偏股型基金指数年内收益告负，

　　“基金跑不赢指数”现象引发市场热议

　　今年基金投资你赚钱了吗？2023年行至将半，面对这一灵魂拷问，再看看手中持仓基金的收益，部分基金投资者或许有些迷茫。

　　年初以来，A股市场行业轮动频繁，AI、中特估成为市场中最耀眼的主线，其中更是穿插不少概念板块此起彼伏。

　　Wind数据显示，截至5月12日收盘，上证指数今年以来涨幅接近6%，沪深300指数年内上涨1.71%，中特估指数大涨27.7%，人工智能指数更是涨超45%，而偏股型基金指数、基金重仓股指数年内收益均已由正转负。

　　什么原因导致市场出现这样的特征？权益基金为何跟不上市场表现？带着这些问题，

　　在他们看来，年后经济复苏低于年初预期，市场关注重点从当期业绩转向了远期估值，存量资金博弈特征明显，叠加过去几年基金抱团的新能源等板块业绩增速放缓，表现乏力，主题投资与基本面投资之间的矛盾共同造成了当下的局面。

　　展望未来，权益基金业绩能否出现反转，关键还取决于未来宏观经济的复苏进度，市场能否重回基本面驱动的行情中来。

　　存量资金博弈特征明显

　　A股市场行业轮动频繁

　　今年以来，A股市场行业轮动明显加剧，一些过往多年的小众赛道股轮番上涨，与之相反，公募基金重仓股表现平平。

　　以申万一级行业分类为例，数据显示，今年1月份，有色金属行业以14.67%的单月涨幅领涨，此后，该板块连续几个月回调，目前年内涨幅已经告负。

　　2月份，在中国移动（600941）等通信三巨头带动下，通信板块一飞冲天，2月单月涨幅达到8.59%，领跑市场，5月以来也开始获利回吐，5月至今下跌6.69%。

　　3月份最耀眼的“双子星”板块——传媒、计算机板块分别上涨22.67%、14.74%，不过，计算机板块自4月以来从高位下跌近10%，传媒板块5月以来也有所回调。

　　5月份“中特估”概念愈发火热，银行、非银金融等板块一度领涨，不过最近，上述板块也成为市场的杀跌主力，银行板块连续4个交易日跌超5%，非银金融板块4个交易日跌幅也达到4.2%。

　　相比小众赛道股的轮番表现，公募基金过往重仓力度较大的新能源、消费、医药医疗板块表现乏力。中信电力设备与新能源指数年内跌幅5.77%，申万食品饮料指数年内跌幅接近5%、申万医药生物板块年内收益也出现负值。

　　谈及今年各板块之间轮动节奏加快的原因，创金合信基金首席量化投资官、创金合信沪深300指数增强基金经理董梁从资金面的角度解释称，“今年经济复苏的强度不及年初大家的预期，一些春节前基于乐观预期而上涨的板块后继乏力，出现回调。股市增量资金较为稀缺，处于存量博弈的状态。”

　　“在存量博弈的市场中，一些板块的上涨几乎总是跟其他板块的下跌同时发生，这就造成上涨板块相对于下跌板块的性价比会迅速弱化，从而导致高切低类型的轮动。”董梁判断，除非下半年经济加速复苏，存量博弈热点轮动的行情大概率还会持续。

　　恒越基金则认为，导致这一现象的主因主要还是国内宏观经济“强预期”和“弱复苏”之间的矛盾。

　　“经济复苏预期不断下修导致市场对各板块行情的持续性更偏谨慎，经历去年震荡调整之后，投资者情绪和信心的修复较为缓慢，增量资金不足情况下，存量资金‘跷跷板’效应和‘短线获利了结’效应明显。”恒越基金分析指出。

　　在恒越基金看来，后续市场风格能否出现转换，需跟踪高频数据变化，观察经济复苏是否有新的验证。假使对宏观经济复苏节奏和强度的预期未现重新走强，可能板块快速轮动的行情特征仍会延续。

　　诺德基金基金经理张昳泓也将原因归结为：国内整个复苏节奏与市场前期较高的预期有一定的差异。“在弱复苏的复苏环境下，市场更多是结构性的行情. 在重逻辑的背景下，主题概念行情轮动较快. ”

　　往后看，张昳泓也倾向判断，国内经仍然处在复苏向上的趋势中，但居民负债表端受过去两年疫情有一定影响，修复可能需要一定的时间. 未来随着经济的不断修复，市场才会逐步走出新的主线。

　　偏股基金指数年内跌超3%

　　未来走势取决于经济复苏进程

　　相比股票指数，与基民收益更为相关的偏股基金指数表现更加牵动基金投资者的心。

　　近段时间，偏股型基金指数表现欠佳的数据持续刷屏。数据显示，截止5月12日，上证指数今年以来上涨5.93%，在各大主流指数中表现位居第一。科创50指数年内涨幅也超过5%，中证1000、中证500、沪深300年内指数也均为正收益。相比之下，万得偏股基金指数、基金重仓股指数双双跌超3%，在各大主流指数中表现仅优于创业板指数。

　　具体来看，全市场4791只主动权益基金中(包括主动型股票基金、混合基金)中仅1939只基金年内取得正收益，占比仅40.47%，换句话说，接近六成主动权益基金年内出现亏损。

　　“百亿级”基金的表现更是不尽如人意，全市场58只规模超百亿的主动权益基金中，仅15只取得正收益，占比仅25.86%，更有7只百亿基金跌幅超过10%。

　　反观今年业绩领跑的前20名主动权益基金，规模超过10亿的仅有1只，说明赚钱的仍然只是少数基民。

　　“基金跑不赢指数”的现象逐渐引发全市场热议，A股市场偏存量资金博弈，今年领涨的板块非公募基金重仓股等多重因素被业内提及。

　　董梁从宏观经济变化、市场资金面、基金持仓特点等几方面谈了自己的看法。

　　他表示，经济疫后温和复苏，反弹强度不及年初大家的预期，一些春节前基于乐观预期而上涨的板块后继乏力，出现回调。股市增量资金较为稀缺，处于存量博弈的状态。

　　而过去两年基金抱团的锂电、光伏等新能源方向，竞争格局有所恶化，业绩增速逐步放缓。ChatGPT、中特估等前期缺乏基金关注的题材异军突起，对其他板块产生了显著的吸金效应。这些因素综合作用造成了万得偏股基金指数、基金重仓指数收益欠佳。

　　“经济复苏节奏低于年初乐观预期后，市场对于上市公司业绩的快速改善不再抱有太大希望。因而，市场关注的重点从当期业绩转向了远期估值，存量博弈下资金转身追逐‘星辰大海’的AI、游戏（PE提升），以及红利框架下的‘中特估’板块（PB提升）。”富荣基金研究部总经理、基金经理郎骋成也认为，上述因素的综合影响导致了过去几个月基金跑不赢A股指数。

　　恒越基金将偏股型基金表现落后的原因归结为主题投资与基本面研究投资二者之间的矛盾。“公募基金在投研方法上通常相对更侧重上市公司的实质业绩，而人工智能或中字头等主题更偏向博弈预期、事件催化或估值修复，多数标的暂时难体现显著的盈利变化，公募基金对相关板块的认知改变也存在过程，这即是追求‘确定性’和‘想象力’之间的平衡。”