中金:美联储主席换届 影响几何?鲍威尔连任变数增加

  美联主席鲍威尔的任期将于明年2月结束,目前拜登总统尚未提名鲍威尔连任。

  市场预计鲍威尔连任的概率仍然较高,但最近也有一些变化。表面上看,参议员沃伦反对鲍威尔连任,更深层次的原因在于民主党对鲍威尔缺乏信任。鲍威尔是一名共和党人,在货币政策上曾有过“鹰派”倾向,这让民主党放心不下。明年美国将迎来中期选举,民主党为力保参众两院,希望看到相对友好的货币政策环境。如果鲍威尔不能给出“宽松承诺”,不排除拜登重新考虑美联主席人选。

  鲍威尔的主要竞争对手为现任联储理事布雷纳德(Brainard)。布雷纳德于2014年被奥巴马提名为美联储理事,在此之前曾担任奥巴马政府时期的美国财政部副部长。布雷纳德是民主党人,她的货币政策立场比鲍威尔更“鸽派”,符合民主党中期选举的需要。她在就业、金融稳定、气候变化方面的主张也与民主党的理念更为契合。

  鲍威尔能否连任将影响美联储货币政策走向。由于已经有两名偏鹰派的地方联储主席因为股票交易事件辞职,美联储内部的鹰派力量被削弱,鸽派阵营占得上风。在此基础上,我们认为,1)如果鲍威尔成功连任,美联储货币政策立场反而会得到平衡。如果明年通胀居高不下,鲍威尔可能会赞同适度加息,市场也将继续围绕着美联储加息的预期进行定价。2)但如果布雷纳德接任,美联储或将“先鸽后鹰”。短期看,鸽派势力得到强,市场将预期更长时间的货币宽松。通胀预期将进一步抬升,实际利率与美元汇率受到压制。中期来看,美联储对通胀的容忍将加大通胀自我实现的风险,最终反过来“倒逼”美联储“急刹车”。

  正文

  鲍威尔连任变数

  美联储主席鲍威尔的任期将于明年2月结束,但截止目前,鲍威尔是去是留仍是未知数。

  根据美国法律,美联储主席的任命(包括连任)有三个步骤:

  总统提名:美联储主席的人选须由在任总统向参议院提名。一般来说,总统会提议其熟悉的人士担任美联储主席,过去几次的提名时间大部分在10-11月,但也可以更早。过去四次提名的具体时间分别为:小布什于2005年10月24日提名伯南克,奥巴马于2009年8月25日提名伯南克连任,后于2013年10月9日提名耶伦,特朗普于2017年11月2日提名鲍威尔。

  国会批准:总统提名后,将由参议院银行业、住房和城市事务委员会(以下称“参议院银行委员会”)对被提名人进行审查。审查通过后,将于11月底举行听证会,被提名人将接受议员们提问。12月初,参议院银行委员会将对被提名人进行投票,如果表决通过,则交由参议院全体议员进行投票。这一投票将以简单多数通过,获得50票支持即可。如果不能得到通过,提名将被退还给总统,由总统重新考虑人选。

  宣誓就职:新任或续任的美联储主席将于第二年2月初宣誓就职。

  最新的进展是,拜登尚未提名鲍威尔,而民主党参议员沃伦(Warren)则公开反对鲍威尔连任。9月28日,沃伦指责鲍威尔在金融监管方面对银行业过于放纵,并称其为美联储的“危险人物”。沃伦是民主党进步派的代表人物之一,曾参加过2020年总统大选的党内初选,在党内具有较大影响力[1]。沃伦表态后,拜登于10月5日表示对鲍威尔有信心,但尚未决定是否继续提名其连任[2]。同日,美国财政部部长耶伦拒绝透露她是否会支持鲍威尔连任,表示提名将取决于总统本人,抖客网,而在两个月前,耶伦曾表示会支持鲍威尔连任[3]。

  图表1:美联储理事会成员须由美国国会任命

  资料来源:美联储,中金公司研究部

  图表2:美联储主席任命的流程及时间表

  资料来源:美国国会,中金公司研究部

  连任的障碍在哪?

  表面上看,鲍威尔的挑战来自参议员沃伦的反对,但更深层次的看,主要问题在于民主党人对他的不信任。

  首先,鲍威尔是一名共和党人,民主党总拜登提名一个共和党人为美联储主席,本身就会引发党内争议。鲍威尔的任期开始于四年前,时任美国总统特特朗普未提名耶伦连任美联储主席,而是让鲍威尔接替她。现在拜登上台,要继续留用特朗普选中的人需要很好的理由。

  上一次民主党总统提名共和党人为美联储主席是2009年,当时奥巴马力主伯南克连任,主要因为后者在2008年全球金融危机期间展现了“直升机撒钱”的勇气,并致力于推动量化宽松(QE),深得民主党认可。2020年新冠疫情后,虽然美联储也采取了宽松的货币政策应对危机,但随着近期美国通胀抬升,鲍威尔对货币宽松的态度开始出现摇摆。比如在9月FOMC会议后,鲍威尔并未展现一贯以来的鸽派态度,反而强调如果2022年通胀继续维持高位,可能会触发加息条件,让市场颇为意外。

  在货币政策上,鲍威尔曾有过“鹰派”倾向,这让民主党很不放心。有两件事情可以佐证:一是在2013年美联储讨论Taper时,鲍威尔作为理事,曾鼓动时任美联储主席伯南克尽快退出货币宽松。二是在2018年刚刚就任美联储主席时,鲍威尔力主加息,展现出了鹰派本色。最终美联储在2018年加息四次,并直接导致美股在第四季度大跌。可见,对民主党人来说,鲍威尔似乎并不令人放心。考虑到2022年国会将迎来中期选举,民主党为了保住在参众两院的优势地位,在经济政策上不容有失。对于货币政策,民主党希望能够相对宽松,因为任何货币紧缩(预期)都可能削弱经济增长动能,不利中期选举。

  图表3:历届美联储主席的背景资料对比

  资料来源:美联储,中金公司研究部

  主要竞争对手是谁?

  鲍威尔的主要竞争对手为现任美联储理事莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)。根据PredictIt,9月以来鲍威尔连任的胜率有所下降,而布雷纳德获得提名的可能性上升。布雷纳德于2014年被时任美国总统奥巴马提名为美联储理事。在此之前,布雷纳德于2010年至2013年担任奥巴马政府时期的美国财政部副部长,在此期间,她也是美国金融稳定委员会的成员。

原标题:【中金:美联储主席换届 影响几何?鲍威尔连任变数增加
内容摘要:美联 储主席鲍威尔的任期将于明年2月结束,目前拜登总统尚未提名鲍威尔连任。 市场预计鲍威尔连任的概率仍然较高,但最近也有一些变化。 表面上看,参议员沃伦反对鲍威尔连任,更深 ...
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