文章｜《中国金融》2025年第3期

　　党的二十届三中全会对进一步健全投资与融资相协调的资本市场功能、促进资本市场稳健发展等作出了重大部署，2024年召开的中央经济工作会议明确将稳住楼市股市作为2025年经济工作的一项重要任务。持续加强市值管理对资本市场稳健发展具有重要意义。2024年12月，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，为央企和地方国有企业市值管理提供了遵循。

　　深刻认识上市银行市值管理的重大意义

　　市值管理是提升公司治理水平的应有之义。市值管理源自价值管理，可追溯至诺贝尔经济学奖获得者米勒在20世纪50年代提出的企业价值概念，20世纪80年代中期开始在西方现代企业中广泛运用。价值管理所倡导的股东价值最大化理念唤起市场对股东价值的高度关注，美国企业开始以这一理念为导向，制定公司战略、设计投融资方案、提高公司治理质量，追求公司股票价值最大化目标。此后，市值管理在西方加速发展，渗透至公司文化、日常经营管理等方面。我国的市值管理兴起于2005年股权分置改革时期，与海外成熟资本市场的价值管理理论和有效市场理论紧密衔接。近年来，在党中央提出持续深化资本市场建设的大背景下，加强市值管理的重要性进一步凸显，国有资产管理部门逐步将其纳入央企、国企考核评价体系中，揭开了国有企业市值管理的新篇章。

　　市值管理是提高上市公司质量的重要抓手。从1990年上海证券交易所、深圳证券交易所成立至今，我国上市公司数量显著增长、质量持续提升、效益稳步提高。作为我国市场主体的优秀代表，上市公司已逐步成为国民经济的“基本盘”、产业升级的“领跑者”以及经济运行的“晴雨表”。上市公司质量是支撑资本市场发展的基石，是促进金融和实体经济良性循环的微观基础。通过持续聚焦主业、优化业务结构、提升经营管理水平、加强信息披露和投资者关系管理等方式，不断提高企业自身经营效率、创新能力、盈利水平等核心竞争力，推动价值创造与价值实现的良性循环，为企业健康可持续发展奠定基础。

　　银行市值管理对资本市场建设具有重大影响。总体来看，我国上市银行综合实力强、经营状况稳、治理体系优、分红水平高，是理性投资、价值投资、长期投资的典型。银行股价和市值表现对A股市场具有“稳定器”“定盘星”作用，截至2024年12月31日，42家上市银行市值合计13.57万亿元，占A股市场比例为13.73%，是A股市场申万一级行业中市值占比最高的行业。银行股在主要指数中占比也较高，银行股市值占上证50指数总市值的30.71%、占上证180指数总市值的28.88%、占沪深300指数总市值的22.62%、占中证A500指数总市值的16.47%。与海外银行比较来看，A股上市银行估值普遍偏低，截至2024年12月31日，A股上市银行平均市净率为0.62，最高也不超过1倍水平，估值水平明显低于海外银行，市值提升空间仍然较大。

　　银行市值管理对居民财富效应具有积极作用。上市银行是广大投资者尤其是中小投资者参与社会财富分配、实现共同富裕的重要载体。一方面，持续加强市值管理，有助于减少市场波动，优化投资者持股体验，增强投资者持股信心；另一方面，以市值管理为抓手，推动上市银行提升经营效率和盈利能力，稳定分红水平，可以为投资者提供稳健的投资回报。2023年度，42家上市银行累计分红6133.5亿元，占上市公司分红的比例为27.38%；2024年以来，上市银行中有23家实施了中期分红。除分红外，投资者还能够依靠股价上涨获得更多的资本利得；2024年，上市银行板块涨幅为34.39%，居申万一级行业第一位。

　　着力打造双向传递的市值管理体制机制

　　近年来，抖客网，江苏银行坚持“不求最快、但求最稳”的经营理念，以争做执行政策、遵从监管和市场表现“三好学生”为目标，持续打造“高效率、强协同、优服务”比较优势，构建双向传递的市值管理机制并取得明显成效。

　　聚焦主动沟通，以“走出去”与“请进来”相结合深化投资者交流。江苏银行高度重视投资者关系管理工作，通过精准开展投资者沟通，及时回应广大投资者关切。一是持续加强与大股东沟通，推动大股东积极增持江苏银行。2024年，第一大股东国信集团增持超15亿元，增持金额居年度A股上市公司第七位，近五年来大股东合计增持近90亿元，增持金额位居市场前列。二是积极开展路演与反路演，使机构投资者坚定投资江苏银行。每年开展各类路演交流超100场，覆盖投资机构超1000家次，实现对国内30多家卖方机构全部覆盖，对国内权益管理规模前50名的主流买方机构基本覆盖，对国际知名且有配置银行股偏好的投资机构重点覆盖。截至2024年6月末，公募基金、券商等主流机构资金共有695只产品持有江苏银行，较上年末增加近100只，在42家上市银行中排名前6位。三是多渠道开展与中小投资者的交流，使广大股民关注并选择江苏银行。每季度开展业绩说明会，提前征集中小投资者关注的问题，高管予以集中回复交流；股东大会安排投资者交流时间，把更多交流机会分配给中小投资者；利用上证e互动平台及时回复投资者提问；认真接听投资者电话咨询；积极组织推广中国证监会、中小投资者服务中心《股东来了》活动，组织邀请投资者近11万户。相关数据显示，2024年江苏银行日均成交额10.87亿元，在42家上市银行中排名前6位，市场关注度较高、流动性好、股性活跃，成为唯一入选中证A500指数的城商行。

　　聚焦合规披露，以“高标准”与“有特色”相结合提升信息披露水平。高质量的信息披露是持续传递上市银行价值的基础，江苏银行坚持信息披露的系统性、合规性和有效性，便于投资者及社会公众更全面、更深入地了解公司经营发展状况。一是严格落实《上市公司信息披露管理办法》《商业银行信息披露特别规定》等各项监管政策要求，坚持“从严从多、前后一致”的原则，持续做好定期报告、临时通告披露，努力做到真实、准确、完整、及时，主动提高与投资者交流信息的披露频率，让中小投资者可以更及时地了解江苏银行经营情况，获评上海证券交易所2023～2024年度信息披露评价最高等级A级。二是持续强化ESG（环境、社会、公司治理）信息披露，连续3年发布江苏银行绿色金融发展报告、ESG报告，连续11年披露江苏银行年度社会责任报告，在官网开辟社会责任专栏，持续对ESG相关信息进行补充披露，2024年在国内主流评级机构万得ESG评级中提升至A级。三是积极对标优秀同业，学习借鉴好经验、好做法，不断优化完善年度报告框架、内容，对年度报告进行视觉设计，提高投资者阅读体验。

　　聚焦稳定分红，以“合理性”和“稳定性”相结合回应股东期待。《中共中央关于进一步全面深化改革、推动中国式现代化的决定》提出“完善上市公司分红激励约束机制”，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》也提到“增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。稳定的分红派息是上市银行回报股东、提升估值的重要手段，也是江苏银行稳健可持续经营的不懈追求。一方面，保持分红派息的稳定性和持续性，自2016年上市以来，江苏银行累计派发现金股利近450亿元，近4年来保持30%的现金分红比例，并实施中期分红。另一方面，股价稳健上涨为股东创造了良好的资本利得。2024年股价涨幅超50%，创上市以来新高，总市值位列上市银行第13位、城商行第1位。江苏银行当前市净率为0.78倍，股息率近5%，仍然具有良好的投资价值。

　　进一步推动价值创造与价值实现相统一