4月11日，港交所官网显示，巨星传奇再度提交上市申请资料。此前，该公司分别在2021年9月、2022年3月和2022年10月三次递表，但都因财务资料过期而失效。巨星传奇由马心婷（曾与周杰伦有过合作关系），周杰伦经纪人杨峻荣，周杰伦母亲叶惠美共同创建。

运营业务严重依赖周杰伦

招股书显示，巨星传奇的主要业务包括新零售和IP创造及营运两大板块。其中，新零售作为主要收入来源，依托周杰伦带流量的一款微商产品——魔胴咖啡赚钱。巨星传奇招股书坦承，其新零售业务、IP创造及运营业务严重依赖周杰伦。

根据魔胴咖啡宣传资料，该产品市场零售价为386元/盒。2020年，巨星传奇营收4.57亿元。其中，魔胴咖啡的收入约为3.33亿元，占巨星传奇当年总收入比例高达72.8%。

因销售产品设立多级分销体系，巨星传奇曾被指涉嫌传销。招股书称，“因无端指控我们从事传销活动，我们在2020年及2021年收到了两个四线城市的当地市场监管局发出的两份诉前资产保全令。”这一指控牵动舆论。

近年，魔胴咖啡的分销体系增长极其迅速。截至2022年12月31日，巨星传奇分销网络包括742名分销商及16044名经销商。而在2019年，巨星传奇的分销网络仅由74名分销商和2719名经销商组成。短短3年，巨星传奇的分销商数量翻了10倍，经销商翻了6倍。

发展30人，年入50万

巨星传奇两次陷入传销漩涡，主要和魔胴咖啡分销模式有关。

2020和2021年，巨星传奇曾两次被指控从事传销活动，其若干银行账户中的部分资金被暂时冻结以待进一步侦查。两次账户临时冻结后，昆山市场管理局分别于2020年6月及2021年6月出具两份检查意见，判定其是合法的分销模式从事新零售活动。2020年7月及2021年7月全额解除其被冻结的资金。

“成为经销商需投资34000元，其中32000元为货款，可拿货160盒咖啡产品，即200元/盒。其余2000元为保证金。”一名魔胴咖啡经销商向记者表示，经销商可通过零售赚取销售差价，同时也可招纳新经销商，赚取新经销商的推广费用以及团队折扣费用。

上述经销商表示，如A直接招进一个经销商B，可获8%推广补贴；以后B补货，A永远享受16元/盒的推广费用。而对于B招进的经销商C，A可间接获得4%的推广补贴；以后C补货，A永远享受8元/盒的推广费用。不过，再往后D、E、F层级的经销商，A就不能获得推广费了。

虽然A不再获得推广费，但上述经销商表示：“当A下面的经销商达到21人，A就可以申请成为分销商。之后，这个团队里其他人拿货，A都可以从中赚40元/盒的返利。”另据该经销商提供的资料，A下面的经销商团队每个月拿货达到一定数量，也有相应返现。例如，团购数量达100盒/月，可返现6元/盒，达300盒/月，可返现8元/盒，抖客网，以此类推，团购数量越大，返现金额越大。

中南财经政法大学法学院教授、中国商业法研究会理事乔新生表示：组团的人越多，折扣力度越大，很难被认定为是传销，电商有这种模式。

乔新生指出，传销是典型的“拉人头”获利，每发展一个下线，上线都能活力，“要确定一个公司是否以‘拉人头’获利，这需要税务机关、市场监管对公司的账目进行核查。”

另一名经销商描述的加盟情况和上述经销商相同，不过介绍的方式有所不同。一位销商直接以年收入50万元为例，分解了上述步骤。

经拆解，A如发展10个B，那么A可从10个B身上赚约20万元（B购买体验套装，A可赚差价1720元 x 10人 + B正式成为经销商购160盒 x 16元 x 10人 + B年销售1000盒 x 16元x10人= 20.28万元）。若每个B再发展2个C，按每个C年销售1000盒算，A可以从20个C身上赚16万元（1000盒 x 20人 x 8元 =16万元）。若A年销售1000盒（按平均利润80元计算），每年可以赚8万（80元 x 1000盒），再加上每个月团队折扣（打底2500盒 x 14元 = 3.5万元），A年收入就可达约50万元。

也就是说，1名经销商如果能在1年内发展30个下线，且这个经销商自己能实现年售1000盒，则全年收入可以达到约50万元。

营收连降两年

2021年及2022年，巨星传奇营收连降。截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，巨星传奇的收入分别为人民币86.6百万元、人民币456.9百万元、人民币365.3百万元及人民币344.2百万元。

同期，巨星传奇年内溢利分别为2271.9万元、7563.1万元、4289.1万元、6489.8万元。

招股书显示，于往绩记录期间，公司的收入来自新零售业务的产品销售；及IP创造及营运业务。公司的收入大部分来自新零售业务，分别贡献收入人民币80.8百万元、人民币365.2百万元、人民币301.4百万元及人民币240.1百万元，分别占同期总收入的93.3%、79.9%、82.5%及69.8%。

而巨星传奇新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，其中公司于2019年4月开始在全国范围内分销魔胴咖啡。魔胴咖啡属防弹咖啡，为一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪及充足蛋白质防弹饮料，以满足该计划的脂肪/能量比率。