机构21Q4展望：芯片供给改善和需求强度确认的两波机会。2021年5月、6月、7月、8月乘用车渠道库存低至1.51、1.48、1.45、1.37。我们认为Q4真实需求并不弱，供给改善后，批发销量增速会改善，同时供给端对零售的压制也会缓解，零售数据也会改善。

　　四季度有望有供给改善驱动（10月车厂排产机会）和需求强度确认（11月初确认10月零售数据）的两波机会。供给侧依然是核心，而台积电台晶圆制造已经好转，马来西亚疫情（关系到芯片封装）也已经渡过了高峰。据媒体信息，马来西亚意法半导体ESP芯片工厂8月18日已经复工，9月底因疫情停工的5条博世马来西亚芯片加工生产线已有4条复工。

　　在芯片缓解的中性假设下，预计21年乘用车全年零售/批发销量同比13.6%/8.7%。我们认为行业终端需求依然不弱，行业9月份因为担心需求的下跌在21Q4会得到修正，从节奏的角度可能会有供给的好转（10月整车排产）和需求强度确认（11月初）两波机会。

　　风险提示：汽车芯片供给改善不及预期；汽车需求恢复不及预期；原材料涨价进一步超预期

　　21Q3回顾：8月零售使得市场担心行业需求。21年前三季度，汽车行业指数（886033）上涨18.64%，跑赢中证500指数7.07%；其中第三季度上涨3.64%，跑输中证500指数2.12pct。

　　三季度汽车整体遭受多重负面冲击，马来西亚二次疫情使芯片供给恢复延缓（冲击整体行业），同时原材料，运费进一步上涨对行业盈利形成压制，抖客网，9月初公布的8月零售数据（同比下滑7%）使市场新增担忧终端消费需求低迷，行业整体9月快速下滑调整。9月初公布的8月汽车数据：狭义乘用车上牌量（不含进口）153.6万辆，同比-7.0%，环比-2.7%；批发151.2万辆，同比-12.1%，环比-0.3%。