3000点私募喊话已积极加仓

　　低情绪是投资的朋友

　　中国基金报记者吴君

　　近期A股再度迎战3000点，市场情绪比较焦灼。但记者发现，淡水泉、仁桥、半夏等多家私募表态，现在权益仓位已经加得很高，低情绪是投资的朋友，市场配置价值明显。也有机构认为还要观察宏观因子进一步明朗，择机再提升多头的暴露。从投资者角度来说，渠道表示，当前做好资产配置、以更长的视角来观测、分步建仓，比较重要。

　　各类因素交织

　　A股3000点反复拉锯

　　节后沪指一度跌破3000点，明世伙伴基金总经理郑晓秋分析，自8月中旬以来的一波快速下行，主要是全球宏观因子层面的不确定性大幅增加，进而引发全球风险偏好快速回落和大类资产的重新定价：一是美联储紧缩力度的预期增强，8月CPI超预期带来了美联储态度集体转鹰，带动了美元、美债利率的快速上行；二是地缘政治升级及负面影响扩大，俄乌冲突在逐步变化、升级，从北溪管道、克里米亚等事件看，范围逐步扩大到民用设施，也更加不可控；三是欧洲能源价格危机，包括英国不合时宜的财政政策调整等，加大了出现局部危机等可能；四是国内经济复苏力度稍显疲弱等，7月以来地产反弹乏力、出口冲高回落，叠加疫情反复对消费等预期的冲击，短期来看，经济复苏方向明确但斜率偏低，需要持续、更多的稳增长政策支持。

　　翼虎投资董事长投资总监余定恒也认为，三方面原因导致市场调整：一是利率，美国公布的9月份非农数据好于预期，进一步强化美联储延续紧缩步伐，叠加美国通胀上仍存在粘性风险，风险资产继续承压；二是汇率，强势美元背景下，由于利差的因素，在压力时期可以清晰的看到北水的进退立场飘忽不定，扰动市场流动性；三是疫情，国内疫情暂未看到边际拐点，经济增长的不确定性整体压制市场信心。“叠加外围的下跌，情绪的钟摆极端反应，A股第49次下探3000点并在2天内收复失地，市场预期在3000点附近演绎反复和拉锯。”

　　东方马拉松投资投资经理罗骥补充，节后下跌原因还包括：虽然政策相对友好，但地产销售数据和上下产业恢复缓慢，对经济影响仍然偏负面；还有9月份PMI数据有所好转，但服务业下滑3个百分点至48.9%，证明疫情对经济的负面影响仍存在。“本轮也是节前大幅下跌后的惯性下跌，市场流动性低迷导致部分机构在兑现盈利或应对赎回的过程中卖出大量的权重股，同时带动了指数的大幅下跌。”

　　从容投资表示，节后沪指这波下跌的主要原因在于市场风险偏好很低，投资者信心较弱，市场难以出现有持续赚钱效应的板块，因此发生了连续缩量阴跌的情境。

　　“每次市场回归都是机构投资者难得的补仓机遇。”明泽投资首席策略官周荣华说，这次又回到3000点，海外负面影响是主要原因，美国就业数据仍然强劲，导致市场对美联储11月继续加息75BP的预期有所抬升。从国内因素看，非制造业PMI为50.6，环比下降2个百分点，扩张速度有所放缓；综合PMI产出指数为50.9%，环比下降0.8个百分点，表明中国企业生产经营活动总体继续扩张的同时步伐有所放缓。

　　看好市场战略配置价值

　　百亿私募发声已积极加仓

　　“当前，我们的组合保持着历史上最高的股票仓位以及最高的港股持仓比例，尽管有压力也有焦虑，但我们会选择坚持。”仁桥资产投资总监夏俊杰近期发声，未来的市场是值得期待的，最可能发生的“宏大叙事”是两个周期的共振，即中国经济企稳周期与美国经济衰退周期的共振。

　　千亿私募淡水泉投资总经理赵军强调，低情绪是投资的朋友，在这个时候尽管感受不好，但应该用常识和纪律应对极端情绪。“经过这一轮调整，优秀企业应该能够渡过困难期，最终实现超越历史上最好经营水平的业绩，在经济恢复常态之后，能迅速地获得更大的市场份额或竞争力。”

　　半夏投资创始人李蓓在策略报告中也称，9月末已经将A股的净多仓(包括股票、期货、期权工具等)提高到40%，后续将会进一步加仓。

　　周荣华表示，从任何一个角度来说，3000点以下的战略配置价值都已经非常明显。A股市场在经过9月的大幅下跌后，估值水平再次进入历史底部区域，甚至已经接近今年4月的水平，而目前的宏观环境则明显好于4月。

　　罗骥称，不应用指数的绝对点位去判断底部，但可以通过估值的分位去判断市场的投资机会。目前各大指数已处于历史的相对底部，长期来看配置价值非常高。

　　但是，沣京资本认为，整体看，现阶段国内经济处于弱复苏阶段，美联储加息处于高点偏左侧阶段；10-11月份事件性因素比较多，包括国内二十大、美国中期选举、美联储加息，不太会有重大正负面政策冲击，也很难迅速看到转机，整个市场可能还会处在低波动状态。“因此操作上是我们观察、预判和储备的时间窗口，结构上着眼于中期角度去选择那些随着时间推移大概率基本面维持加速增长或者有明显改善弹性的行业方向。”

　　郑晓秋也称，从股债溢价、估值、调整幅度等多项定量指标看，目前市场已处于或接近处于历史底部区间，具备了一定的中长期配置价值，但短期看是否抄底还取决于资金性质和负债久期。“个人认为需要观察宏观因子的进一步明朗，一个关键的观察时点或许在10月底11月初，外部美联储11月议息会议明确下一步的政策导向，内部则是二十大闭幕确立未来5-10年的国家发展战略方向，这两者的明确或对于降低市场的宏观预期不确定性大有帮助。”

　　从容投资表示，“市场信心的恢复需要一个过程，底部也不是一蹴而就的，当前我们还是选择稳扎稳打为主，择机再提升多头的暴露。”

　　余定恒说，从估值角度来看，国内外市场急剧下跌，市场的估值水平进入历史最佳区间，A股具有深度价值，性价比显著。长线资金可以逢低进场，但窗口期较长不宜过于冒进，全球对于衰退还未反应充分，建议徐徐图之。

　　不建议投资者赎回

　　分步建仓、资产配置

　　私募排排网调研结果显示，78%的私募认为目前3000点附近已经充分反映各种利空因素，估值已经处在相对底部，因此他们认为3000点是底部，而且有很强的支撑。但也有22%的私募对当前市场较为悲观，认为当前3000点难以言底，后市还有继续下探的可能。“相对而言，3000点下方，我们会倾向于主动推荐权益类产品给客户，中长期持有的体验会非常不错。”排排网财富研究部副总监刘有华说。

　　金斧子投研中心也说，一是市场整体估值处于低位水平，各大宽基指数在2012年以来的估值分位数均低于40%；二是通过风险溢价测算，市场下跌空间更加不足，全A指数的测算值约为12%；三是当前的流动性环境宽松，且国内货币政策保持宽松，而海外的紧缩预期斜率放缓；四是政治环境也相对友好，未来加大重视经济与民生的概率大幅提升，未来市场风险偏好与投资者信心有望抬升。“我们对于投资者的建议是，保持乐观心态，积极关注估值修复机会。”

　　格上财富金樟投资研究员谢诗琦认为，A股市场已经对全球持续动荡、海外经济的衰退、国内经济下行充分定价，悲观因素已经释放得比较彻底，估值分位数也跌到了4月份的低点，是值得中长期持有的时点，结合当前的估值不建议客户赎回，可以根据市场表现分布建仓。