经济观察报 记者 陈姗  “买金既有花钱的快乐，又没有花钱的痛苦。”“攒钱不如攒金豆豆。”“买金子真的会‘上瘾’。”

在这些社交网络上的流行语背后，越来越多的人加入了“买金大军”。

由于近期黄金价格处于低位，加上金九银十消费旺季，9月27日，前来上海城隍庙购买黄金首饰的人明显增多。上海城隍庙某黄金专柜店员汪女士发现，1克的金豆豆，10克、20克的金条热度明显上升，很多90后、00后对黄金投资也很感兴趣。

今年以来，黄金价格持续下行，累计最大跌幅超过20%。周大福珠宝门店9月27日的足金饰品报价为489元/克，虽较去年同期及年初变动不大，但相较今年3月上旬537元/克的高价，每克下调了48元，一个60克的金手镯就便宜了2800多元。

广东省黄金协会副会长兼首席分析师朱志刚注意到，当前市场上买黄金的人比较多，并且很多人采取了分批买入的策略。而且，不同于2013年“中国大妈”抢金的疯狂现象，现在投资者更多表现出理性、稳健，而且以投资类金条为主。

除了实物黄金之外，市场上主要的黄金投资产品还有黄金ETF、纸黄金、黄金T+D以及黄金期货等。不过，随着今年以来银行对贵金属业务不断收紧、黄金价格波动剧烈，投资者投资黄金的通道进一步收窄，黄金交易也更难做了。

站在当前黄金创下阶段新低的当口，市场普遍关注的话题是：今年接下来的时间，黄金的运行逻辑是什么？不同的资产配置需求应该选择什么样的黄金产品？现在是买黄金的好时机吗？

金价跌至千六关口

今年以来，参与黄金期货的投资者明显感觉到：黄金交易变得更难了。

2000美元/盎司、1900美元/盎司、1800美元/盎司、1700美元/盎司……今年以来，国际金价承压下行，不断刷新低点。9月26日，现货黄金一度失守1630美元/盎司的重要关口，创下自2020年4月上旬以来低点1620.2美元/盎司。自3月突破每盎司2000美元高位以来，已经下跌超400美元，累计跌幅逾20%。

拥有十几年黄金期货投资经验的李文感慨称，“今年以来，金价一直往低处走，投资普遍变得‘胆小’，做空的不知道底在哪里，做多的又感觉上涨动能不足。由于一直受美联储加息的影响，同时国际形势又比较复杂，很多人甚至不敢进场。所以，今年黄金做起来特别难，大部分人都不会有很好的盈利空间。”

为何高通胀之下，2022年黄金表现仍不达预期？

记者多方采访了解到，近期黄金吸引力降低的原因主要包括美元走强、美国国债收益率上升以及对美国进一步加息的担忧等一系列因素。

一般而言，黄金表现由四项关键因素驱动：经济扩张、风险与不确定性、机会成本以及势能。

新湖期货副总经理、研究所所长李强表示，黄金具有货币、金融与商品三大属性，而实际利率在三种属性的分析中均有重要的作用。作为零息资产的黄金，实际利率就是黄金的机会成本，同时也代表实体经济的强弱。在通胀（预期）高企的时候，表征机会成本的实际利率就会走低，进而利好黄金。但是在今年以来，尽管通胀（预期）维持高位，但是在美联储持续的鹰派紧缩下，十年美债收益率表征的名义利率持续走高，其上升的幅度超过通胀上升的幅度，那么代表黄金机会成本的实际利率一路走高，从负值逐渐转正。同时伴随着美联储的连续大幅度加息后，美国的通胀（预期）开始回落，依旧维持在高位，但是实际利率持续走高，已经创2010年4月以来的新高，整体利空黄金。因此，即使面对数十年不遇的高通胀，黄金也没能上涨。

博时基金经理王祥也分析认为，黄金对冲的是实际利率的表现，而非简单的通胀本身。在通胀上行的同时，欧美进入加息周期，名义利率与通胀形成赛跑联动。因此，即使计入了通胀的影响，黄金的持有成本也是在上升的，降低了投资者的持有意愿。

世界黄金协会统计数据显示，2022年以来（数据截至2022年9月21日），黄金表现虽弱于大宗商品及美元现金，但仍超越了美国债券、标普500指数、通胀挂钩债券、纳斯达克指数等大多数主要资产。

资金去哪里

除了交易难做，今年以来，多家银行不断收紧个人贵金属业务，一些投资者配置黄金的通道进一步被收窄，也一定程度上增加了配置黄金资产的难度。这部分银行理财资金会去哪里？普通市民如何投资黄金？

据记者初步梳理，今年以来，已有工商银行、建设银行、招商银行、中信银行、光大银行、华夏银行、兴业银行等对个人贵金属业务进行收紧。具体来看，收紧措施包括暂停买入交易、解除委托代理关系、提高保证金比例等。

此前，到银行买“纸黄金”，是不少理财人士触达黄金投资的一种方式。9月27日上午，记者走访位于上海陆家嘴的一家工商银行营业厅，抖客网，当记者咨询“纸黄金”时，该客户经理表示，“现在不能做，之前没有做过纸黄金的现在也开不了户。”

记者在现场看到，目前银行已没有针对贵金属业务的定制宣传手册，上述客户经理说，这主要也是受到了贵金属业务不断收紧的影响。目前“新客户”还能购买的黄金产品主要是金条、金币等实物金以及积存金。

事实上，银行收紧贵金属业务，最早可追溯至2020年3月，受“原油宝”事件影响，银行开始逐步收紧甚至清退有杠杆属性的产品。2020年下半年，包括工商银行在内的多家银行已陆续暂停黄金、白银等贵金属交易业务开户，以规避在贵金属市场价格波动剧烈情况下个人投资交易的风险。

今年以来，银行更是祭出“组合拳”。以工行为例，其今年已经连续六次提高上海黄金交易所个人贵金属延期交收合约的保证金比例，并于8月15日8:00起，暂停账户黄金、账户白银业务开仓交易。建行也发出类似通告，自8月15日7:00起，暂停账户贵金属业务黄金、白银的买入、转换交易及定投计划的设置与变更；暂停账户贵金属双向交易业务黄金、白银的空头开仓交易；已设置的账户黄金、账户白银、账户铂金定投计划将自动终止……其他多家银行亦在同步停办账户贵金属业务。

在中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英看来，银行收紧贵金属业务，一方面是基于合规的考虑，银行要回归到为实体经济服务的主要业务方向范围之内，而黄金是一种衍生品投资方式，并不是银行的一个规范投资业务；另一方面，美联储加息导致今年二季度以来，黄金价格持续走跌，如果投资者在银行进行黄金理财投资，很容易出现亏损。所以，基于保护投资者权益角度来说，银行停止黄金相关理财业务是比较理智的选择。

用户只能进行平仓而不能新开仓，这意味着，纸黄金、纸白银、黄金T+D等银行贵金属产品和业务，未来可能将逐步退出市场。

此前在工行进行账户贵金属交易的陈明，今年没有投资黄金的一部分原因也是因为此类业务在不断收紧。由于交易规则不断调整，他最直观的感受是：不方便，投资成本较高。

除了未开通贵金属交易业务的客户被拦在“门外”，存量客户也在逐步退出银行贵金属业务。

在陈明看来，银行客户通常投资风格较为稳健，黄金投资一般占家庭资产配置的比例较小，如果银行贵金属投资通道关闭，这些资金也很难流向其他杠杆更高、风险更大的黄金产品。

记者采访了解到，一些资金正转向黄金积存业务。