机构认为——

　　基本面：四季度偏供强需弱格局未变

　　三季度，生猪出栏延续惯性增长。伴随双节备货需求开启的预期，9月市场出栏量相对集中，猪价创年度新低。全国生猪存栏恢复较好，样本数据显示能繁母猪存栏7月以来环比下降，9月降幅收窄。虽暂未看到官方数据，但我们预计伴随猪价走低，抖客网，存栏结构优化持续是相对确定的趋势。四季度，基本面偏供强需弱格局。一方面，生猪大量出栏供应市场的状况仍将持续、冻肉库存量高企、出栏均重有反弹回升的预期；另一方面，作为全年消费最旺季，四季度消费回暖将显著优于三季度，然受新冠疫情持续以及消费替代影响，需求恢复或将低于常年；关注冬季非瘟疫情反复可能。

　　行情展望：分歧加剧短期波动，真正底部尚未来临

　　从供需博弈来看，四季度生猪价格将迎来季节性反弹，但反弹力度或弱于常年，盘面15，000元/吨较现货仍有升水。现阶段市场对春节价格所持观点分歧较大，近月盘面波动或将加剧。我们认为短期猪价或有季节性反弹，即将公布的三季度农业部数据预期利多，也可能带来短暂的向上助力，但基本面上看尚缺乏周期真正见底的可持续上涨动力。

　　风险提示

　　双疫情；消费恢复超预期；母猪淘汰过快；投机性二次育肥及压栏。