兴业基金副总经理钱睿南

　　2023年是国内经济恢复发展的一年，货币政策总体保持宽松，但信用传导较为缓慢，财政政策下半年逐渐发力，全年完成了5%左右的GDP目标增速，但过程较为曲折。对于A股市场而言，虽然国内利率环境宽松，但投资者风险偏好降低，企业利润增长较为缓慢，市场供求关系存在压力，因此市场整体震荡下行，尽管其中存在阶段性和结构性机会，但把握难度较大。全年来看，行业和风格分化明显，其中科技类、资源类行业表现突出，而地产产业链、新能源、消费行业表现落后，小市值风格大幅跑赢。

　　展望2024年，我们预计美国年中大概率开启降息周期，外部高利率环境会继续缓和，人民币汇率和资金流出压力有望进一步缓解，国内货币政策仍有放松空间。随着财政政策逐渐发力，地方化债深入、房地产行业风险化解加速，经济发展的风险明显降低，因此预计2024年经济将保持平稳运行，工作重心仍在推进高质量发展转型。我们认为经济结构转型升级和高质量发展的机会较为持久，宏观背景在于经济增速进入换挡期，发展需要新动能，如生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学、数智技术等未来产业新赛道。

　　对于A股市场，我们保持相对乐观的看法，认为目前市场处于底部区间，重心有望逐步向上，市场机会也将逐渐丰富。底部区域的判断来自上市公司利润增速拐点确认，去年二季度已经看到了利润增速和ROE的低点，扣非净利润三季度单季增速转正，结束了连续8个季度的下行周期。同时，工业企业库存见底回升，存货增速磨底，资本开支和在建工程均有所回落，困扰市场的供需关系在向好的方向发展。底部区域的判断还来自政策的呵护，“活跃资本市场，提振投资者信心”、建设以“投资者为本的资本市场”等积极政策基调预计在2024年持续加力，随着融资压力的缓解和中长期资金入市步伐的加快，股市供求关系也有望继续好转。

　　预计2024年A股市场是修复之年，更多仍将呈现结构性行情。企业盈利增速恢复向上，但预计幅度有限甚至可能会有反复，因为地产面临长期压力，经济内生动力改善弹性释放较为缓慢，新动能的全面高景气也还需要时间培育。资金方面，虽然社保、险资、国有资本等长期资金在继续入市，但外资流出和基金赎回压力仍可能反复，资金缺口需要时间弥补。因此，我们认为市场主线在于寻找科技新动能、部分行业供需反转的投资机会，以及出口市场的结构性机会。

　　首先，科技创新将成为国际战略博弈主战场。我国不断加大政策倾斜，数字经济和国家安全等方向已经逐步酝酿成为新的发展动能。目前海内外新一轮科技革命和产业变革蓄势待发，消费电子复苏周期逐渐临近，我们认为较好回报的投资机会仍然需要从科技行业中寻找。

　　其次，供求关系失衡是制约中游制造业的主要负面因素，随着新建产能的放缓以及需求的稳定恢复，预计陆续会有行业迎来供需反转的投资机会，其中我们看好供求扰动逐渐消化的医药行业，也会力争把握新能源细分行业的供需好转机会。

　　再次，出口市场的结构性机会，一是新兴市场国家制造业投资快速增长，给我们带来工业品出口的增长，二是美国补库、房地产市场回暖对国内消费品出口的带动。此外，我们认为对红利类资产需要更加重视，长期来看，分红是回报率的重要组成部分，而随着治理结构的不断完善以及政策持续助力，国内上市公司分红率不断提升，红利投资的基础在夯实，抖客网，而增量中长线资金的偏好也为红利资产带来支持。

　　近年来，国内经济整体转向高质量发展，持续高增长的行业相对减少，上市公司数量不断增加，市场参与者类型逐步丰富，被动和量化投资占比持续提升，以致A股市场较之以往发生了深刻的变化，风格切换和行业轮动明显加速。在此背景下，重视适度均衡与回撤控制有助于取得中长期良好业绩，也能够更好地保护持有人的利益。因此，在投资管理中，我将延续自上而下和自下而上相结合的投资方法，秉承行业相对均衡分散、行业内优选个股的基本原则，行业轮动调整和左侧布局的力度会有所加大。在注重均衡的同时也依然相信成长的力量，将进一步重视中小盘成长股，力争战胜业绩比较基准，为持有人创造良好的中长期回报。