上市后并购动作不断

　　而民办高教机构上市后的好处显而易见。“民办大学上市后可以获得可持续的融资平台，实现定增融资以及债权融资等。同时，高教机构的品牌、招生以及在业务拓展等方面都得到了极大提升，此外上市也为下一步的收购扩张或者建设新学校奠定了基础。”朱立冬告诉记者。

　　另一方面，伴随着政策利好带来的市场空间，上市民办高教机构未来的收购动态更值得关注。5月14日，新修订的《民办教育促进法实施条例》正式落地，这将利好民办高教职教类机构的外延式增长成为共识。

　　“中国的民办大学历史较短，不少源自于自考培训机构、公办大学合办机构以及独立学院等。”在姚玉飞看来，民办大学上市在政策方面没有障碍，上市是为了能够合理进行关联交易、上市募资实现规模化增长以及打通异地扩张的道路。他也指出，去年以来，由于教育政策预期的不确定性，不少民办大学加快了上市步伐，以期早日实现资产的流动性。

　　民办大学的赴港上市与政策息息相关。姚玉飞告诉记者，2016年《民办教育促进法》修订的出台，提出对“营利性”和“非营利性”民办学校实施分类管理，而“营利性”办学的明确也打通了民办高校对接资本市场的路径。

　　究其缘由，与民办高教机构的重资产模式不无关系。

　　招股书显示，华南教育是民办学历职业教育服务提供商，在大湾区经营岭南职业技术学院和岭南现代技师学院两所学校。2018年至2020年，华南教育的营收分别为4.12亿元、4.44亿元、4.49亿元；净利润分别为1.37亿元、1.55亿元、1.71亿元，业绩呈逐年上升趋势。

　　今年全国两会，民进中央提出一份《关于防范民办高校集团化办学风险的提案》（以下简称《提案》），《提案》指出，集团化办学已经成为民办高等教育重要的办学模式之一。不过，民办高校集团化办学目前存在四方面的潜在风险：

　　盘古智库高级研究员江瀚也对记者表示，上市对于民办大学来说，最大的优势在于可以更好地获得资本，同时通过上市提升大学的知名度，在招生方面具备一定优势，“作为一家上市民办高校，相对而言，他可以在招生宣传方面更好。”

　　上市刚满5个月，也就是今年1月，立德教育便抛出了一纸并购当地高校的计划，拟出资3500万元购买运建建筑开发集团旗下目标学校100%股权。目标学校是黑龙江省齐齐哈尔市的普通专科院校。

　　2019年8月，全国政协常委、中国人民大学校长刘伟在全国政协十三届常委会第八次会议上代表全国政协经济委员会发言时曾建议，杜绝民办教育以VIE架构在境内外上市，维护我国的教育主权、文化与意识形态安全。

　　国泰君安研报认为，抖客网，《民促法实施条例》修订正式落地，从法规层面真正消除了民办高教板块关于关联交易、兼并收购、协议控制等方面政策的不确定性风险。随着后续土地、税收等各地相关实操细则出台，民办高教板块估值将大概率回升至《送审稿》前的合理区间。内生成长确定性高、外延并购及整合能力强的优质民办高教公司有望受益。

　　值得注意的是，去年11月，岭南教育向港交所递交招股书，但日前其递交的港股IPO申请版本已失效。此次递交招股书的“华南教育”正是此前上市失败的“岭南教育”。

　　据证券时报记者不完全统计，2017年是民办大学赴港上市的元年，当年宇华教育、民生教育、新高教集团以及中教控股等4家民办高教机构相继上市。而2017年以来，上市的民办大学还包括中国新华教育、希望教育、银杏教育、春来教育、建桥学院以及东软教育等共计16家。

　　内涵建设

　　东吴证券研报也显示，中国民办高等教育行业的进入门槛较高，包括获得办学及其他所需的监管许可，获取可用土地、相关设施，满足高资本需求，打造学校品牌以获得持续稳定的学生来源，经验丰富的学校运营商和优质的教职人员。

　　财务数据方面，截至2020年8月31日的一个年度内，通才教育实现营收为2.71亿元，净利润为1.43亿元；2019年同期的营收和净利润分别为2.66亿元和1.38亿元。

　　四是办学质量和举办者变更风险。个别集团为实现短期内上市目标，可能会通过抢占市场、规模扩张、大幅提高学费等手段实现快速获利，易造成教育教学质量缩水、优质教育资源稀释等不确定问题。

　　朱立冬说，对于民办大学而言，并购是其规模增长的核心逻辑。“民办大学是重资产的教育机构，通常新建大学的起步价都在5亿元以上，包括需要购买自有土地以及新建教育相关设施等。更重要的是，新建大学的运营还需要较大的时间成本，因此并购成为上市民办大学规模增长的主要路径。”