10月29日，基金君邀请到博远基金总经理钟鸣远做客

粉丝会，就市场波动加剧及打新收益下行情形之下，投资者应该如何应对进行了深入交流。

　　钟鸣远毕业于复旦大学金融学专业，经济学硕士。现任博远基金管理有限公司总经理兼基金经理，曾先后就任大成基金公司副总经理兼固定收益首席投资官、易方达基金固定收益总部总经理兼基金经理。

　　他具有24年从业经验，拥有多年公募基金、全国社保基金、保险资金、企业年金等机构资金管理经验，对资产管理行业有着深刻洞察与透彻认知。擅长大类资产配置，对国内宏观经济走势和货币政策方向认识深刻，擅于在不同市场环境下挖掘并配置风险收益比最佳的投资品种。长期投资业绩优秀，投资风格稳健，曾多次荣获个人及团队金牛、明星、金基金、晨星等公募基金行业权威奖项，在固定收益投资领域极具影响力。

　　活动中，钟鸣远从“固收+”的投资逻辑、最新市场观点、投资建议三个方面分别就基民们关注的问题进行了耐心解答，以下是他分享的精彩观点：

　　1、股债轮动配置方案，主要是对驱动股票市场向好和驱动债券市场向好的基本因素的综合判断。

　　2、未来一两年，债券基金仍有望延续今年二季度以来比较稳健的增长态势。

　　3、优秀的“固收+”产品基金经理需要做好组合调整，“固收+”产品是适合长期持有的一类基金产品。

　　基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享。

　　

童石石

　　投资逻辑篇

　　01

　　“固收+”的波动主要来自三方面

　　

社群粉丝问：去年开始，银行理财收益一路下行，可选择的产品也越来越少，很多投资者感觉无所适从，转而投资“固收+”产品，有一些能够满足要求，有一些则波动非常大，请问未来一两年，投资者该怎么应对这个问题？在固定收益类产品上，有哪些可以替代理财的？投资的时候需要注意什么？

　　钟鸣远：“固收+” 产品的波动主要来自三个方面，第一是债券本身的波动，最大的来源是组合中持有的债券是否有一些风险偏高的中低等级信用债。第二，它进行杠杆操作时，流动性因素所带来的净值波动风险。第三，组合中权益仓位的波动风险。

　　投资人在投资“固收+”产品前，可以通过阅读产品定期报告去看“固收+”产品这三个特性。

　　另外，固定收益类产品中可以作为替代理财的选择之一，主要是以债券为主的固定收益基金，包括货币基金、纯债基金和“固收+”基金等。“固收+”基金主要包括一级债基和二级债基，还有一些股票比例比二级债基更高的、如股票上限到30%的偏债混合基金。投资者在投资前一定要看《基金合同》里的投资策略，包括投资限制。

　　

社群粉丝问：“固收+”基金经理需要具备哪些素质才能胜任，基金公司是否有控制净值波动的体系和方法？

　　钟鸣远：“固收+”基金的投资范围涵盖债券、股票、可转债和新股等，对于基金经理的能力要求是相当高的。管理债券主要看宏观经济分析、通胀分析、债券各种条款分析、环境分析等。如果参与打新，要考虑新股的策略，新股的定价要求。如果组合仓位中有股票，基金经理还要熟悉相关行业和公司。

　　基金经理在管理“固收+”产品时，要有一个控制净值波动的体系和方法。当然，不同的公司会有不同的方法体系，但最重要的是两点，一是回撤的绝对比例，这应该有一个要求，如果快要到达最大回撤，基金公司内部的风控部门会及时提醒基金经理，注意这方面的控制和管理。

　　另外是资产本身的控制管理。因为净值的波动主要来自于组合里面的风险资产，包括高弹性股票、高弹性可转债、低等级的信用债等。对于这些波动比较大的资产，在不同的市场背景下，它是不是风险比较大了，基金经理要及时管理，这也是投研体系上对净值波动的控制管理方法。

　　

社群粉丝问：现在很多平台都在推“股债轮动”的配置方案，要如何配比？如何进行再平衡，是采用动态平衡还是固定时间平衡更合适？

　　钟鸣远：股债轮动配置方案主要是对驱动股票市场向好和驱动债券市场向好的综合判断。如果投资者能够独立进行判断，可以去做轮动配置。一般来说，经济下行时配置债券，经济上行时配置权益。如果流动性比较好时，债券、股票都有比较好的配置机会，但如果流动性比较差，股票、债券可能都有一些压力。

　　如何进行再平衡则取决于投资人能否对一些细分要点有比较准确、及时的判断。大多数投资人这方面的知识积累并不足够，包括获取的相关信息也不一定完全可靠和准确，所以做动态平衡难度比较大。如果要做，用类似于定投的方法做固定时间的平衡也是可以考虑的。

　　02

　　大类资产配置框架：自上而下

　　

社群粉丝问：作为固收投资的老将，能否介绍一下您在大类资产配置上的思考框架？

　　钟鸣远：大类资产配置的框架主要是自上而下，涵盖宏观分析、中观分析和微观分析，基于上中下的综合判断，来指导具体投资。

　　宏观层面我们会关注四个因素，经济方面最重要的两个指标是经济的增长前景和通胀前景，政策层面最看重货币政策（流动性变化方向）和宏观审慎的监管政策。结合这四点，我们要观察周期是如何形成的，考量全球的经济联动性问题，重视宏观政策和监管导向的变化以及政策的连续性和创新性。

　　中观层面是确定资产配置特别关键的因素，决定了各类资产在不同板块、不同行业内的具体权重。我们会观察上游、中游、下游的产业数据和高频宏观数据，来跟踪挖掘存在的机会。

　　微观层面，我们主要关注一些流动性扰动的情况、机构投资者行为的变化。机构投资者行为变化包括大型保险集团、大型银行理财机构、大型券商资管和大型基金公司等机构行为的方向性变化。同时还要观察个券、个股的估值水平和具体特征。

　　

社群粉丝问：“固收+”产品中的股票部分，是基金经理自己选为主还是公司研究部门推荐为主呢？

　　钟鸣远：“固收+”产品的股票部分最终决定权是基金经理定，但他一定会考虑并且分析公司研究部门的推荐。这是一个符合公司投资决策规定的先后顺序的问题。

　　另外，越是有经验的基金经理，越会发挥自己的选择特长。如果基金经理被动地在公司研究部门推荐里去静态筛选，可能不太有利于基金经理做好产品的管理。

原标题：【20年投资老将的“固收+”投资经】 内容摘要：10月29日，基金君邀请到博远基金总经理钟鸣远做客 粉丝会，就市场波动加剧及打新收益下行情形之下，投资者应该如何应对进行了深入交流。 钟鸣远毕业于复旦大学金融学专业，经济学硕士 ... 文章网址：https://www.doukela.com/jc/44269.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。