12月27日，中金公司研报指出，家电消费复苏是大势所趋，但消费短期或有波折。消费端线下人流量的短期减少将对4Q家电消费产生短期影响，生产端家电生产进入淡季影响较小。我们预计家电内需有望在未来1~2个季度触底回升。

　　中金联合研究 | 电动车：近期疫情对产业链开工率影响几何？

　　2022年11月以来，疫情防控政策逐渐优化，我们分析了政策调整对产业链开工率带来的主要影响及相关机会，具体如下。

　　摘要

　　汽车组：疫情影响可控，短期存在扰动，长期需求回升。站在当下，我们认为11月份以来疫情政策逐渐优化对整车厂生产影响整体可控；展望未来，短期内23Q1整体板块及新能源汽车行业受多因素扰动下不确定性较高；长期看23Q1后行业需求有望不断恢复。

　　电新组：疫情影响整体有限，春节后板块有望得到回暖。12月以来防疫政策优化对新能源车行业供需影响整体有限，从产业链基本面恢复节奏上，我们预计23年1-2月会是全年底部，春节后板块基本面回暖，需求端预期修正，板块估值有望实现恢复。

　　化工组：短期调整不影响长期向好。疫情政策优化调整对中游材料企业影响主要集中在生产端和物流端，存在一定影响但总体可控。市场上目前主要锂电材料产品价格底部承压，未来应继续看好伴随技术演进的材料创新，国产化与海外布局等投资主线。

　　有色组：疫情对开工率影响有限，镍产业链开工分化。从供给侧看，我们认为疫情对于能源金属的开工率影响有限。从需求侧看，近期锂电产业链需求偏弱，我们认为随着需求全面恢复将对金属价格形成支持。镍产业链有所分化，纯镍、硫酸镍开工率下半年走高，镍铁则较为疲软。

　　机械组：结构件四季度排产环比略有提高，关注复合铜箔回调机遇。我们预计四季度锂电结构件排产环比略有提高，锂电结构件龙头企业具备中长期配置价值。复合铜箔产业化进展顺利，近期交易性因素导致回调较多，我们重申板块中长期价值。

　　家电组：家电消费复苏是大势所趋，但消费短期或有波折。我们认为消费端线下人流量的短期减少将对4Q家电消费产生短期影响，生产端家电生产进入淡季影响较小。我们预计家电内需有望在未来1~2个季度触底回升。

风险

　　疫情反复扰动；新能源车渗透不及预期；下游需求不及预期。

　　正文

　　汽车组：疫情影响可控，短期扰动不影响长期需求回升

　　疫情政策优化调整，整车厂生产影响整体可控

　　11月以来，疫情防控政策迎来多次优化调整，从整车厂角度看，结合行业数据及我们的摸排侦查，我们认为疫情对整车厂生产整体影响可控。根据整车厂所处地区疫情情况，我们认为少部分整车厂所处地区员工阳性感染比例高，面临生产受阻压力，12月产能环比11月或有所下降；大部分地区车企伴随疫情政策优化后产能影响不大，产销情况相比11月有望得到改善。

　　少部分车企所处地区阳性比例较高，对比疫情政策调整前产量或受到一定影响。伴随着本次疫情防控政策的优化调整，少部分车企所处地区过往受疫情影响较小，而本轮疫情下病例快速提升，员工感染率较高，到岗率与开工率有所下滑，对其生产或带来一定影响。

　　大部分车企受疫情政策调整影响不大，12月产销状况有望改善。除上述个别地区外，大部分地区车企受本轮疫情政策调整影响不大，我们认为，对比11月疫情严格防控下产销状况有望得到改善。从生产层面看，大部分车企针对疫情带来的生产受阻问题作出针对性调整，通过工人排班等方式维持产能。同时，伴随着政策优化，其对于阳性员工居家办公不再强制要求，我们认为，对比11月政策优化前，车企生产能力有望提升。从销售层面看，我们认为，对比11月大部分车企销售门店受疫情防控营业受阻，12月以来伴随疫情政策优化门店销售逐渐恢复，有望实现环比回暖。

　　展望2023，一季度短期存在扰动，后续关注长期需求回升

　　短期看，一季度汽车板块及新能源车行业不确定性仍然较高。

　　从汽车整体行业板块看，行业供需或受到疫情扰动。展望一季度，伴随防疫政策优化，从供给端看，行业短期生产端或会受到阶段性影响但整体恢复程度可能高于预期；从需求端看，春节前传统的购车季面临疫情影响，短期内门店虽然放开营业但到店客流量难以快速恢复。展望23Q1，我们认为，短期行业供需均面临一定疫情带来的阶段性影响。

　　具体看新能源车行业，行业政策叠加疫情，多因素共振下不确定性增强。政策层面上，根据当前政策指引，购置税减半征收和新能源国补政策年底面临退出，展望23Q1，新能源车行业伴随国家补贴退坡，车企面临电池成本高位运行压力，成本端压力提高。疫情层面上，疫情影响下短期顾客购车需求回暖仍需一定时间。政策叠加疫情，多因素扰动下预计23Q1新能源车行业销量及渗透率或将环比下滑，我们预计在150万台量级左右。

　　长期看，一季度后整体需求有望不断改善。我们认为，进入23Q2，汽车板块及新能源车行业景气度有望提高。伴随着疫情对行业的影响不断被消化，汽车购买力逐渐实现释放，同时，伴随着四月份系列车展的举办，宣传力度提高，汽车板块及新能源车行业需求有望不断释放，伴随着疫情政策优化，23Q2行业销量及渗透率或将实现同比快速提升。

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　　电新组：疫情影响整体有限，春节后板块有望得到回暖

　　市场近期担忧疫情政策优化对新能源车需求和供给端带来的影响，我们认为整体的影响有限：

　　需求端：12月以来疫情感染对新能源车销售端确实带来一些影响，主要影响到店率，以及影响了部分销售人员的工作，新增订单会有一定扰动；但我们认为，当前主流的车企如比亚迪、特斯拉、蔚来、理想等都有一定厚度的存量订单，如比亚迪存量订单有3个月，而蔚来、理想、特斯拉也有一个月以上的存量订单，因此供给端出现大范围断供的可能性较低，主流车企在手的订单厚度依然能支撑23年1-2月甚至23年一季度(比亚迪)的销量；而到23年2-3月，我们预计疫情感染的影响预期减弱，订单量也预期能逐步恢复到正常的水平。我们认为受疫情感染影响比较大的主要集中在部分在手订单偏少的车企，对新能源车23年Q1整体销量的影响有限。