经济观察报 记者 宋笛 2021年9月10日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）官方网站上线试运行。这距离9月2日中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上传来设立北京证券交易所的重磅消息发出，仅有不到10天的时间。

在北交所于万众瞩目中快马加鞭注册成立北京证券交易所有限责任公司、制定规则、挂牌委审议企业过会的同时，市场间也为之振奋。

9月8日，中关村上市公司协会组织了一次中关村新三板上市企业参与的闭门会，正在落地的北交所是这次会议讨论的一个主题。

参会的企业总计10家，覆盖了新三板创新层和精选层，其中一家企业是曾经从“老三板”转入“新三板”的企业，在三板市场已经停留了超过20年的时间。“大家期待度还是挺高的，希望北交所落地后，新三板能够更好地发挥融资的作用。”中关村上市公司协会秘书长郭伟琼说。

作为中国中小科技创新型企业最为密集的区域之一，中关村等待北交所落地已经有太长的时间了。

中关村拥有912家新三板上市公司，其中包括137家创新层企业、7家精选层企业，在精选层数量和新三板挂牌企业数量在全国首屈一指。从这个角度看，一个活跃的新三板市场无疑将会对中关村的科技创新企业带来极大的帮助。

9月2日晚，北交所建立的消息得到披露，次日证监会的新闻发布会披露将“以新三板精选层为基础组建北京证券交易所，推动完善中国特色多层次资本市场体系，在新三板前期改革探索的基础上，进一步提升精选层的法律地位和市场功能，突破体制机制上的发展瓶颈，建设一个为创新型中小企业量身打造的交易所，探索新三板支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路”，而与上交所、深交所相比，在市场功能方面，北京证券交易所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。

北交所的落地让中关村的投资人兴奋。英诺天使基金合伙人祝晓成认为，北交所的成立活跃了早期投资机构的退出通道，是一大利好，“这个交易所设立很明确就是为了早期项目来服务的，尤其是科技类项目。”

一些大型企业的负责人也表现出了兴趣——不少上市公司曾经投资过新三板企业，北交所的成立意味着他们的投资在产业目的外，也有可能获得更多的财务回报。

在一些投资人和创业公司看来，尽管此前新三板挂牌对于公司的规模和业绩要求已经较为符合中小企业的特征了，但新三板的活跃程度在相当长时间中未能充分发挥融资的功能，北交所的建立则有望为这个面向中小企业的板块点上“一把火”。“一个交易场所和一个交易所的意义还是有很大不同的。”郭伟琼说。

97家“潜力企业”

北交所的消息落地不到一周的时间，中关村上市公司协会就拉出了一张符合精选层财务指标的中关村新三板“潜力企业”，总计97家，其中包括创新层企业71家，基础层企业26家。

北交所的建立以新三板精选层为基础，总体平移了精选层的四套标准，标准一为市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；标准二为市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；标准三为市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；标准四为市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

在上述97家企业中，大部分符合标准一，少数企业则同时符合两个以上的标准。

“中关村在新三板中的企业很多，基数大，有一些企业已经在新三板呆了十几年时间。”郭伟琼说。在2016年顶峰时期，中关村新三板挂牌企业数量达到了1440家，此后数年逐渐降低，至2020年依然维持了912家的数量。

尽管如此，新三板在相当长时间中缺乏足够的活跃度，让诸多挂牌企业难以充分利用资本市场的融资效应，还需要每年支付百万元左右诸如会计事务所成本在内的合规成本。

“之前，有一些企业在新三板挂牌并非出于融资需求，也没有投机的目的，更多的仅仅需要通过新三板的上市来完成合规，以推动企业稳定的发展，在中关村新三板中就有不少这样的企业。”郭伟琼说。

2019年年底，在新三板改革落地前，中关村上市公司协会曾经组织过一次有关精选层的政策调研，数十家新三板企业参与了该会议，但会议中明确对可能落地的精选层表示出意向的企业只有5家，参会企业中，数家在参加完这次调研后不久就从新三板摘牌了。

在经历了2018-2019年的低谷期，2020年7月开市交易的“精选层”一定程度上扭转了这一局面，中关村上市公司协会统计，在只有半年交易时间的前提下，中关村新三板企业股东总户数达到28.72万户，是2019年的5.75倍，其中精选成新增股东户数同比增长了912倍；流动性也触底反弹，2020年参与股票交易企业占比同比增长5.22%，股票成交量呈现明显的头部效应，成交额过亿的企业达到27家。

北交所的落地终于点燃了企业的兴趣，在这个改革的起点上，他们开始有了更多的“畅想”。“此前，有家很优质的企业因为顾虑会影响在其他板块上市的可能，就没有申报首批进入精选层，后来发现精选层运行情况还不错，抖客网，就挺后悔，北交所一落地，现在已经开始着手准备申请材料了。”郭伟琼说。

在上述闭门会议中，郭伟琼提到的并不是个例，一些此前对于精选层缺乏兴趣和信心的企业，在北交所落地后开始筹备更换券商、准备材料。对企业而言，北交所落地意味着新三板的改革还在推进，他们乐见改革的深化并有着更多期待，比如是不是可以鼓励更多的国资基金、投资机构参与新三板的交易以增强流动性，或者挂牌的门槛可不可以再降低一些。“差不多有一半的企业都提到了一个问题，他们之前在新三板合法合规地运行了十多年，也没融到多少钱，对这些企业，是不是可以给一些额外的信用评分？”郭伟琼说。

“专精特新”储备军

“如果北交所设立再早几年，对于我们会是一个很好的选择。”中关村一家从事机器人研发、制造的企业高管对经济观察报说，这家企业同时也是专精特新“小巨人”中的一家。

这家成立于5年前的企业曾经度过一段非常难熬的时期，面向B端的硬件科技企业普遍需要3-5年的净投入时期，在产品没有被工业客户接受且没有规划化量产前，几乎没有任何的收入。“这是一个非常长的赛道，光打磨产品可能就需要2、3年的时间，销售的对象又是非常理性的B端客户，要让他们接受产品，还需要测试、磨合，经过一个漫长的周期，有了客户，要量产又要进行固定资产投资，这些都需要投入。”该高管表示。

不到3000万人民币天使以及PreA轮融资支撑这家企业走过了2015-2017年的研发阶段和产业化阶段。彼时，一级市场上更看好的是诸如共享单车在内的商业模式创新企业，其所在的赛道并非风口，因此也增加了融资的难度。