15日，人民银行通告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对10月15日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。

　　其中，MLF期限为1年，逆回购期限为7天，中标利率均保持前值。对冲到期量后，人民银行实现零投放、零回笼。

　　值得注意的是，10月MLF到期量为5000亿，尽管环比上月下降1000亿，但仍是年初以来第三高的水平。同时也是央行连续第二个月等量续作。

　　MLF连续第二个月高额等量续作

　　本周资金到期规模较大，10月11日至15日，逆回购到期规模为5100亿元；MLF到期规模为5000亿元，处于年初以来第三高水平，两者合计1.01万亿。

　　从央行公开市场操作来看，本周保持每日100亿元的7天期逆回购操作，结合今天开展的5000亿元MLF，对冲到期资金后，本周实现净回笼4600亿元。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行等量续作MLF到期量，价格平稳，主要是目前市场流动性维持合理充裕格局，央行通过多种工具灵活应对短期扰动因素。释放央行在保持总量适度，强调货币政策支持实体经济精准性，对症下药，增强政策有效性。

　　10月MLF连续第二个月高额等量续作，意味着7月降准释放的增量长期资金为6000亿(10000亿-3000亿-1000亿)。市场人士认为，这一增量资金规模不小，抖客网，能够对接下来银行加大信贷投放提供一定支持。

　　自7月7日国常会宣布降准决定以来，中端市场利率大幅下行。其中，作为中端市场基准利率的1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率月均值从6月的2.88%降至8月的2.66%，9月小幅反弹至2.70%，继续明显低于中期政策利率(MLF利率)，且“倒挂”幅度变化不大。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报·券商中国记者表示，在此背景下央行选择等量续作MLF，表明政策面继续支持银行中长期流动性适度宽松；叠加三季度货币政策委员会例会公报重申“增强信贷总量增长的稳定性”，预计9月信贷、社融增速等金融数据基本触及底部，10月起有望进入一轮小幅回升过程，边际宽信用进程即将展开。

　　从利率水平看，本月MLF操作利率未作调整，且近期央行每日开展7天期逆回购操作，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率持续处于稳定状态。王青认为，利率水平保持稳定进一步打破了市场中部分存在的政策性降息预期，表明7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，当前货币政策并未转向全面大幅宽松，灵活精准、合理适度的政策基调未发生变化，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

　　四季度流动性缺口较大

　　市场普遍认为，今年四季度至明年一季度会存在一定经济放缓压力，对于货币政策将如何相机抉择，市场高度关注。

　　据国泰君安研报测算，四季度流动性缺口较大，各月均在万亿级别。一方面是MLF到期量规模庞大，10-12月分别为5000亿元、10000亿元和9500亿元，合计2.45万亿元，另一方面四季度地方债发行提速，截至9月30日，地方债发行5.62万亿元，进度为71.4%，往年同期为91.0%，四季度地方债发行提速，流动性吸收效应较强。

　　王青认为，今年底明年初经济放缓压力可控，特别是城镇侦查失业率升至5.5%控制目标之上的可能性不大。另外，当前政策面强调跨周期调节，央行多次强调要“珍惜正常的货币空间”，也意味着未来一段时间稳增长政策力度整体上会比较温和。由此，在诸多备选政策工具中，短期内实施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦预计，四季度央行或将通过“降准+适度公开市场操作+再贷款”的政策工具维持流动性边际宽松，不排除定向降息的可能，但全面降息的概率当前来看依然较小。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬预计，货币政策工具运用可能还是量宽价平，即数量工具保持合理充裕，价格工具依然谨慎。虽然总量上货币易松难紧，但央行仍会把好货币总闸门。

　　LPR报价有望保持不变

　　1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。10月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，预计10月LPR报价将大概率保持不变。

　　7月全面降准后，包括3月期SHIBOR、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本整体上有所下降。此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。

　　王青认为，基于上述考虑，银行下调1年期LPR报价的动能正在累积。10月12日最新一年期LPR利率互换(IRS)为3.88%，较7月降准前下行8个基点，正在接近现值水平(3.85%)，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。若四季度央行再度实施全面降准，累积效应下1年期LPR报价下调的可能性将大幅增加。