A股魔咒再度应验。

　　11月10日-11日，招商证券“复归平衡星辰大海”2022资本市场年会应约而至，在近期上证综指持续走低的背景下，“魔咒”再度应验。A股早盘低开低走，盘中一度重挫近2%，不过午后三大指数全线拉升，跌幅大大收窄，截至收盘，沪指跌0.41%，深成指跌0.38%，创业板指跌0.3%。

　　招商证券研发中心研究部副总经理谢亚轩在会上表示，当前中国与东盟之间的产业转移和合作具备“天时地利人和”，对于未来全球经济增长格局、大宗商品等资产价格表现影响深远。招商证券首席宏观分析师罗云峰则提到，2022年国内经济是回归长期增长中枢的一年，经济形势大概率会弱于2021年。控通胀可能是2022年的第一目标，保就业次之，稳增长再次。

　　“2022年A股仍有望保持增量资金持续入市的态势，但节奏较前两年有所放缓。在机构重仓板块普遍高估值的背景下，结构分化的剧烈程度有所收敛。”招商证券策略首席分析师张夏认为，2022年大盘风格相对占优，主线可沿着“逆周期”和“顺科技”方向布局，新能源基建、新信息革命将会演绎出主线级别行情。

　　魔咒发威，A股调整加剧

　　11月10日，沪深两市成交额连续第14个交易日超过万亿元。当天上午，上证综指开盘后持续下跌，盘中一度下跌超过50点，失守年线。下午，A股整体跌幅有所收窄。截至收盘，上证综指收于3492.46点，下跌0.41%；深证成指则下跌0.38%，收于14515.88点。

　　盘面上，近期大热的新能源、周期股等板块大面积调整，明显拖累市场；而医药、房地产则成功翻盘，成为当天A股的最大亮点。

　　东方财富Choice数据显示，10日当天，A股医药制造板块共获得18.31亿元的主力净流入在所有行业板块中一骑绝尘；房地产其次，主力净流入规模为9.91亿元。而汽车行业、能源金属则主力净流出规模均超过30亿元，酿酒行业、化学制品、有色金属、输配电气4个行业的主力净流出规模也都超过了20亿元。

　　巧的是，10日刚好是招商证券年度策略会的头一天，按照过往经验，当天A股大盘大概率下跌，被市场戏称为“招商魔咒”。

　　事实上，三季度末至今，上证综指就开始一路震荡盘整，已从9月中的阶段性高点3723.85点，下跌至如今的3492.46点，跌幅超过6%。

　　在此背景下，恐怕已没人能说清，究竟是市场被魔咒影响，还是魔咒替大盘背锅了……

　　供需平衡仍旧阻碍重重

　　聊完市场八卦，再来看看招商证券此次策略会又发布了哪些新研判。

　　招商证券首席宏观分析师罗云峰判断，2022年，疫情引起的中长期变化仍在体现其影响力，各国政策进一步推动经济体现出“与疫情共存”的特征，另一方面经济周期的力量也不会缺席，两者共同作用，宏观经济和金融市场可能面临更为复杂的局面。

　　罗云峰指出，当前经济运行最为显著的特征是供给修复速度明显慢于需求改善速度，供给约束对价格稳定和需求释放都造成了负面影响。一部分供给约束是为了降低污染、降低债务、优化经济结构；另一部分供给约束则是全球商品生产、产业链供应链受到冲击所致，两者都是高质量发展的代价。预计2022年总需求扩张速度将进一步放缓，但供给侧的约束可能持续存在，供需缺口“再平衡”仍面临多重阻碍。

　　“2022年全球政策扩张将逐步退出，供需缺口趋于收窄，通胀率回归常规水平。”罗云峰认为，中国PPI由于基数因素前高后低，最高是2022Q1的11.0%左右，2022Q4降至1.0%左右，全年约6.2%。CPI由于猪肉价格反弹前低后高，最低是2022Q1的1.5%左右，2022Q2之后由于生猪供需趋于平衡，CPI将趋于上升，预计到2022Q4可能上升至3.5%，全年平均2.5%。

　　政策调控方面，罗云峰表示，从当前经济形势来看，控通胀可能是2022年的第一目标，保就业(保市场主体)次之，稳增长再次。总体仍将坚持“M2、社融增速与名义经济增速基本匹配”的规则，同时继续创新流动性调节工具，普惠、绿色、科创结构性工具等。从节奏来看，明年上半年货币政策仍将以稳为主，下半年才会向“控通胀”倾斜，边际略收。

　　招商证券研发中心研究部副总经理谢亚轩在《下一站，东盟》的演讲中提到，从历史经验看，全球金融周期的扩张、全球产业转移活跃度上升、国际间经贸合作升温相伴而生。新一轮全球金融周期的扩张阶段从2019年下半年开启，为中国与东盟间的产业转移和合作提供了“天时”。同时，东盟具备承接中国产业转移的禀赋条件，中国与东盟政府在推动双方合作层面持积极的政策态度，则分别代表“地利”、“人和”。

　　展望未来，中国与东盟之间的经贸联动和产业转移有望加速发展，而双方合作的兴起及其对全球产能扩张的贡献，对于未来的全球经济增长格局、大宗商品等资产价格表现影响深远。建议关注中国与东盟最新动态，掌握大宗商品牛市节奏。

　　围绕逆周期、顺科技主线

　　2022年，A股还有投资机会吗？招商证券策略首席分析师张夏的回答是：有，不过是局部、结构性的，且幅度应该不比过去三年。

　　招商证券策略首席分析师张夏认为，2022年A股仍有望保持增量资金持续入市的态势，但节奏较前两年有所放缓。在机构重仓板块普遍高估值的背景下，结构分化的剧烈程度有所收敛。A股的行情将会呈现从喧嚣到平淡的态势，仍有局部的结构性的投资机会，但是幅度可能很难像过去三年一样如此的波澜壮阔。

　　张夏表示，A股盈利增速将会保持下行的态势，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动A股三季度迎来新一轮上行周期起点。市场呈现“前稳后升”的态势。在盈利增速下行和流动性持续改善的态势下，判断2022年风格可能会更加均衡，大盘成长和大盘价值轮番占优的概率较高，但是相对优势也不会较前几年那么明显。