信息披露疑点重重

　　高增长背后现不利信号

　　此外，飞南资源还存在存货金额较大的问题，营运能力也有待观察。

　　然而，《投资时报》研究员查询公开信息发现，上饶市政府信息公开平台于2020年12月25日发布了一起涉及死亡的安全事故，事故的建设单位正是江西巴顿环保科技有限公司。而飞南资源在招股书中对此次事故只字未提，是否存在隐瞒的情况？

　　虽然保荐机构及飞南资源律师认为，飞南资源及孙雁军在此案中涉及的相关事宜没有违反《证券法》第十二条和《创业板首发办法》第十三条之相关规定，对本次发行上市没有实质性影响。然而这种做法，不得不让投资者给其合规经营打上问号。

　　目光转向此次募资项目，根据招股书披露，飞南资源本次募投项目为江西巴顿多金属二次资源综合回收利用项目。此项目的主体实施单位为其控股子公司江西巴顿环保科技有限公司，且招股书中称，报告期内该公司及其子公司不存在涉及生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。

　　照此来看，飞南资源的内控情况值得投资者重视。

　　《投资时报》研究员查阅该公司更新后的财务数据注意到，虽然飞南资源2020年营收、利润再创新高，但净利润增速、现金流净值、短期负债及存货等数据已出现不利信号。此外，该公司披露的信息也存在不少疑点。

　　针对相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至飞南资源相关部门，该公司证券法务部回复称，相关信息以通告内容为准。

　　合规经营有待提高

　　在短期负债激增的时候，飞南资源的现金流似乎难以追上负债增加的步伐。报告期内，抖客网，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.22亿元、8.38亿元和1.44亿元，2020年受存货大幅增长的拖累，经营活动现金流净额出现断崖式下降。如此现金流表现能否满足其短期偿债需求，是一个疑问。

　　再来关注飞南资源的偿债能力。报告期内，该公司流动负债分别为5.02亿元、4.38亿元和10.32亿元，2020年惊现135.62%的超高增长率。从流动负债结构可以看出，短期借款增长是主要增长原因。报告期内，该公司短期借款金额分别为0.97亿元、0.15亿元和4.11亿元，占负债总额的比例分别为18.84%、3.14%和38.08%。

　　其对核心技术人员的背景披露也存在疑点。根据招股书显示，该公司核心技术人员共4名，其中李加兴于1984年8月至2015年6月在浙江富冶集团有限公司从事管理工作，毛谙章于2000年4月至2018年2月任深圳市环保科技集团有限公司研究所副总工。然而，公开资料显示，浙江富冶集团有限公司成立于2001年2月，深圳市环保科技集团有限公司成立于2008年6月。为何两人均在公司设立前就在公司任职，其中是否有其他原因，目前尚无法得知。

　　对此飞南资源称，不同处置单位处置危废类别不同、处置方式不同、资源化产品不同，毛利率也存在差异；即使是处置同类危废，工艺不同，品位、杂质含量不同，亦会导致毛利率不同。

　　据招股书披露数据显示，2020年飞南资源原材料危险废物的采购总额为35.69亿元，而同年直接材料成本为36.71亿元，采购与耗用之差为-1.02亿元。也就是说，当年其采购的原材料并不能满足耗用需求，应是从上年结转的库存原材料中进行了弥补，因此，2020年库存原材料应较上年减少。

　　不仅如此，另一个反映其盈利能力的指标表现也不尽如人意。

　　据招股书介绍，该公司存货主要为含铜等有色金属的危固废、在成品、产成品等。报告期内，飞南资源存货账面价值分别为9.78亿元、7.15亿元和11.51亿元，占期末资产总额的比例分别为52.9%、30.37%和32.33%，占比较高。而同期存货周转率分别为3.65次/年、3.99次/年和4.16次/年，持续低于行业平均水平。因其存货对有色金属市场价格、市场供应情况等因素较为敏感，若未来有色金属市场价格大幅下降，将导致该公司存货可变现净值减少，存货跌价风险提高，从而对其的经营业绩产生不利影响。

　　短期借款飞速增长与飞南资源的内部关联交易有着密切关系。据招股书介绍，报告期内，飞南资源向子公司江西飞南采购冰铜、粗铜、阳极板等半成品及产成品时使用票据、信用证向江西飞南支付相关货款。

　　危废处置是一个将危废物变废为宝的废弃资源综合利用行业。该行业的需求与工业生产、国民环保意识直接相关。

　　无独有偶，飞南资源在招股书中还表示，报告期内，所存在的关联交易发生时，未按照《公司章程》等有关规定履行相应程序。直到2020年12月5日召开2020年第二次临时股东大会时，方才审议通过了《关于对公司报告期内与关联方发生的关联交易进行确认的议案》，此时，全体非关联股东才对报告期内的重大关联交易进行了确认，且公司全体独立董事亦出具了独立意见。