嘉宾介绍：谷琦彬，清华大学工学硕士、学士，拥有9年基金、券商的投研经验，曾任中信、瑞银证券研究员，国泰君安电新行业首席分析师，2015年11月加入天弘基金管理有限公司，曾任电新、传媒高级研究员、基金经理助理，2018年5月起任天弘精选混合型证券投资基金基金经理，2018年12月起任天弘周期策略混合型证券投资基金基金经理，2019年10月起任天弘优质成长企业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理

　　年内市场持续震荡，四季度有何变化趋势？成长板块依旧值得看好？制造业板块投资需要关注什么？对此，天弘基金基金经理谷琦彬跟大家分享精彩观点。

　　谷琦彬表示，这几年以来，国内制造业很多关键的领域是取得了非常多的突破。四季度A股仍是震荡为主，但是板块之间会有比较明显的分化，看好成长性非常确定的板块。

　　以下为文字精华：

　　1、天弘基金谷琦彬：国内制造业水平持续跃升

　　主持人：现在中国制造业是处于一个怎样的水平？未来发展空间如何？

　　谷琦彬：我们的制造业处在比较关键的升级阶段，因为从数量上来讲制造业体量在全球来说已经很大，现在要做的就是从大变强，需要在很多关键领域取得突破，实现技术方面产业跃升。

　　我们国家制造业体系是世界上最齐全的一个体系，行业分布非常广泛，大家所接触到的各行各业都会有制造业。为什么我们会特别关注光伏，新能源汽车这样的行业，因为这些行业增速很快，现在新能源车也就是十几个百分点的渗透率但是正在以非常快的速度提升。

　　所以现在像新能源汽车这样的行业，在全球来讲每年的增速是非常快的，光伏也是这样。现在对于火电的建设，无论是在中国还是在世界上其他地方，都是处于比较慢的节奏。但是我们却在大力建设绿电这种清洁能源，像光伏，像风电就是这样的，他们代表未来发电的形式。

　　所以光伏每年的增长平均来说也是有20%或者是更高的水平。所以我们为什么要在整个产品里面去布局这种成长性比较好的行业，是因为我们认为随着整个政策和产业发展的落地，这些公司他们本身的业绩都会有比较长足的进步，所以他们现在一些股价，当然我知道很多人会觉得比较贵了，但是从长期来看他们现在比较贵的估值是可以被他们的业绩增长消化掉的所以这个也是我们为什么特别喜欢这种能代表中国先进制造业成长型行业这样一些公司。

　　主持人：我们为什么要投资先进制作业以及先进制造和传统制造有哪些显著的区别，谷总可以跟大家聊一下吗？

　　谷琦彬：其实大家可能在印象中认为制造业很多都是傻大笨粗的这种旧经济形式，但是实际上这几年以来，我们中国在很多关键的领域是取得了非常多的突破，包括很多卡脖子这样一些技术领域，中国都是正在逐渐的进行这种产业升级的突破，应该说我们现在中国制造业水平已经是一步一个台阶的在往上去进行跃升了。

　　有很多我们成长性特别好的制造业工厂，大家如果去参观的话会发现其实这其中自动化的水平和机器人的使用是非常多的。包括像很多新能源汽车生产线，像很多电池的生产线其实都是非常先进的，和大家印象中的一些刻板的印象可能不太一样。

　　2、天弘基金谷琦彬：四季度市场震荡为主

　　主持人：谷总这个问题很多光伏人也在问，因为这两天光伏是下跌的，而且最近涨得也是非常好，对于光伏这个板块您是怎样一个观点，以及可以最后落脚到给大家的投资建议。

　　谷琦彬：首先光伏这样一个板块是长期来看非常好的行业，从需求来看不管是中国还是其他国家，大家都会建设很多光伏电站，这是从长期来看是替代化石能源的，所以需求是没有问题的，从短期来看我们实际上其实今年和大家普遍认知不一样，其实今年整个光伏装机量是低于预期的，是低于我们年初预期。

　　光伏行业今年整个装机不如此前乐观预期，但是整个行业的估值并没有往下杀很多，是因为大家对于明年，对于长期的装机需求是非常乐观的。股票投的是未来，它其实不是过去。所以虽然前十个月的装机低于预期，但是因为市场对后面的发展很乐观，所以光伏的板块依旧是得到市场的认可和追捧。

　　主持人：高端制造方面，您可以跟大家聊一下对于军工板块的看法？

　　谷琦彬：我们以前军工行业定价它基本上是成本加成的，而且加成这一部分利润是限制比较低的水平，其实从整个行业的发展来看这是不太有利于行业健康发展的，因为如果说行业里面企业大家都只能赚到很微薄的利润，其实大家的动力很多会受到限制，也从这两年开始，其实我们国家做了很大调整，我们对于军品的定价机制做了新一轮改革，你会发现在这个过程中就包括像昨天，我们也会看到就是从最高的级别也是发了关于军品装备定价这样一个文，你会看到整个的指导思想，第一是引入竞争破除垄断，就是在很多军用装备环节是引入更有利的竞争。

　　第二点其实是允许大家能够去获取超额利润，只要你能够把整个装备总装成本给降下来，你所省下来那一部分成本其实是对你有奖励的，这样来看大家主观能动性就比之前是有了比较大的提升。对于优秀的公司来说其实是机会，因为其可以用更低的成本去造出这样一个装备。从利润报表上也能够获取更多奖励和利润弹性。

　　以后军工企业分化会更加严重，那种技术特别出色，同时成本控制能力也非常强，管理也很好的优秀军工行业龙头来说，其份额和利润弹性都会非常好。而竞争力不强的企业，未来是一个逐渐被淘汰的过程。

　　主持人：您怎么看待专精特新这个市场热点，会是比较好的投资机会吗？

　　谷琦彬：其实对于专精特新来说的话，我觉得其实确实会有超额收益的，因为在过去几年里面，大家对于比较大的白马票他们的溢价是给的比较充足，但其实过去几年一些小的公司他们一直是在被杀估值的。我们就要辩证看这个问题，因为在很多市值比较小的公司里面，他其实是有很多宝藏类公司的，这些公司本身的技术能力是非常强的，它们可能在一些细分的领域和市场里面是占有绝对的竞争优势和垄断力的，所以你可以认为这样一批公司其实是被市场风格所错杀了。

　　但是在今年其实我们看到随着国家政策扶持，包括大家都很关注北交所他们一些成立，他们重点去扶持的方向，也都是这种细分领域的隐形冠军，这些专精特新的小巨人都是我们现在政策着力点。所以我觉得其实第一他们尽管前几年被杀到很便宜位置。第二本身这些公司质地非常好，第三又有政策长期扶持，所以我觉得这样一批小巨人是有比较大的投资机会。

　　主持人：您对于四季度以及明年行情有什么看法？

　　谷琦彬：大家对于后市判断可能会分歧较大，年初至今市场主流看法一直都在变。我们还是要回归到整个中国大背景是怎么样的，应该说我们从去年整个的经济是有非常超预期的表现的，抖客网，但是运行到现在其实我们会发现有一些问题会逐渐显现出来，包括像一些成本的抬升，可能有很多经济学家，讨论滞胀这样一些风险。所以我们觉得可能从整个宏观形式来说，我们现在是处于一个分化或者是有比较大分歧这样一个阶段。