中信建投证券研报认为，结构上，四季度考核在即，今年市场极致分化，冲刺阶段“决胜当下”将继续聚焦能源转型，放眼长期“布局来年”则不妨关注价值股修复机会。四季度考核在即，能源转型和价值股修复构成市场双主线。

　　【建投策略】等待期把握能源转型和价值股双主线——11月市场展望

　　政策加码控通胀，等待期内部流动性积极信号在增加；“决胜当下”可以继续聚焦能源转型，“布局来年”不妨关注价值股修复。国家发改委连续十天发布18项文件指导煤炭价格，“保供稳价”效果显著，通胀数据对于国内股债市场的边际影响可能在减弱。11-12月美联储Tape在即，美元指数再度攀升至94以上，海外流动性仍有干扰。短期维度，内部流动性中性偏松、外部流动性偏紧，市场延续结构性行情。中期维度，若联储首次缩表冲击释放结束、美国财政刺激计划难产，伴随着发达国家经济正常回落，内外部流动性有望阶段性双松，届时市场或许更乐观。

　　结构上，四季度考核在即，今年市场极致分化，冲刺阶段“决胜当下”将继续聚焦能源转型，放眼长期“布局来年”则不妨关注价值股修复机会。6月以后新兴市场优质权益远远跑输发达市场，相对性价比已经进入“好球区”，可以期待下一轮美元资产震荡、资金回流新兴市场。就具体变量和上周事件而言：

　　就具体变量和上周事件而言：

　　1)美债利率和美元指数先强后弱的趋势正在显现。美国就业稳步回升(23日初次申请失业金人数28.1万，前值29.1万)，通胀延续走高(9月核心PCE为3.64%，前值3.57%)，抖客网，11-12月Taper箭在弦上。但另一方面，美国Q3增长不及市场预期，拜登的刺激计划一拖再拖、不断打折，美国经济修复速度呈现向常态回归的趋势。短期Taper或成为美债利率和美元指数走强的最后一棒，中期转向基本面定价后，美债利率和美元指数能否维持强势就需要进一步的观察和验证了。

　　2)三季度企业盈利回落，成长和周期仍具相对优势。前三季度全部A股营收、净利增速分别为22%、25%，较中报(26%、43%)回落，且受去年三季度高基数影响单季度利润增速转负。

　　3)三季度基金仓位小幅上升，偏向新能源和周期。从持仓占比来看，化工、有色、电气设备得到机构投资者增配，食品饮料、医药有所减配。

　　行业配置：“决胜当下”可以继续聚焦能源转型，“布局来年”不妨关注价值股修复。四季度考核在即，能源转型和价值股修复构成市场双主线。

　　1)“决胜当下”：中微观景气向好+政策催化不断+机构持仓合力，四季度新能源车、光伏、电力等能源转型行情仍在途中，此外还可以关注军工等穿越周期的高景气成长；

　　2)“布局来年”：相对性价比回升的优质蓝筹进入“好球区”，如受益于利率回升的银行、前期超跌的消费医药、“缺芯反转”的汽车。

　　风险提示：滞胀风险、美股波动