2023年新春之际，

　　易方达基金武阳：努力为投资者创造回报

　　易方达基金 武阳

　　2022年，是全球资本市场跌宕起伏的一年。上半年全球商品价格持续上涨，叠加国际局势的紧张、疫情的反复，市场对于滞涨的预期提升，导致了股市出现较大幅度的下跌；直到四季度，市场才开始逐渐修复。回顾全年，我们坚持逆向且前瞻的思维方式、价值投资的底层逻辑，深耕科技、高端制造、消费、医疗四大领域，从产业周期的逻辑出发，较好地把握了云计算及工业互联网、新能源汽车及其上游资源、以航空出行为代表的消费复苏、医疗服务及器械等细分行业的投资机会，抖客网，继续为投资者贡献了正回报。

　　我们相信，持续而稳定地为投资者创造回报是第一位的。我们一切的工作，投资理念、操作思路、能力圈拓展，都基于此，我们希望带给投资者切切实实的获得感。从这一目标出发，在过往的研究和投资实践中，我们不断思考和打磨自己的方法论，形成并完善投资理念。随着投资年限的增长，我们越来越意识到，任何投资都具有鲜明的时代背景。长期来看，单一行业无法避免其“萌芽-成长-成熟-衰退”的周期性，差别只在于周期的时间长短不同，只有不断学习、拥抱时代、甄选机会，保持“洞察力”、“逆向力”与“坚持力”，才能让长期净值曲线摆脱周期的禁锢。同时，在这个信息爆炸的时代，投资人的资金和精力都有限，只应该留给最好的机会。在这些理念的背后，我们一直兢兢业业地打磨和拓展自己的能力圈，不求速胜、但求胜率；而能力圈的拓展，反过来也在不断帮助我们进化和完善投资理念。

　　如同地球上已经存在了亿万年之久、生生不息的生态系统一样，资本市场需要参与者不断学习和进化；但一切进化的基础，都不应离开价值投资，否则就会成为无源之水、无本之木。我们所理解的价值投资的本质，是从远期DCF（现金流折现）的评估出发，买入市场价格远低于其净现值的投资标的，这一准则适用于所有行业和公司。对基金持有人来说，随着时间的推移，证券的价值将逐渐向净现值靠拢，基金管理人就可以为持有人带来稳定的、可预期的回报；对资本市场和上市公司而言，公募基金等机构投资者可以优化资源配置、促进优胜劣汰、提高定价效率，进而在长期维度提升全社会的福祉。

　　展望2023年，我们认为资本市场的整体机会大于风险。从长期维度看，政策支持全社会直接融资比例提升，居民增加财产性收入需要优质股权类资产的投资渠道，从供给和需求两个方面为资本市场提供了支撑。从中期维度看，全球范围内紧张的国际局势有所缓和，大宗商品价格也逐渐回落，随着疫情转入新阶段和地产调控政策的边际变化，我们相信，市场最不确定的时期已经过去，现在就是较好的布局窗口。站在当前时点看，虽然仍存在国际形势恶化等不确定性，但预计发生概率都较小。

　　具体到行业，在科技领域，企业云服务和5G新应用的部分公司通过不断研发，具备了优质产品供给的潜力，在典型的依靠创新性供给创造需求的TMT行业中具备良好前景。在高端制造领域，汽车电动化与智能化、半导体都兼具下游新增需求放量和国产化率提升的双重逻辑。在政策已经明朗、消费复苏的大背景之下，消费领域中，以航空出行为首的、供给出清彻底且具有较大价格弹性的子行业值得关注，同时年轻人新的消费习惯、新的消费品类和品牌崛起也将带来很多投资机会。此外，医疗服务、医疗器械和创新药行业，也将受益于医疗行为逐渐的常态化。2023年，我们将持续深耕科技、高端制造、消费、医疗四大领域，围绕成长空间和实现路径充分考量、谨慎决策，同时不断加强对个股的精选和资金的使用效率，努力为投资者创造更多回报。

　　风险提示：以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。基金有风险，投资需谨慎。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品，完整版风险提示函详阅易方达官网。

　　华安基金翁启森：从全球市场看AH股，新型举国体制下“发展与安全”并重

　　华安基金 翁启森

　　“当前权益市场性价比较高，基于国内较大力度的刺激政策及消费行业回暖托底，预计2023年全A（非金融）公司盈利增速将小幅回暖，市场信心将逐步恢复。“华安基金副总经理、首席投资官翁启森从全球及国内宏观经济、政策角度，对AH市场及行业配置进行了分析和展望。他指出，2023年经济与市场都有望逐步回暖，在新型举国体制下，行业配置需要考量“发展与安全”并重的模式，发展-后疫情和稳增长、安全-大安全和永续增长ESG，这四大方向值得重点关注。

　　宏观环境：

　　美国加息周期走向尾声 国内政策加码推动经济恢复

　　翁启森指出，2022年市场整体主旋律是“通胀与货币紧缩”，能源、农产品一枝独秀，美元与商品出口国货币强势，而权益类资产的跌幅则相对较大。直到11月美联储议息会议以来，预期加息的速度开始减缓，市场的通胀与紧缩压力也逐步放缓，市场表现开始呈现反转之势。

　　从全球视角来看，地缘政治博弈格局逐步形成，安全与发展并重。一方面，全球各国依然追求经济发展；另一方面，安全的重要性在不断上升。受去年俄乌地缘政治的影响，中美两国都试图增加伙伴国家，扩宽“朋友圈”：美国与欧盟建立了“美欧贸易技术委员会TTC”，在亚太推行“印太经济框架IPEF”，以探讨未来更多的合作模式；中国通过“上合组织SCO ”加强与亚欧国家联系、通过“全面经济伙伴关系 RCEP ”加强与东南亚国家联系、通过“中阿峰会”促进与阿拉伯国家联系。这都表明全球地缘博弈已不断成形，在逆全球化逐步演进中，未来全球供应链双轨化迹象也开始显现。

　　当前，美国通胀有望迎来拐点，加息进程走向尾声。其中，商品通胀已经出现下行，服务业通胀也不再上行，加之美国房价与新房租金价格已经开始回落，预计2023年CPI房租分项将逐步回落，并带动通胀回落。虽然12月美联储议息会议将23年加息终点预期推高，但市场反应并不认同，这隐含了市场对美国经济放缓、通胀下行的预期。总体来看，美国加息进程有望走向尾声，美国经济可能在今年下半年出现轻微的衰退。