近期，全球最大对冲基金桥水基金(Bridgewater)又有新动作。

　　由其在上海的外商独资私募基金(WOFE PFM)桥水(中国)投资管理有限公司(简称桥水中国)担当投资顾问的新产品，认购起点200万，封闭一年；一周内在渠道发售，募资80亿元左右，有代销渠道半天就卖了30亿元，相当火爆。

　　公开资料显示，桥水基金目前全球管理规模达到1万亿人民币，其掌门人瑞·达利欧(Ray Dalio)和桥水的全天候策略为市场所熟知。

　　进军中国3年后，桥水终于“爆发”了。为什么这次桥水募资受到如此多关注？其他外资机构如何打开销量？为了回答上述问题，基金君采访外资机构区域负责人、外资机构销售、渠道方代表、咨询机构人士等合计超过10人，试图挖掘“桥水的案例”，为破解外资私募销售难题提供线索。

　　一周时间募资80亿左右

　　桥水新产品受关注

　　本周，由华润信托发行、桥水中国担当投资顾问的“华润信托·创意择优XX系列集合资金信托计划”(PS:不同渠道具体名字不一样)，在中信证券、平安银行、中信银行等多个券商、银行等渠道发行，受到投资者的关注。

　　基金君从多个信源了解到，在短短一周时间内，这个新产品合计募集资金规模80亿元左右。其中，一家代销渠道半天时间就大卖了超过30亿元。

　　据了解，在某销售渠道，投资者抢购火爆，有客户经理表示，之前约了就有1000多万。有银行渠道卖了30亿左右，另一家银行渠道也卖了十几个亿。

　　基金君从投资者那边获悉的资料显示，此次新产品的认购起点是人民币200万元，封闭期是一年；募集资金将主要投资于由桥水中国担任管理人的私募基金。

　　从投资策略来看，新产品是一只多资产混合型基金，采取全天候增强型策略，投资标的为中国股票、债券和大宗商品及其衍生品；其目标是通过高度分散化获取持续稳健的收益。期望能获得与股票类似的长期收益，但风险显著降低。

　　全天候增强型策略包括两个部分：一是全天候，其是一种持有资产的配置方法，可以帮助投资者抵御经济环境对投资组合的冲击，实现更持续稳定的收益，此方法由桥水在1996年首创、也是风险平价的起源。

　　二是主动管理(阿尔法)，在全天候的基础上桥水叠加对当下市场的主动观点，系统地去调仓；这样能进一步提高策略的收益和稳定性。运用40年来桥水基金在170余个全球市场积累的基本面见解，捕捉大类资产的市场拐点。

　　关于全天候策略相信小伙伴们都比较熟悉，这是桥水非常著名的一项“发明”，1996年，桥水发行“全天候(All Weather)”对冲基金，并开创性地运用风险平价管理投资组合。

　　桥水表示，长期而言，资产会为投资者承担的风险提供补偿。但是，经济环境不停变化，集中度高的投资组合可能会因为这种变化遭受难以承受的损失。利用对不同环境有不同偏好的资产，平衡配置投资组合，可以降低大幅亏损的可能。从而更有效地获取持有资产所带来的收益。

　　据了解，桥水的全天候增强型策略能帮助投资者降低整个投资组合的风险，提高整体的稳定性。这个策略以往在中国市场有比较好的实践效果，桥水之前发行的两只产品过往几年取得了较为稳健、低波动的收益。

　　桥水“爆款”背后存三大推手

　　此次，桥水产品发行或将成就国内首个外资私募“爆款”。

　　2017年1月首家外资机构富达利泰在中国证券投资基金业协会登记成为证券私募管理人。自此，外资私募在中国展业已接近五年。尽管这些外资机构在海外享有盛誉，但是近五年来，大多数机构境内私募规模较小。数据统计显示，目前规模超过10亿元的外资私募不足三分之一。

　　此次，桥水与华润信托合作推出产品，管理人为华润信托，桥水为投资顾问。产品为“创意择优”系列，不同渠道具体产品名称不同。据了解，私募与信托合作发行产品较为常见。之所以与信托合作，主要是为了满足渠道需求。一般来说，银行不能代销非金融机构产品。作为信托(金融机构)发行的产品可在银行渠道销售。

　　机构人士将这次桥水产品“热销”归于三重原因。

　　一是此前桥水此前发行产品积累了客户基础、桥水品牌在中国有号召力；二是目前渠道缺产品；三是市场上能买私募的钱很多。

　　一位投资了桥水在国内发行的第一只私募产品的持有人代表介绍：过去三年，桥水的全天候策略基本适应中国市场，年化回报比不少海外同类机构更胜一筹。桥水不追求高超额回报、不做信用下沉，收益主要来自资产轮动和制衡，以及部分主观调节，对风险的监控到位。

　　他提供的净值曲线显示，2018年9月至2021年10月，他持有的产品最大单月回撤为4.4%，夏普比超1.3。

　　一家券商机构部负责人也称桥水境内产品的“夏普比”不错。

　　夏普比指基金的年化收益和波动率的比值，它衡量收益的性价比。一般认为，获得同等收益的情况下，承担风险更小的产品更优秀，也即夏普比越高越好。

　　产品之外，桥水的品牌为销售提供了助力。

　　“中国哪个投资者不知桥水创始人-达利欧。”一家欧洲资管机构的产品销售人士如是说。另有机构表示，目前销售私募的时点较好。例如，参与销售桥水产品的一家渠道分支机构人士表示，现在渠道非常缺产品。他进一步补充道：我们今天上半年销售了一些宏观策略产品，收益不错。这次卖桥水有基础。前期预热、准备工作也做得充分。

　　渠道和桥水本身的因素之外，一个大背景也值得关注。

　　一方面，自资管新规落地之后，银行理财净值化转型正在推进。另一方面，房住不炒的政策下，居民财富正在从储蓄转向资产管理产品，市场上可买私募的钱正在不断增加。

　　“市场上的钱很多，”一家外资机构市场负责人说。她补充道，随着年底资管新规到期，加上银保监会对部分保险产品2021年开门红做出了规范性要求，“还会有很多钱投到私募这边来”。

　　看好中国市场投资机会

　　桥水积极开拓中国业务

　　在基金圈，瑞·达利欧(Ray Dalio)和桥水基金(Bridgewater)堪称典范，被不少投资人所推崇。

　　公开资料显示，桥水基金1975年由瑞·达利欧创立，是一家全球宏观资产管理公司。截至2021年9月，桥水基金在全球管理规模达到1万亿人民币，其客户涵盖全球最大、最具影响力的300多家机构，包括各国央行、主权基金、大学捐赠基金、家族办公室等。桥水基金目前交易着170多个全球发达和新兴市场。