比关系来看，结论并无不同，即至少在2021年上半年，公募量化基金整体上的交易频率只是略高于――并不明显――2020年同期；在三类量化基金中，主动型与指数型低于2020年同期，对冲型则明显高于2020年同期。

　　占比下滑

　　那么，权益类公募基金（含股票型与混合型两类）的整体情况如何？

　　有披露2021年中报的权益类基金共计4722只，期末资产净值合计78872.50亿元，支付的交易佣金合计89.21亿元。有披露2020年中报的权益类基金共计3628只，期末资产净值合计40941.63亿元，支付的交易佣金合计54.86亿元。

　　也就是说，截至上半年末，权益类基金资产规模同比增长了92.65%，支付的交易佣金增长了62.61%，明显低于前者。在一定程度上，这说明其交易频率不如2020年同期。

　　在买卖股票金额方面，上半年权益类基金买卖股票金额合计114557.96亿元，是期末总规模的1.45倍。2020年同期买卖股票金额合计69904.56亿元，是期末总规模的1.71倍。结论仍然是，交易频率明显不如2020年同期。

　　在交易佣金占比方面，2021年上半年，公募量化基金所占比重（4.77/89.21）是5.35%，2020年同期（3.71/54.86）是6.76%，下降了1.41个百分点。在股票买卖金额占比方面，2021年上半年，公募量化基金所占比重（6498.97/114557.96）为5.67%，2020年同期（4830.15/69904.56）为6.91%，下降了1.24个百分点。

　　而上述两项占比的下滑在很大程度上是因为公募量化基金在权益类基金中的占比有所下降。截至2021年上半年末，公募量化基金所占比重（2168.20/78872.50）为2.75%，2020年同期（1699.73/40941.63）为4.15%，下降了1.4个百分点。

　　业绩寻常

　　业绩方面，在有披露中报的209只主动型量化基金中，2021年以来（截至9月14日，下同）回报率为正的有165只，超过10%的有98只，超过30%的有18只，超过60%的有1只，占比分别为78.95%、46.89%、8.61%和0.48%，但没有一只超过65%。在有披露中报的25只对冲型量化基金中，同期回报率为正的有22只，占比88%，但回报率超过10%的为零。

　　而在有披露中报的3773只主动权益类基金中，同期回报率为正的有2790只，超过10%的有1312只，超过30%的有368只，超过60%的有61只，占比分别为73.95%、34.77%、9.75%、1.62%；还有46只超过65%，32只超过70%，19只超过80%。

　　也就是说，在争取正收益方面，主动型和对冲型量化基金表现出了优势，但是，在创造高回报奇迹方面，则可能不如其他主动权益类基金。

　　在收益费用比方面，2021年上半年，主动型量化基金和对冲型量化基金的管理费收入分别为5.46亿元和3.75亿元，创造的净利润分别为49.53亿元和10.28亿元，收益费用比分别是9.07和2.74，二者合并收益费用比为6.17。同期主动权益类基金管理费总收入合计424.92亿元，创造的净利润合计3473.39亿元，收益费用比为8.17。这意味着，在单位管理费产出方面，主动型和对冲型量化基金不如普通主动权益类基金――这或许是其规模占比下滑的重要原因。