这几天养猪户高兴坏了，看着猪价每天三四毛一斤“蹭蹭蹭”的往上涨，仿佛回到去年那个猪肉赚得“流油”的时期。

　　今年10月以前，猪肉价格呈现逐月下降趋势。有数据显示，年内生猪价格曾一度下跌超过60%。在国庆节假日时，猪价在10月6日刷新本轮猪周期的最低价10.63元/公斤(外三元生猪)。

　　但假日一过，受到猪肉收储及消费旺季提前的双重刺激，猪价大幅走高。中国养猪网数据显示，截至11月18日，外三元生猪全国均价为18元/公斤，对比10月最低价已反弹69.33%，回到半年前的水平。

　　在资本市场上，关于猪价的关注热度保持旺盛，近1个月就有多达65份相关报告。在10月时，更有高瓴资本、睿远基金、高毅资产、淡马锡富敦、易方达基金、汇添富基金、淡水泉投资等等知名机构扎堆参加牧原的电话会议。

　　股价方面，9月中至今，牧原股份、温氏股份、新希望等一众养猪头部公司股价涨幅均超过30%。

　　徽商期货农产品分析师尉秀表示，本轮生猪价格反弹具备三方面条件。1、猪价持续偏低刺激需求；2、大部分地区气温陡降转凉，肉类需求上升；3、猪肉收储提高养殖端“底气”。

　　但诡异的是，与资本市场的红火不同，不少养殖业内人士认为：猪周期的底部远远没到。

　　重度亏损预警？

　　早在10月20日国务院新闻办公室新闻发布会上，农业农村部畜牧兽医局负责人孔亮表示，我国生猪生产在二季度已经完全恢复，主要受生产仍在惯性增长影响，当前的市场供应出现阶段性过剩。

　　据农业农村部数据，今年1月下旬开始，猪肉价格连续8个月回落，中秋、国庆消费旺季，也没有出现猪肉价格反弹。10月份第2周，集贸市场的猪肉平均价格每公斤21.03元，比今年1月份下降了60.8%，9月份全国养猪场(户)亏损面达到76.7%。

　　孔亮预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪数量还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间。如不实质性调减产能，猪价低迷态势将难以扭转，尤其是明年春节过后的消费淡季，猪价可能继续走低，并造成生猪养殖重度亏损。

　　对此，一些生猪养殖企业已着手准备资金应对即将到来的猪周期底部。

　　温氏股份在近期投资者关系活动中表示，下半年开始，抖客网，温氏股份比同行约早半年时间控制资本开支、活化资产，及时处置部分闲置资产收拢资金，现阶段基本停止新开工项目，在建项目能停则停、能缓则缓。今年4月，温氏股份募集了92.97亿元可转债资金。截至9月底，温氏股份库存资金超120亿元，库存资金充裕。此外，温氏股份还拓宽了融资渠道，如金单、承贴通、银行承兑汇票等供应链金融融资工具，还有几十亿规模可随时变现的财务性投资项目。“根据资金压力测试，公司有充足的底气和信心顺利度过本轮猪周期底部”。

　　温氏股份已准备了百亿计的现金储备来应对即将到来的行业“寒冬”，这也足以让人感受到形势的严峻。

　　“逃不开”的猪周期

　　谁也逃不了周期，包括猪。

　　猪周期指猪价的波动周期规律，本质上是由利润来调节周期供需变化，最终影响价格波动的一种经济运行方式。

　　类似的案例包括的“谷贱伤农”，资本主义国家倒牛奶事件，其本质都是由利润来调节周期供需变化。

　　而猪周期大致是按，“猪价上涨—母猪存栏增加—生猪供应增加—猪价下跌—母猪被淘汰—生猪供应减少—猪价上涨”如此循环反复，周期总时长大约在3-4年，而相邻峰值的时间间隔大约在3.5-4.5年。

　　第一轮猪周期历时四年(2006年6月-2010年6月)。源于2006年夏季猪蓝耳病疫情导致的猪群大面积死亡，猪肉需求大于供给，猪价得以上涨，至2008年4月，两年时间猪价涨幅超过1倍。高利润刺激养殖户不停扩产，市场逐渐由短缺转过剩，猪价大跌。

　　第二轮猪周期历时三年11个月(2010年6月-2014年4月)。价格上涨阶段是由于疫病齐发，猪瘟、蓝耳病、口蹄疫和猪仔腹泻都来了，市场供求平衡再次被打破，猪价上涨。于2011年9月猪价达到峰值后，又因产量扩张，供需缺口被弥补，猪价开始下行。

　　第三轮“猪周期”历时4年(2014年5月-2018年5月)。由于前期猪肉的供应持续大幅增加，在2014年达到历史顶峰的5820.80万吨，同年全国猪出栏数量高达74951万头。这一成绩至今仍无法与之匹敌。这给养殖户带来巨大压力，为了生存采取去产能的方式降低生猪存栏，市场供给大幅下降，价格攀升。到2016年5月，历时2年，猪价涨幅76.6%。随后由于国家出台的各项环保政策，养殖户被迫出栏，大量生猪供给涌入市场，猪价由此开始回落。

　　第四轮猪周期便是从2018年5月份启动，当时全国22个省市平均猪肉价格最低触及16.65元/千克。但在下半年里，伴随着非洲猪瘟的到来，猪肉产业于2018年底和2019年初开始了一波快速的被动去产能过程，猪肉产量呈现断崖式下跌。仅在2019年猪肉产量便减少了1149万吨(跌至4255.31万吨)，到2020年继续减少142万吨(减产至4113.33万吨)。猪肉供需在2019年下半年失衡。

　　反观猪肉价格，仅仅2019下半年时间涨幅一度超250%，于10月份冲破50元/千克水平。尽管2020上半年发生新冠疫情对消费造成了较大打击，但随后2020年大部分时间都在40元/千克以上高位宽幅盘整，这是因为供应恢复需要时间。但到了2021年，猪肉供应被明显放大了(产能过剩)，最终导致猪价回落至20元/千克以上区间。

　　特别要注意的是，生猪存栏量自2018年底出现断崖式下跌，最低点于2019年底见19075万头，但随后反弹。截至2021年三季度末，生猪存栏43764万头，已恢复至疫前水平，同比增长18.2%。

　　值得注意的是，因猪的生长周期，生猪存栏领先出栏量约半年左右的时间。当前生猪存栏量仍在增加，因此后续出栏量高增可能还会延续至少半年的时间。

　　不能忽视的因素

　　生猪市场上的供应量“中期看仔猪，长期看母猪”。

　　农业部数据显示，3月以来，规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。8-9月份全国能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%。截至三季度末，能繁殖母猪存栏4459万头，同比增长16.7%，比上一季度减少105万头。

　　这里特别要注意一个指标——MSY(每头母猪每年出栏肥猪数)，但因相关指标并不完整，我们以当年出栏量/上年能繁母猪存栏量大致测算。