一级市场回顾 上周一级市场共发行 81 只利率债,总发行规模 4820 亿, 净融资额 819 亿。国债、地方债和政金债发行量分别为 1932 亿、1926 亿和 961 亿,净融资额为-548 亿、1586 亿和-219 亿。上周信用债共发行 315 只, 总规模 2990 亿,净融资额 1014 亿。

　　二级市场回顾 上周现券利率震荡略有下行。主要影响因素包括:资金面、 公开市场投放、货币政策预期、房地产政策等。

　　流动性跟踪 央行投放支持下 11 月税期安稳度过,上周隔夜多在 2%以下。 本周将继续发行近 2000 亿地方债,关注央行对冲情况。

　　政策与基本面 10 月工业增加值和社零高于预期,投资数据略不及预期。 高频数据来看:黑色系生产持续偏弱;商品房销售同比增速较 9 月略有改善 但整体仍低;猪价继续反弹;工业品价格多数下跌。

　　海外市场 美联储官员称需要考虑加速缩减购债的可能性,众议院通过 1.75 万亿美元社会支出法案,奥地利正式官宣全国封锁抗疫。最终 10 年美 债收盘 1.54%,较上周下行 4BP。

　　中加基金债市策略展望 本周利率整体震荡,除房地产融资政策放松外的一系列事 件对债市的影响都不是很大,反映出当前市场对基本面、政策的预期均较为 充分,多空力量相对均衡。一方面,临近年末,年内剩余政府债发行料将加 快,实物工作量布置箭在弦上,地产相关宽信用担忧亦步亦趋;但另一方面, 政策暖意传导到实体部门尚需时日,央行跳脱前一阶段每日百亿的逆回购投 放节奏,进一步稳定机构对流动性的预期,国债、政金债乃至信用债一级市 场抢筹情绪火爆,部分机构开始提前布局明年头寸。海外方面,通胀担忧挥 散不去,但在“数据驱动”的政策框架下,市场与监管之间的观点分歧尚未 扩大到足以扭转资产定价逻辑的程度。中加基金认为,在经济数据真空期、12 月中央经济工作会议等政策观察窗口之前,预计债市将延续震荡格 局,在此期间资金面、政策乃至海外因素对市场的扰动力或将加强,操作上 杠杆票息策略优于波段交易策略。

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