经济观察网 记者 胡群 “年初至今，70%精选基金呈现正回报，其中主要投向欧美股票市场的基金以及2支ESG基金表现优异，8支基金涨幅超过10%，而亚洲/中国相关板块基金整体疲弱。长期而言，80%精选基金近3年年化表现超过同类基金，50%精选基金表现排行同类基金前1/4，80%精选基金排行前1/2。”10月26日，渣打银行发布的2021年第三季度渣打财富管理精选基金回顾显示，2021年初至今，5支亚洲/中国板块基金仅有一支获得正收益，其余4支均为负收益；而2021年第三季度，上述5支亚洲/中国板块基金均未能取得正收益。

渣打银行基金投资团队评论称，在中国监管方面，尽管后续不确定性仍存，但市场亦逐渐适应相关政策发展，预料后续影响将逐渐钝化，另短线中国股市调整亦提供长线投资人进场机会特别是我们认为新经济领域的长远增长格局不变。

10月26日，上证指数收盘于3597.64，刚站上3600点关口却未能站稳，仅一天便再次跌落，10月27日，上证指数收盘于3562.31。今年以来全球多数国家股市继续延续2020年的惯性高歌猛进，相比2020年，2021年很难从资本市场中获得高回报。我国股市在2021年基本处于震荡阶段，截至目前，上证指数上涨3.59%，深证成指上涨0.57%，创业板指上涨12.18%，沪深300则下跌4.76%。

投资就是与时间做朋友。如果将时间拉长，中国股市的平均收益率依然没有优势。长江商学院发布《2021年投资者情绪问卷侦查(CKISS) 三季度报告》显示，近5年平均和近10年平均回报率中，上证综指分别为3.6%和4.1%；沪深300位8.5%和6.4%。标普500分别为16.0%和13.5%，日经225为11.8%和13.0%，英国富时100为0.2%和2.4%，德国DAX为7.9%和9.8%，法国CAC40为8.1%和7.5%。

财富管理市场下半场开启

当前中国已迈进财富管理时代。招商银行和贝恩公司联合发布的《2021中国私人财富报告》显示，2020年中国个人可投资资产总规模达241万亿人民币，预计2021年底，可投资资产总规模将达268万人民币；可投资资产在1000万人民币以上的中国高净值人群数量达262万人，可投资资产规模为84万亿人民币，预计2021年底将达到296万人，可投资资产规模为96万亿人民币。

8月17日，中央财经委员会第十次会议提出，要在高质量发展中促进共同富裕，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。8月20日，中国人民银行强调，把促进共同富裕作为金融工作的出发点和着力点。

中国正在打造“形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。”这将改变居民家庭的收入结构以及财富管理市场。国际金融问题专家赵庆明认为，如果扩大中等收入群体比重，这一部分的财富规模与比重也会提高，对财富管理需求会增加，将有更多中等收入群体进行优化资产配置，这为财富管理机构提供了更多成长空间。

“财富管理市场将在未来10年迎来爆发期。”麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军认为，人均GDP一万美元至三万美元的国家，将会迎来财富管理市场的大幅增长。我国人均GDP已连续两年迈上1万美元台阶。

对发达经济体而言，财产性收入通常是中等收入群体收入的重要来源，然而在中国并非如此。目前银行大额存单、银行定期存款是用户理财投资金额规模最大的两大理财投资方式。以工商银行及建设银行的数据为例。截至6月末，工商银行个人金融资产规模16.6万亿元，而个人存款规模高达12.49万亿元，个人存款占个人金融资产的75.24%；建设银行个人存款余额 11.17万亿元， 个人客户金融资产突破14万亿元，个人存款占个人金融资产的79.79%。

相对于投资，中国居民更偏爱储蓄。10月8日，人民银行侦查统计司发布的《2021年第三季度城镇储户问卷侦查报告》显示，倾向于“更多消费”的居民占 24.1%，比上季减少 1.0 个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占 50.8%，比上季增加 1.4 个百分点；倾向于“更多投资”的居民占 25.1%，比上季减少 0.4 个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为 46.1%、26.5%和 17.5%。

中国发展研究基金会副理事长、央行货币政策委员会委员刘世锦领衔的课题组成果显示，今后10-15年时间，中国中等收入群体应力争由4亿人增加到8亿-9亿人。目前中国中等收入群体储蓄率中位数在40%左右。我国60%的中等收入群体以工资性收入为主（工资性收入比重≥50%），仅有14%左右的中等收入群体以经营性收入为主（经营性收入比重≥50%）；仅有3%左右的中等收入群体以财产性收入为主（财产性收入比重≥50%），未来要扩大中等收入群体比重，采取相应措施增加人们的财产性收入来源是重要途径之一。

10月13日，中国银行行长刘金在"2021上海全球资产管理高峰论坛"上表示，随着居民可支配收入持续增加，以及房住不炒、养老第三支柱建设等政策的不断完善，居民资产配置的需求也呈现从拥有现金向拥有资产，从拥有房产到拥有金融资产，从单一配置到多元化配置，从境内投资到全球配置的趋势，对资产管理业务的需求持续、快速地增长。在中国现在的个人资产当中，只有20%左右的资产是金融资产。随着人均GDP超过1万美元，我们将迎来个人资产从实物资产向金融资产转变的高峰，这将是资产管理行业新的发展空间。

个股选择难度越来越大

“汇添富第一只主动管理权益基金汇添富优势精选2005年8月份成立，到今年三季度末，20多倍收益率，抖客网，但是同期上证指数只涨了200%。”10月19日，汇添富基金总经理张晖在上海证券交易所举行“汇全球视野 聚中国优势——MSCI中国A50互联互通指数投资高峰论坛”上称，这样的结果与股指结构、投资者结构和市场有效性等因素有关。

张晖表示，以前中国股指大约60%的权重跟传统产业相关联，如金融、地产、传统周期性股票相关，占比非常高。其中大部分的股票缺乏成长性，从长期来看，投资这些股票很难有很好的表现。其次，过去A股是散户投资者为主的市场，而现在投资者结构发生了深刻变化。如今海外机构、社保基金与保险资金、公募基金三大类机构投资者是市场重要的机构投资者代表，长期呈现三足鼎立之势，而整体市场的机构化的趋势也在加速。在市场有效性方面，随着市场信息的传递效率与透明度提高，A股市场的有效性也在加速。未来，中国股票市场面临着大量行业和公司的分层，也将直接导致主动投资难度的大幅度增强。

我国投资市场与世界发达资本市场相比，最大的特点就是市场主体以散户为代表的中小投资者为主。证监会原副主席阎庆民9月23日在第四批全国证券期货投资者教育基地授牌活动上表示，目前，我国资本市场个人投资者已突破1.9亿，持股市值在50万元以下的中小投资者占比达97%。

中国联证券资管部董事总经理刘淑霞则认为，个股选择难度越来越大，从目前财富管理市场实践来看，公募基金长期投资的价值正在越来越明显地呈现出来。长期来看，组合投资的价值，无论操作便利度还是投资业绩，或均优于个股。但组合投资要强调长期的力量，而构建好的组合投资，亦需要科技的支持和赋能。